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一周资本市场观察|稳增长政策密集落地近一个月 市场反应如何？｜一周资本市场观察

一周资本市场观察|稳增长政策密集落地近一个月 市场反应如何？｜一周资本市场观察
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本期节目 ， 《一周资本市场观察》主理人雨朦对话钛媒体科技资深编辑吴泓磊、钛媒体资深采访人员林志佳、《钛度热评》主编车铭德 ， 盘点了5月进出口、PMI、社融等最新数据 ， 分享了需求陡增下煤炭行业如何保供稳价 ， 版号持续获批、游戏行业是否将迎来新一轮景气拐点 ， 科技巨头为何纷纷押注AR、VR等话题 。
一周资本市场表现盘点（06.06-06.10）
上周 ， 沪指周涨2.80% ， 深成指周涨3.50% ， 创业板指周涨4% 。上周北上资金净流入558.28亿元 ， 单周净买入额更是刷新今年新高 。行业偏好上 ， 北上资金净买入规模前三的行业为酿酒行业、光伏设备与食品饮料；北上资金最青睐的前5只个股 ， 分别是贵州茅台、伊利股份、中国中免、隆基绿能和东方雨虹 。上周美股走势依然较弱 ， 具体来看 ， 道指周跌4.58% ， 标普500指数周跌5.06% ， 纳指周跌5.6% 。但是中概股上周表现非常亮眼 ， 阿里巴巴周涨17.84% ， 拼多多周涨17.78% ， 京东周涨8.83% ， 哔哩哔哩周涨7.99% ， 理想汽车周涨14.19% ， 小鹏周涨7.68% 。上周恒生指数上涨3.43%、恒生科技指数周涨9.75% 。
上周 ， A股、港股共有10家新股上市 ， 其中单日涨幅最大的新股是6月6日上市的中钢洛耐,涨幅达150.59% ， 公司主营业务为中高端耐火材料的研发、制造、销售和服务 。
价量齐升 5月出口超预期
5月份 ， 我国进出口总值3.45万亿元 ， 同比增长9.6% ， 其中 ， 出口1.98万亿元 ， 同比增长15.3%；进口1.47万亿元 ， 同比增长2.8%；贸易顺差5028.9亿元 ， 扩大79.1% 。如果按美元计价 ， 5月中国进出口总值5377.4亿美元 ， 同比增长11.1% ， 其中 ， 出口3082.5亿美元 ， 同比增长16.9%；进口2294.9亿美元 ， 同比增长4.1%；贸易顺差787.6亿美元 。
整体来看 ， 5月我国出口增速超出预期 ， 主要推动因素可以参考以下几点 。
从需求端来看 ， 第一 ， 随着经济复苏 ， 全球进口需求稳步回升 ， 5月 ， 我国对越南、韩国等国家出口额同比均增长近两成；第二 ， 欧美等中国主要出口国 ， 因为受到通货膨胀的影响 ， 出口商品价格也跟随物价指数整体上移 ， 再考虑到人民币最近贬值的影响 ， 都带来出口结汇的收入增加；第三 ， 为应对通胀压力 ， 美国正在考虑取消部分中国商品的关税 ， 也有助于提高出口商品的竞争力 。
从供给端来看 ， 近期有观点担心越南等东南亚国家对我国商品的出口替代问题 ， 首先这些国家在出口增长的同时 ， 也在增加对我国产业链上游产品的进口；另外 ， 虽然东南亚国家在劳动力密集型产业对我国产品出口有一定替代性 ， 但我国在资本和技术密集型行业仍有较大优势 ， 这也符合我国产业升级的大趋势 。另外 ， 从规模来看 ， 2021年中国出口总额3.37万亿美元 ， 2021年越南出口总额3363亿美元 ， 出口金额相差近10倍 ， 所以东南亚国家对我国的出口替代压力并不大 。
此外 ， 在渠道上 ， 上海海关出口量占全国出口量的近两成 ， 上海复产复工推动海关通关正常化 ， 也有助出口的增长 。
重回双向波动 市场汇率逐步企稳
汇率是影响出口的重要因素 ， 在国际贸易上有一个不可能三角 ， 即货币政策独立性、汇率稳定、资本自由流动 ， 不可能同时实现 。比如美国作为重要的商贸进出口大国和资本流出大国 ， 本次美国加息对很多国家都带来了连锁影响 ， 很多国家为了保持汇率稳定、资本自由流动 ， 一定程度上放弃了货币政策的独立性 ， 比如英国、欧盟最近都有加息的预期 。另外一种 ， 类似日本选择了独立的货币政策和资本自由流动 ， 所以汇率最近波动较大 ， 目前已经触及近20年新低 。
在我国稳增长的大背景 ， 货币政策独立性是需要保障的 ， 这就需要在鼓励资本自由流动、汇率短期波动间寻求平衡 ， 我们看到5月人民币汇率出现了较大贬值 ， 6月又出现了较大升值 ， 目前呈现双向波动 ， 为了防止汇率单向贬值 ， 相关部门也采取了一些措施 ， 包括：
1、在提升外资吸引力方面：
（1）开放交易所债券等更多可供投资的金融产品；
（2）简化进入市场门槛和交易手续；
（3）积极推进复产复工 ， 提升资产收益率；
（4）提高资产流动性 ， 包括进出口的增长带动人民币作为结算货币、IMF调高人民币在SDR中的比重等 ， 都有助于人民作为国际货币的流动性和影响力的提升 。
2、在打击投机炒作方面：
（1）通过降低外汇存款准备金 ， 增加外汇供给调整供需压力；
（2）央行多次表示将延长银行间外汇交易时间 ， 防止炒作资金利用夜盘交易不活跃的机会 ， 通过离岸人民币交易大幅打压人民币汇率 。
从PMI数据看5月哪些行业景气度最先回升
5月31日 ， 国家统计局发布了2022年5月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数 。其中 ， 制造业采购经理指数（PMI）为49.6% ， 比上月上升2.2个百分点；非制造业商务活动指数为47.8% ， 比上月上升5.9个百分点；综合PMI产出指数为48.4% ， 比上月上升5.7个百分点 。
1、总体来说 ， 随着复产复工和稳增长政策落地 ， 市场信心逐步恢复、行业景气度提升 ， 5月一些表现突出的领域包括：
（1）制造业中 ， 大型企业PMI为51.0% ， 比上月上升2.9个百分点 ， 重回景气度临界点以上 。
（2）制造业和服务业5月生产指数和新订单指数均呈现较大增长 ， 生产端和需求端恢复较快 。具体来看 ， 制造业生产指数为49.7% ， 比上月上升5.3个百分点；新订单指数为48.2% ， 比上月上升5.6个百分点；供应商配送时间指数为44.1% ， 比上月上升6.9个百分点 。服务业商务活动指数为47.1% ， 比上月上升7.1个百分点 。服务业新订单指数为43.7% ， 比上月上升7.7个百分点 。
（3）建筑业景气度较高 ， 建筑业商务活动指数为52.2% ， 建筑业销售价格指数为51.5% ， 均在景气度以上 。建筑业新订单指数为46.4% ， 比上月上升1.1个百分点 ， 随着下半年基建的发力 ， 有望持续恢复 。
2、从5月PMI数据也反应出了行业仍存在的一些问题 。
（1）制造业中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7% ， 比上月上升1.9和1.1个百分点 ， 继续低于临界点；
【一周资本市场观察|稳增长政策密集落地近一个月 市场反应如何？｜一周资本市场观察】（2）制造业原材料库存指数为47.9% ， 比上月上升1.4个百分点 ， 继续低于临界点 ， 原材料不足 ， 也反应出企业信心不足 ， 复产复工需要进一步加强；
（3）制造业从业人员指数为47.6% ， 比上月上升0.4个百分点；服务业从业人员指数为45.3% ， 比上月下降0.5个百分点 ， 人员需求有待回升 。
整体来看 ， 5月稳增长政策效果逐步显现 ， 但是因为政策时滞效应 ， 信心仍在修复中 ， 需要稳增长政策持续地发力 。
社融增速超预期 但结构仍待调整
5月社融增速和信贷数据都比市场预期高 ， 主要来自稳增长政策的积极发力 。
首先 ， 5月社融超预期很大一部分原因来源于政府债券的拉动 ， 5月 ， 政府债券新增1.06万亿元、同比多增近3900亿元 ， 政府债券的增长 ， 反映出地方财政政策的发力 ， 基建等重点财政支出项目可以继续关注；
5月个人房贷、消费贷数据从4月的负增长“转正” ， 住户部门短期贷款增加1840亿元 ， 中长期贷款增加1047亿元 。随着众多城市发布楼市松绑政策 ， 个人中长期贷款作为房地产景气度的重要指标 ， 可以作为行业拐点的参考给予持续关注；
5月企（事）业单位贷款增加1.53万亿元 ， 同比多增7291亿元 ， 其中 ， 短期贷款增加2642亿元 ， 中长期贷款增加5551亿元 ， 票据融资增加7129亿元 。
整体开看 ， 5月社融数据整体向好 ， 但是增长很大源于政府债券和短期票据拉动 ， 企业中长期融资动力仍不足 ， 中长期信心仍需要激发 ， 需要政策持续发力 。
白酒行业穿越周期的投资逻辑
白酒具有周期性 ， 从消费品的角度来说 ， 白酒消费需求呈现顺周期变化 ， 即经济好、消费的多 ， 并且白酒具有奢侈品属性 ， 越贵越买 ， 因此经济处于上升期的时候白酒行业走势也较好 。
经济处于下行期时 ， 因白酒具有较好的保值和投资价值 ， 也表现出较高的韧性 ， 白酒的投资价值包括：
（1）储存价值：白酒越久越好 ， 价格还会上涨；
（2）保值：白酒具有成瘾性 ， 对一些消费者来说是必需品；
（3）稀缺性：白酒酿造需要周期 ， 高端白酒还会限产 ， 造成优质白酒的稀缺；
（4）流动性：白酒售后交易市场发达 ， 白酒收购、倒卖市场都促进了白酒的流通 。
钛媒体科技资深编辑吴泓磊、钛媒体资深采访人员林志佳还对苹果最新发布的M2芯片性能 ， 后疫情时代芯片行业的发展趋势 ， 苹果AR眼镜为何爽约 ， 头部科技巨头为何纷纷押注AR、VR等话题进行了深度解读 。更多资本市场内容和观点分享 ， 欢迎在钛媒体App搜索“一周资本市场观察”专栏 ， 收看节目直播回放 。

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