投稿|投资逻辑变了，短中长期如何给百度合理估值？( 二 )
在“X+Y”的业务布局下，将整个百度移动生态向生活服务化战略升级，百度App的slogan也同步升级为“百度一下，生活更好” 。
近日，当红明星龚俊成为百度App新的品牌代言人，并发布了颇为魔性的代言TVC，推出福利满满的“更好生活节”，所以当前以百度App为核心的移动生态，正试图从“工具人”破圈成为带有“人格化”的生活服务系统 。
这一战略的变化，会直接影响在线营销的营收规模 。为什么这么说？因为“服务化”战略可以直接对用户规模增长以及用户粘性产生影响，平台用户规模越大、粘性越强，对广告主的吸引力越强 。
从用户规模的角度来看，与微信12亿的月活用户规模相比，百度App目前5.8亿的月活用户尚未触及天花板，还具备一定的上升空间 。本季度百度App的月活用户就净增了2200万，高于上一季度1400万的净增 。
除了拉新以外，百度还需要考虑如何提升现有用户的粘性，增加用户使用时长成为重中之重 。精准挖掘用户需求，不断围绕用户需求提供“一站式”服务、良好的用户体验和优质内容的持续输出等都有助于增加用户的粘性，增加用户使用时长 。
宏观经济经济复苏，国内互联网广告延续复苏态势 。根据Questmobile数据显示，二季度国内互联网广告同比增长19.6% 。
但同样需要考虑的，政策对教育、游戏、医美等行业的监管，以及对互联网行业反垄断的推进，会对广告主的投放策略产生一定的负面影响，广告投放预算或将面临收紧的情况 。
因此，百度在移动生态战略升级的情况下，多元商业化能否实现突破，进而推动核心业务增长尚需观察 。此次财报中，百度预计三季度营收306-335亿元，同比增长8%-19% 。
财报显示，该季度归属于百度的净亏损为5.83亿元，上年同期净利润35.79亿元；Non-GAAP下净利润54亿元，上年同期Non-GAAP下净利润50.82亿元，市场预期净利润45.78亿元 。
此外，当前在国内反垄断的大趋势下，目前市场情绪不稳，因此百度总体营收短期不会出现营收大幅增长的情况，此次财报中，百度预计三季度营收306-335亿元，同比增长8%-19% 。
当前在国内反垄断的大趋势下，目前市场情绪不稳，从百度当前的市值角度看，基本仅包含了移动生态基本盘的估值 。
AI落地，中期看智能云业，长期看自动驾驶百度“重金”押注AI，十多年的持续投入，AI货币化尚未实现规模化落地，投资者们想要长期“拿住”股票，也确实内心有些不踏实 。AI投入大，货币化时间充满未知，这也是部分投资者不看好百度的原因 。
从最新财报看，百度一如既往的加大研发支出 。二季度，百度研发费用支出63亿元，占营收比重超20% 。事实上，过去十年，百度累计研发支出占比也在15%以上 。
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（数据来源：百度财报）
十一年的时间，过程是漫长的，真金白银的投入是看得见的，但距离最终变现却充满未知，因此资本市场的反馈是悲观的，市场留给百度的时间不多了 。
让人略感欣慰的是，百度也终于开始强化AI技术的商业化了 。
在2020年Q4财报发布的时候，百度被李彦宏重新定义为：“AI生态型公司”，智能云首次被百度摆在了业务首位，智能驾驶、智能助手则取代了Apollo、DuerOS的表述，这对外释放了一个信号：AI商业化在提速 。
实际上，对于百度的估值逻辑，一方面是基于当前移动生态的估值，当下百度的市值大部分基于此；另一方则是基于百度AI货币化中长期价值投资的估值 。
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