头部券商杠杆率高于行业平均水平，资产扩张能力更加突出 。从扣除客户保证金后的权益乘数指标来看，2021Q3年末，头部券商平均杠杆率为4.38倍，高于上市券商 。头部券商中，华泰证券、招商证券、国泰君安的杠杆率分别为4.77/4.66/4.62倍；中小券商中，申万宏源、中信建投、浙商证券杠杆率最高 。从杠杆率上升幅度来看，2021Q3末头部券商杠杆率上升幅度与上市券商整体持平，招商证券杠杆率上升幅度较大 。
基金持仓方面，券商板块连续两季度升温，财富题材等多券商获得加仓
尽管增持，券商板块公募和重仓占比较流通市值的比例仍低274BP，低配程度收窄57BP 。东方财富仍是该板块唯一超配的股票 。
在三季度市场高度活跃、券商景气度与估值不匹配的大环境下，券商板块重仓比例较上季度大幅上升 。除东方财富、中信证券连续两个季度被增持外，广发证券、东方证券、华泰证券等理财股也在三季度受到公募基金的大幅增持 。此外，兴业证券等十余只股票较上季度略有增加，导致券商板块持仓集中度(CR5)小幅下降至95.5% 。
截至三季度，东方财富1.19%的重仓仍为券商之首，中信证券(0.10%)、广发证券(0.09%)、华泰证券(0.08%)、东方证券(0.06%)位列证券板块前五，其中广发证券和东方证券自2020年以来首次进入前五 。
进入三季度以来，财富管理转型趋势更加明朗，券商基金投资试点资格的大规模发放推动了财富管理转型的进程 。半年报中代销理财产品收益翻倍，部分券商基金子公司利润贡献增加 ， 使得财富业务增长得以实现，财富特征标的热度更高，体现在公募排名变化和券商持仓增加 。
券商估值低于历史中枢
券商板块目前PB估值1.61倍，仅低于2016年以来的40个百分点 。相比今年上市券商10%的整体年化roe和2016年以来7.6%的年均ROE，板块估值修复空差距较大 。
综上 ， 券商行业景气度向好，北交所成立等资本市场政策利好持续，后续第三支柱养老金政策有望落地，财富管理赛道成长持续，头部券商综合优势明显，有望实现估值修复 。
相关概念股中，互联网金融龙头东方财富具备持续变现能力 ， 财富金融生态圈进一步完善；中信证券是财富管理转型行业的领先券商 。
附表:21Q3基金机构 ， 公募基金，规模保持前50
参考资料:
2021 11-东吴证券-证券行业政策点评:线上渠道占比稳步提升，蔡东业绩持续优异 。
2021 110-华创证券-2022证券行业年度策略报告:十年展望，任重道远，大有可为 。
2021 108-开源证券-上市券商2021年三季报摘要:证券行业景气度延续，大财富管理主线继续看好 。
这份报告是由一名投资顾问在一名研究助理的协助下编写的 。投资顾问:黄波(注册号:A0740620120007)研究助理:俞欣(注册号:A0740120040019)
推荐阅读
- 玛芬蛋糕怎么做
- 公主连接万圣裁缝技能是什么 公主连结万圣纺希技能效果翻译
- 去除网眼鞋上顽固污渍
- 海参如何泡发比较好
- 红薯种植盆栽怎么种 红薯种植盆栽如何种
- 埃塞俄比亚新年的由来和简介 埃塞俄比亚新年是什么时候
- 树懒是国家保护动物吗 树懒是不是国家保护动物?
- 镇宅石选什么石头 镇宅石头如何摆放
- 春秋有哪些人物 春秋的人物有哪些