投稿|打新全面回暖，市场等待政策指引( 二 ) 投稿|投资

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央行呵护流动性意愿较强

11月15日央行开展1万亿元足量的MLF续作，对冲本月MLF到期量，显示央行维护银行流动性的意愿，以配合信贷扩张的继续。未来短期流动性仍受到税期高峰、政府债券集中发行的冲击，需继续关注央行对短期流动性的投放操作。
利率债

市场回顾：债市行情仍左右摇摆

上周1年期国债收益率下行1.8 BP至2.28%，5年期国债收益率上行2.7 BP至2.77%，10年期国债收益率上行3.7 BP至2.93%，30年期国债收益率上行2.4 BP至3.45%，债市大多下跌，整体波动不大。

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资金面来看，上周央行公开市场操作净投放2800亿，其中有2200亿逆回购到期，进行5000亿逆回购操作；本周将有5000亿逆回购到期、有8000亿MLF到期。央行持续提前一周等额释放流动性，资金面仍处宽松。
供给面来看，上周利率债净融资额为1802亿，环比基本持平，其中国债净融资额为2002亿，地方政府债发行节奏仍然较慢。
基本面来看，10月份CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%，PPI续创历史新高，通胀压力超市场预期。
政策面来看，央行推出碳减排支持工具，利率为1.75%，属于结构性货币政策工具，精准性和直达性高，采取“先贷后借”的直达机制，支持金融机构向碳减排重点领域内的相关企业发放符合条件的碳减排贷款，起到精准引导金融支持绿色发展的作用。
情绪面来看，上周关于房地产融资放松的消息提振市场信心，债市承压；但房住不炒仍是前提，当前以防范系统性风险为主要目的。

投资展望：债市短期机会不大

近期，在市场情绪弱化的情况下，央行对于流动性的呵护持续宽松。当前的PPI创历史新高，CPI逐步上行，货币政策不可能使用总量宽松的工具，碳减排支持工具虽然不设置总量上限，对流动性的支持有想象空间，但是仍以结构性为主，定向支持的目的很明确。房地产政策转松是在帮助房企缓解流动性危机，房地产投资增速短期难言好转，市场和金融机构的观望情绪仍较浓。
当前债市走向仍显纠结，在没有实质性宽松前，没有走牛的基础；而当前经济下行压力仍大，企业和居民融资需求不足，市场期待宽信用刺激。短期来看，多空分歧仍存，市场将维持窄幅震荡。
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