投稿|普瑞眼科样本分析：孩子不补课了，眼科股还能涨得上去吗？投稿|医疗

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文 | 财健道，作者 | 徐菲雨

今日（8月17日）上午，北京市人民政府新闻办公室举行了《北京市关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的措施》新闻发布会，从四方面进行校内服务提质增效、六项举措进行校外培训机构治理。
孩子不补课了，眼科医疗股还能涨得上去吗？带着疑问，我们以成都普瑞眼科医院股份有限公司（简称“普瑞眼科”）为样本进行了分析。
7月9日，普瑞眼科首发申请获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市，却不曾料到之后股市的大风大浪。
7月24日，中办、国办联合印发了名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的文件，严格学科类培训机构审批，严禁学科类培训机构资本化运作，新东方、猿辅导教育股应声大跌，教培行业遭受重创；8月3日，在《经济参考报》日前发表的抨击游戏产业的新闻报道《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》之后，以腾讯、网易、哔哩哔哩为代表的互联网游戏股也集体跳水......在缺少了补课和游戏的双重加持下，眼科医疗行业也迎来了新的挑战。
而就在不久前，眼科医疗市场还有一波上市风潮：2020年7月29日，辽宁的何氏眼科提交招股说明书，今年6月24日，厦门的华厦眼科过会；7月7日，内蒙古的朝聚眼科在港上市。而国内的眼科医疗服务市场里，原本就蹲伏着长沙爱尔眼科这条巨龙。等待普瑞眼科的，不仅是场外风浪汹涌，也有场内激烈竞争。
然而用高倍镜观察普瑞眼科，会发现它自身也充满了未知数。过会之前，就曾被各种媒体曝光其研发费用为零，销售费用却高得惊人。重营销轻研发的商业模式、各种行政处罚、子公司大面积亏损的黑料引来质疑纷纷。
质疑并不是空穴来风，根据招股书显示，普瑞眼科三年报告期内的平均毛利率为42.73%，与同行可比公司相当，然而其净利润却是同行垫底，连爱尔眼科的一半都不到。

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拉低普瑞眼科净利率的是期间费用中占比最高的销售费用，占营业收入的比重高达21.82%，销售费用率比同行均值多出一倍左右。巨额的销售费用有一半用在了广告宣传方面，2020年广告宣传推广费用达1.39亿元，且呈逐年上升的趋势。

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尽管努力扩大市场知名度，普瑞眼科的市占率并不算突出。在民营眼科专科医院里，爱尔眼科就独占了31%的市场，在剩下的寡头争霸里，普瑞眼科也只能算是个羽翼未丰，就急于四处落枝的嫩苗。2019年普瑞眼科医院连锁门店的总门诊量达到77万余人次，处于同行垫底，甚至不如国内三大眼科中心之一：复旦大学眼耳鼻喉医院的眼科门诊平均接待量（87万余人次）。华厦眼科的医院数量达到51家，普瑞眼科的医院数量只有18家，然而普瑞眼科跨越的省份数量却和华厦眼科相同（17省市），显著高于拥有25家医院的何氏眼科（5省市）。