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投稿|权力的游戏：微软鲸吞暴雪的若干隐逻辑

投稿|权力的游戏：微软鲸吞暴雪的若干隐逻辑
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图片来源@视觉中国

文 | 锦缎
全球第二大市值的上市公司，拟用53%账面现金，买下全球市值最高之一的纯游戏公司，这件事的信息密度是巨大的 。
阅读这起对价687亿美金的交易案，动视暴雪的视角无足轻重 。不客气的说，它只是权力游戏中的一粒棋子 。微软痛快地一掷千金，决定开局一盘新棋局，我们最好能够预见，一轮新的列王纷争开场了 。
从微软个体，到产业广域，我们尝试纸面推演下个中若干逻辑 。
01 这笔买卖划算吗？微软是全球现金储备第二多上市公司，以百亿美金左右差距落后于巴菲特伯克希尔·哈撒韦的1490亿，谷歌与苹果尚在其后 。这些列王级财富巨头天量账面现金的去向，被视为风向标，始终为市场高度敏感 。
单单从财务角度看，微软如果能最终吃下动视暴雪，将是一笔不错的交易 。
2020年动视暴雪营收接近81亿美金，净利润在22亿美金左右；2021前3季度营收合计67亿美金左右，经利润加总为22亿美金基本与2020全年持平 。2021保持25%以上EPS增速是较为乐观的 。
从财务指标上看，游戏仍是当前不可多得的一个高增速赛道，行业平均增速超过20% 。动视暴雪增虽然企业文化每况愈下，但营收与利润增速则一直保持在这一水平之上 。
在美国虚拟经济超高通胀背景下，再考虑到游戏行业天然的反脆弱性，此番微软以30倍PE、8倍PS以内水平收购动视暴雪，仅从财务角度出发，称得上是一笔公允的买卖 。
02 微软要的是什么？在价格公允的基础上，微软将半数现金资产置换为实体资产，有着多个层面的现实考量 。我们对此需要分解的更细致一些 。
【1】第二曲线
这一点是最显而易见的 。
微软的二次复兴，建立在单机产品的SaaS化基础上，并在平台能力背书下，在C、B两端涌现出了新的业务增量形态 。SaaS的技术基础是云计算，二者形成的新的螺旋桨，带动微软走出PC时代泥沼 。
更本质来说，云计算是一种技术手段，作为过去一个阶段的最先进生产力之一，它赋予了微软最大化的成本优势，通过与其他传统产业的技术成本势能差，剪取了超额收益 。这种意义上，说它是微软的第二成长曲线，其实并不实至名归 。
【投稿|权力的游戏：微软鲸吞暴雪的若干隐逻辑】深入来看，在操作系统与办公流程业务基本盘之上，游戏才将是微软的第二增长曲线 。此番发起收购动视暴雪，是其塑造第二曲线的最重要一块拼图，在此之后，它将成为游戏领域最大的IP所有者 。
故而收购动视暴雪，微软的直接目的，是在游戏领域复制办公业务的二次成长路径 。这是一个足够大的市场，并入动视暴雪是做出第二成长曲线图穷匕见的一个动作 。
显而易见的还在于，这笔交易带来的游戏业务的跃迁式跨越，将对其云计算业务形成第二道保险 。这是一个杠杠式的做强内涵价值的资本动作，未来会在它对外讲述新资本故事过程中，逐渐反馈到它的投资逻辑中 。
【2】平行宇宙
在哲学层面，人类社会生活本是一场养成冒险类模拟游戏 。这是游戏产业反脆弱性的本源 。特别是进入数字化时代之后，它显现出了成为人类物理社会平行宇宙的雏形 。这也是元宇宙的内涵，尤其游戏作为元宇宙入口的阻力是最小的 。
一旦完成对动视暴雪的收购，也就意味微软完成了完成游戏版图最重要一块拼图，其游戏商店XPG（Xbox Game Pass）平台，有望一举成为人类社会最大的游戏平行宇宙：

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