物流|价格战趋缓，快递业持续复苏，万亿市场加速洗牌 | 科股头条
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图片来源@视觉中国
“价格战”中场休息后 ， 快递业进入相对理性的发展阶段 。
据国家邮政局最新数据显示 ， 8月中国快递发展指数为311 ， 环比提高12.9% 。8月全国快递业务量预计达到96亿件 ， 同比增速为4.5% 。行业整体运行平稳 ， 恢复势头良好 。预计9月将逐步走出行业淡季 ， 快递业务量单月有望达到100亿件左右 。
从半年报数据来看 ， 头部快递公司业绩均有大幅改善 。其中 ， 顺丰控股（002352.SZ）业绩增速最高 ， 上半年扣非归母净利润大增550.20% 。“通达系”快递公司净利润也有不同程度的提升 。而头部快递企业业绩的显著改善 ， 与行业单票收毛利提升、无序低价竞争得到初步遏制有关 。
国家邮政局市场监管司副司长林虎曾公布过一组数据：2021年 ， 全国快递业务量超过了千亿件 ， 全国快递业务收入完成10332.3亿元 ， 首次突破万亿元大关 。随着快递行业进入存量竞争阶段 ， 头部快递企业加紧扩张并购步伐 ， 纷纷入场新业务 ， 试图寻找第二增长曲线 。
业内人士表示 ， 随着疫情持续向好和监管机制的完善 ， 下半年快递行业将大概率延续回暖行情 。但行业竞争度会继续提升 ， 头部快递企业也将加速分化 。
头部公司盈利水平显著改善2022年上半年 ， 在国内疫情多点散发、经济承压的大背景下 ， 快递行业呈现“前高后低、逐步回升”的发展态势 。
据国家邮政局公布的数据 ， 上半年全国快递行业务量累计完成512.2亿件 ， 同比增长3.7%；其中6月份快递业务量创下年内新高 ， 完成102.6亿件 ， 同比增长5.4% 。整个快递行业业务收入累计完成4982.2亿元 ， 同比增长2.9% ， 在疫情冲击之下展现出了极强的韧性 。
分季度来看 ， 2022Q1快递业务量显著增长10.47% ， Q2受疫情影响 ， 同比下降1.72%；单票收入方面 ， Q1月均同比下降4.91% ， Q2企稳回升 ， 同比上涨1.33% 。行业在疫情的冲击下展现了充分的增长韧性 ， 呈现出淡季不淡的特征 。
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头部快递公司市占率变化
头部快递上市公司在2022年上半年业绩出现大幅改善 。其中 ， 业绩增速最高的是顺丰 ， 上半年实现营业收入1300.64亿元 ， 同比增长47.22%；归属于上市公司股东的净利润为25.12亿元 ， 同比增长230.61% ， 扣非归母净利润大增550.20%
【物流|价格战趋缓，快递业持续复苏，万亿市场加速洗牌 | 科股头条】值得注意的是 ， 顺丰控股业绩的提升 ， 得益于收购嘉里物流后相关业务收入并表 。据悉 ， 合并嘉里物流后 ， 公司供应链及国际业务不含税营业收入465.3亿元 ， 同比增长442.7% 。而顺丰控股传统业务板块增速放缓 ， 营收占比最高的时效快递业务（不含税） ， 上半年实现营业收入492.6亿元 ， 同比增长5.1% 。
上半年圆通速递（600233.SH）主营收入250.66亿元 ， 同比上升28.58%；归母净利润17.74亿元 ， 同比上升174.72% 。值得一提的是 ， 在疫情严重的二季度 ， 圆通速递单季度归母净利润9.03亿元 ， 同比上升228.38% ， 同期经营活动现金流为23.72亿元 ， 同比增长92.52% ， 表明企业真实盈利能力持续提升 。
“通达系”中 ， 申通快递（002468.SZ）归母净利润增速最高 ， 达到228.9% 。半年报显示其上半年实现营业收入150亿元 ， 同比增长35.8%；归母净利润1.9亿元 ， 同比扭亏为盈 。此外 ， 公司上半年快递单量约56.8亿件 ， 同比增长17.5% ， 高于全国快递单量增速 ， 这也让其市占率进一步提升到11.1% ， 较上年同期增加1.3% 。
韵达股份（002120.SZ）上半年业绩增速排名垫底 ， 或与Q2业绩不达预期有关 。公司上半年营收为228.26亿元 ， 同比增长25.36%；归母净利润5.46亿元 ， 同比增长22.41%；其中Q2归母净利为1.99亿元 ， 同比下降37% 。市占率方面 ， 韵达股份上半年同比下降0.2%至16.6% ， 不过目前仍领先其它头部上市公司 。
单票收入不及同行 ， 是韵达市占率下降的一个重要原因 。数据显示 ， 今年1-6月份 ， 韵达平均单票收入为2.52元 ， 而同期顺丰、圆通、申通的单票收入分别为15.85元、2.58元、2.56元 。
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快递单票收入变化 ， 来源：韵达股份公告
值得一提的是 ， 韵达股份月均单票收入提升幅度最大 。今年上半年 ， 头部公司中除了顺丰月均单票收入同比下降0.38%外 ， 圆通、申通、韵达月均单票收入分别同比上升14.57%、11.38%、19.59% 。而同期 ， 快递行业月均单票收入约为9.73元 ， 同比下降1.92% 。
韵达方面表示 ， 2021年下半年以来特别是9月以来 ， 部分重点地区价格战逐渐趋缓 ， 行业和公司月度单票收入均呈现同比降幅收窄、环比稳中有增的趋势 ， 显示出积极变化的市场和竞争环境 。在此背景下 ， 公司毛利率和单票毛利水平自2021年以来有所提升 ， 经营业绩和盈利能力出现改善 。
行业整合扩张步伐加快2021年 ， 快递行业迎来“搅局者”极兔速递 。为抢占市场份额 ， 新老玩家不得不以低价方式抢占市场份额 。一时间 ， “价格战”硝烟四起 。在快递宇宙中心义乌 ， 甚至出现“每单8毛 ， 快递发全国”的“屠杀价” 。
在此背景下 ， 快递公司单票收入一路走低 。数据显示 ， 2020年国内快递行业业务量增长率同比上涨了5.9% ， 但业务收入增长率却下降了6.9% 。快递行业的平均快递费更是从2010年的24.6元下滑到了10.55元 。
受持续“价格战”及业务量增速放缓等影响 ， 快递企业日子都不好过 。2021年 ， 百世快递因亏损高达20亿在价格战中率先出局 ， 以68亿的价格卖身极兔 。其余快递企业偿债能力、运营能力以及现金流量状况也逐年趋弱 。截至2022年6月30日 ， 申通快递资产负债率为59.79% ， 高于同行；而同期韵达、顺丰、圆通、中通的资产负债率分别为56.34%、55.57%、32.53%、25.94% 。
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主要快递企业资产负债率
所幸政府很快出手 ， 对快递行业的恶性竞争加以整顿 。
2021年4月6日 ， 义乌邮政管理局下发针对快递企业的警示函 ， 明确指出部分企业“低价倾销”并要求整改；4月9日由于企业整改未达要求 ， 义乌邮政管理局责令百世、极兔速递部分分拨中心停业整顿 。同年9月 ， 《浙江省快递促进条例》审议通过 ， 各大快递公司纷纷宣布上调派费 。今年年初 ， 国家邮政局更是明确禁止低于成本线的价格竞争 。
“价格战背后是成本战 。为保持有竞争力的价格并提高单票利润 ， 就必须控制成本并提高运营效率 。”在首创证券交运行业首席分析师张功看来 ， 单一“价格战”竞争模式基本结束 ， 但快递单票快递成本依然有下降空间 。未来行业竞争方向主要是构建综合服务能力壁垒 ， 迎接高质量发展 。
在规模效应见顶的情况下 ， 头部快递企业也意识到 ， “以价换量”策略渐渐失灵 。于是自2021年下半年起 ， 快递企业纷纷入场新业务 ， 行业融资并购戏码不断上演 。
2021年9月 ， 顺丰宣布完成对东南亚快递巨头嘉里物流收购 ， 持股51.8% ， 交易作价175.55亿港元 。随着收购完成 ， 嘉里物流联网将成为顺丰国际部 ， 帮助顺丰在内地及港澳以外扩展业务 。
2021年12月 ， 极兔速递以68亿元的交易价收购百世快递国内业务 。作为“后来者” ， 极兔利用资本加速版图扩张的意图不言而喻 。
今年7月 ， 韵达股份公告称 ， 拟将可转债募集资金总额调整为不超24.5亿元 ， 用于分拣设备自动化升级项目 ， 包括交叉带自动分拣设备的采购和升级 。
据悉 ， 2019-2021年 ， 韵达股份累计资本投入合计为198.56亿元 。根据规划 ， 未来公司根据业务需要仍须进行转运中心建设及购置配套分拣设备 ， 持续提高物业自有化率 ， 持续提升快递网络的服务密度和效率 。
今年7月26日 ， 京东物流（02618.HK）宣布完成对德邦快递的收购 ， 89.76亿元的并购价格 ， 创下快递行业至今为止最大并购金额 。据悉 ， 收购德邦后 ， 京东一次性收获了140个仓库、3 万个营业网点 。
业内人士表示 ， 京东并购德邦 ， 最主要的是加速主流快递企业向供应链服务拓展 ， “传统快递业务利润空间很难再有较大突破 ， 大趋势是建立一体化供应链物流服务 ， 这也是京东物流在业内的公认优势 。”
回暖趋势能否延续？据国家邮政局9月5日发布的8月中国快递发展指数报告 ， 2022年8月中国快递发展指数为311 ， 环比提高12.9% 。其中：发展规模指数和发展能力指数分别为362.6和200.8 ， 同比分别提高4.7%和6.2%；服务质量指数和发展趋势指数分别为450.8和67.6 ， 环比分别提高33.9%和下降1.8% 。行业整体运行平稳 ， 恢复势头良好 。
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8月中国快递发展指数 ， 来源：国家邮政局官网
从分项指标来看 ， 8月全国快递业务量预计达到96亿件 ， 同比增速为4.5% 。预计9月将逐步走出行业淡季 ， 快递业务量单月有望达到100亿件左右 。
报告指出 ， 8月快递发展规模稳定增长 ， 主要得益于以下四方面：一是重点地区快递规模迅速恢复；二是农产品上行进入旺季 ， 农村市场规模快速增长；三是电商促销释放消费需求 ， 鲜花、家用电器等产品销售增长迅猛；四是跨境寄递服务提速 。
在业内人士看来 ， 随着疫情持续向好及监管机制日趋完善 ， 预计下半年将保持增长态势 。同时 ， 由于行业进入存量竞争阶段 ， 头部企业竞争加剧 ， 行业竞争格局或将深度重构 ， 未来仍然不排除有价格战的风险 。
中邮证券研报认为 ， 自去年监管政策的出台以来 ， 快递行业价格战明显趋缓 ， 今年虽受到疫情复发的扰动 ， 但行业“价增量升”的复苏格局依然未变 。下半年快递行业格局持续改善 ， 行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征 。
“自价格战趋缓之后 ， 快递行业已从份额之争逐渐转向综合服务之争 。快递企业的峰值产能、服务水平、时效管理等核心能力以及企业的声誉、 口碑等愈发重要 ， “马太效应”将持续加剧 。”上述机构指出 ， 快递行业正步入数智化管控期 ， 企业的分化是必然现象 ， 只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段 。
西南证券研报分析认为 ， 快递行业依旧在总部利润修复的发展阶段 ， 价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断 ， 长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金） 。行业本身规模效益带来的成本持续降低 ， 龙头具备长期利润空间 。尽管消费承压 ， 但快递需求持续恢复 ， 监管催化下的估值重构仍将持续 ， 行业从比拼“肌肉”（资本）竞争下的估值体系转向比拼经营竞争下的估值体系 。
“未来仍然不排除有价格战的风险 。”在嘉实物流产业基金经理肖觅看来 ， 快递行业有很强的规模经济效应 ， 而规模经济的竞争非常残酷 ， 一旦掉队后失去成本优势就很难再跟上 。因此 ， 目前快递行业还没有到达终局 ， 行业加速出清下 ， 价格战仍是企业竞争的重要手段 。（本文首发钛媒体App ， 作者 | 马琼 ， 编辑 | 孙骋）
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