投稿|五粮液提价，卡位茅台尴尬了自己?( 二 )
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规模庞大的应收票据，虽然是快速发展的印证，但也是对未来增长的一种预支 。其增速的放缓，也说明了未来再实现超预期快速增长的可能性在降低 。
从单季度归母净利增速的角度，同样能够佐证出这个结论 。
202年之前，五粮液单季度增速大都还在30%以上，2018年二季度甚至达到了55.2%，但2020年之后增速开始下降 。
具体原因既有疫情因素，也有近期消费低迷的原因，自身因素，则更多的是经历2016行业复苏之后的快速增长，新出现的增长瓶颈问题 。
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出于三季度的业绩低迷，以及未来可能出现持续不振 。推动五粮液的管理层做出了一个策略选择——提价刺激经销商积极备货，配合春节前销售旺季，首先保障四季度业绩增长 。
但提价不是想提就提，特别是在业绩低迷期，五粮液提价底气是什么？它为何敢先于茅台进行提价？这个根源，在于有限的产能增长带来的预期 。
02 高端白酒的“茅台困境”业绩不及预期，是五粮液提价一个很重要的因素，但更多在于五粮液高端产能问题 。
近年来，五粮液频频扩产 。2017年开始的10万吨技改一期项目，在2020年完工后，产能达到30万吨，按照优酒率10%计算，普五产能达3万吨 。
在2020年，五粮液又启动了12万吨扩产项目，预计在十四五期间，总产能将达到40万吨，对应普五产能近4万吨 。
产能总量持续增长，但高端酒占比较低，五粮液当下也陷入到了茅台式的产能焦虑之中 。
五粮液产品主要分为五粮液和系列酒两大产品，五粮液产品主要包括普五、五粮液501及经典五粮液等高端产品；系列酒产品就是中低端产品系列，如五粮特曲、五粮醇、五粮春、五粮人家、火爆等 。
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财报对五粮液高端产品及系列酒的划分，始于2020年 。2020年财报显示，全年产量15.88万吨，同比下降5.61% 。
其中高端产品2.6万吨，同比增长0.23%，几乎没有变化；销量2.81万吨，同比增长5.28% 。
而到2021年半年报，五粮液高端产品产量1.56万吨，同比增加28.79%；销量1.62万吨，同比增长7.22% 。
从披露的信息看，五粮液高端产品都能做到满产满销，甚至产量不足以覆盖销量 。
需要注意的是，五粮液高端品类库存量在2020年出现了明显下滑 。库存2733吨，同比下降44.45%，而总库存1.9万吨，高端占比仅14.21% 。相对于同期贵州茅台总库存量24.92万吨来说似乎有些捉襟见肘 。
即便到2021年上半年，虽然产量增加不少，但库存情况依然没有改观，仅剩2151吨，2020年库存量大降很大部分原因是产能受限 。销量增加，产能增加有限，库存告急，这都构成了五粮液的提价底气 。
在产量增长有限的情况下，五粮液前期业绩的快速增长与涨价不无关系 。
五粮液出厂价从2016年初的659元增长到19年6月份889元，这期间也正是五粮液增速最快的时间段，其中2017—2019年三年的归母净利润增速分别为42.58%、38.36%、30.02% 。
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