人工智能|上市路柳暗花明，AI四小龙“正面刚”老巨头( 三 )
从商汤科技的收入结构也可以看出，其核心的收入主要来自智慧商业，智慧生活、智慧城市、智慧汽车，相对于供应链领域，这些行业AI所需的硬件基础设施成熟度较高，所以硬件的成本开支相对较少 。
但是这意味着，AI独角兽们在面临差异化竞争时，同时会遇到业务模式的问题 。对于很多新大陆行业来说，基础设施不完善会导致AI的落地成本非常高，成本无形中进一步扩大 。
此外，由于AI行业步入商业化阶段不久，不断投入的高比例研发成本也是中期内的刚需 。从几家公司的招股书可以看出，这也是大家毛利高，但净利为负的重要因素 。
此外，市场化能力方面，依赖大客户也是AI公司令人担忧的一个问题 。商汤科技2021年上半年，前五大客户收入占比为59.3% 。一般而言，大客户意味着大宗收入，但是也意味着产品定制化，无法形成规模化复制优势 。
而且，任何一个大客户的出走便会形成“灾难” 。2019年，与前年相比，旷视科技的前五大客户中有4家“换人”，而2020年，旷视科技的前五大客户再变3个 。
9月9日，科创板上市委2021年第66次审议会议现场，科创板上市委针对旷视科技主要客户不稳定，集中度不高且为非行业龙头的情况，要求旷视科技进一步阐述公司的核心技术竞争力和未来发展前景 。
商汤科技也同样存在客户过于集中的风险，且在进一步提升 。据招股书显示，2018-2021年上半年，商汤科技的最大客户应占收入的百分比分别为8.7%、7.7%、11.9%和22.9%，而前五大客户应占收入的百分比分别为28.4%、 26.3%、31.4%和59.3% 。
新一轮“群雄角逐”云从科技、旷视科技科创板过会，商汤科技赴港上IPO，依图科技重振旗鼓回到IPO队伍，一度萎靡的AI市场再次“重燃” 。
如若独角兽们此次顺利“鲤鱼跃龙门”，将获得一笔不小的募资且在品牌上将进一步提升 。AI市场又将迎来一轮新变化，行业竞争将扩展到技术、产品、品牌、渠道的全方位比拼 。
对AI视觉公司而言，也将与海康威视、大华股份等第一代CV巨头“正面刚” 。
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【人工智能|上市路柳暗花明，AI四小龙“正面刚”老巨头】从营收上来看，海康威视、大华等的规模是AI四小龙们的数十倍，是绝对的行业“巨龙” 。而从商业模式上来看，如上文所述，大致有“软硬件”两种 。
一是以商汤科技为代表的，以软件服务为核心收入的企业 。其毛利率可以超过70%，高于海康威视的46.53% 。
不过，华泰证券指出，商汤科技面临的挑战有：人效落后于头部企业，应收账款/存货周期长 。2020年，商汤的人均收入/人均毛利分别为65万人民币/46万人民币，相当于海康威视的43%/66%，反映公司业务规模效应还不明显 。另一方面，商汤科技应收账款周期达293 天，高于海康的131天，讯飞的155天，和其它AI创业公司相似 。
显然，在经营能力、资金周转方面，AI创业公司还是显得后劲不足 。这意味着在与传统巨头的竞争中，新巨头们或将面临更严重的资金压力 。
此外，华泰证券认为，旷视通过“算法一软件-硬件”的协同设计模式，构建了由传感器模组、传感器终端与边缘设备、机器人和自动化装备构成的Al重新定义的硬件，更类似于海康、大华、云天励飞的布局模式 。
“旷视商业模式主要为系统层Brain++平台结合行业解决方案，聚焦物联网场景，在应用赛道选择上着重发力智能手机、智慧城市/度筑和供应链，与海康、大华形成了一定程度的差异化竞争 。”其研报中说道 。
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