投稿|五粮液提价，卡位茅台尴尬了自己?( 三 )
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当下，五粮液面临业绩增长和产能双重压力，公司又到了动用价格利器的关口 。但价格调节究竟会不会“一调就活”？
03 涨价的内涵白酒和一般消费品不同之处在于，白酒属于非生活必需品，高端消费品，涨价逻辑也有所不同，除了与经济强关联性，还与个人收入水平强相关，也就是近年来的消费升级 。
白酒受益于消费升级，就是消费者有改善生活或馈赠礼品的意愿 。但消费升级与收入的关联性很强，经济向好时，收入水涨船高，消费意愿强烈；经济下行，收入缩水，消费低迷，消费升级也自然无从谈起 。
就目前的GDP情况来看，第三季度GDP增速4.9%，国内主流观点认为四季度经济还将继续新低，预计会跌破4%，任泽平预计会落在3.5%—3.7%区间，甚至明年一季度都不会有改观 。
所以相对应的消费则更不会有起色，尤其是白酒这样的高价品种 。当下五粮液的提价节点非常微妙，这与前两年的“提价环境”截然不同 。除了贵州茅台还有终端价指导价的价差作为“护城河”外，其它酒企提价面临的不确定性更大 。
在这样不确定的环境下，整个行业也趋向于“内卷”，对经销商的争夺就成了一道抢答题 。这一点，从2020年11月底，江浙地区爆出的五粮液“二选一”逼宫经销商就能看出来 。
同样作为高端品牌，泸州老窖三季度表现惊艳 。与“茅五”三季度归母净利增速在10%分位水平相比，老窖三季度单季增长28.48%，显示了强大的“御寒”能力，也让同为竞品的五粮液捏了一把汗 。
因此，对五粮液而言，与其讨论会不会引发白酒行业新一轮涨价潮，不如说打响了新一轮“抢资源”提业绩第一枪 。毕竟从去年疫情爆发到现在，甚至未来一段时间，市场环境都难言友好 。
还有一点需要注意的，目前五粮液的提价只涉及出厂价，没有明确零售价动向 。现行零售价1399元，即便提价大概率也是对标飞天茅台的1499元价格位，但关键在于，五粮液终端价并不能实现1399元平价售卖 。
如天猫、京东的五粮液官方平台，都会提供200元不等的优惠券，使得消费者到手价一般在1200元左右，而一些渠道店价格在1100元左右，而在拼多多渠道商家经平台补贴后，价格大多徘徊在1000元 。
这也是五粮液提价后面临的首要问题：终端市场如何做到挺价，在低迷的消费市场中，终端挺价本就困难，更何况再进行涨价 。
04 市场为何难以认同提价此次资本市场对五粮液提价的反应并不剧烈，没有出现想象中的大幅拉涨、甚至涨停的情况，其根本原因，在于公司的净利润增幅，对当前估值水平的提升并不明显 。
计算提价影响，可以具体落实到每瓶的涨价利润进行预测 。由于涨价计划从2022年配额开始计算，所以重点计算2022年业绩影响 。
财报显示，2020年高端五粮液产品系列销量28139吨，同比增长5.28%，若销量仍按年增速5%计算，则2022年销量为31023吨 。
将销量单位“吨”换算成“瓶”，由于酒的密度比水低，52度白酒密度大约为0.926，换算成瓶每吨大约为2160瓶，每瓶出厂价平均从889元到969元，涨价80元，对应2022年销量增加的利润为53.61亿 。
这个计算方法简单明了，考虑到超高端经典五粮液2000吨配额，501五粮液更加稀少，超高端对营收影响总体有限）
假定五粮液四季度业绩同比增长15%（提价效应下经销商积极备货），则四季度归母净利62.2亿，2021年全年归母净利为235.47亿 。提价净利润影响为53.61亿，因此2022年归母净利为289.08亿，同比增加22.77% 。
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