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阿迪达斯adidas|阿迪耐克背后的代工王者：高市值、高营收、更赚钱( 三 )


同时，申洲、华利的净利率甚至超过他们的大客户——耐克的净利率在2022年Q1为15.3% 。
“代工”本是一个利润被严重压缩的行业 。固定成本高，营收层面也会因为缺少品牌溢价而低于下游品牌商 。申洲、华利盈利能力比肩下游品牌商，反映的是二者对于生产全链条的精细化管理能力 。
阿迪达斯adidas|阿迪耐克背后的代工王者：高市值、高营收、更赚钱
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申洲、华利都与大客户形成绑定关系，这使得他们订单量大、而且较为稳定 。申洲国际五大客户的总销售额，占2021年上半年总收入的87%，2020年同期则占比85% 。2021年上半年，华利集团的五大客户总销售额占集团总销售额的91.6% 。
同时，从财报中可以看出，申洲、华利的各大客户收入比例较为均衡，2021年上半年，申洲、华利的客户中，收入超过集团收入10%以上的客户，都分别有四家 。
在绑定多家大客户的同时，不断开拓新客户从而增加新的收入来源也十分关键 。例如，华利集团在2021年上半年获得的新订单或生产的新品牌包括New Balance、Asics、On Running 。
申洲、华利的大客户都是头部运动品牌，其生产的主要也是运动鞋服 。申洲国际的运动类产品销售额2021年上半年占总营收的71%，其中包含服装鞋帽和针织类产品；华利集团的主要生产运动鞋，包含运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他，其中运动休闲鞋的销售额占总销售额的58.7% 。
疫情绊脚石新冠疫情仍在深刻影响世界经济 。作为鞋服代工厂，申洲国际和华利集团受国际市场影响明显 。
生产方面，申洲国际的工厂主要分布在柬埔寨、越南和中国，其在国内和海外的面料产能占比几乎是五五开，海外的成衣产能则占到40% 。而华利集团的主要产能布局在越南 。市场方面，申洲国际的海外市场销售额占比超过70%，华利集团的销售额几乎全部来自海外 。
他们无法避免疫情反复带来的的影响 。
东南亚是鞋服代工厂扎根的首选地 。2020年，越南跃升为全球第二大纺织品出口国，仅次于中国 。但自从新冠疫情爆发以来，布局在东南亚的代工厂正在经受危机 。
第一财经曾在10月报道，今年7月以来，越南政府执行了持续3个月的严格封锁，导致工厂大面积停工、工人被隔离 。根据越南统计总局数据，今年第三季度，该国GDP大幅下滑6.17％，创下20余年来最大跌幅 。而工厂停工也同样影响着柬埔寨 。
生产地遭遇疫情，对生产端的影响是直接的 。今年3月，申洲国际的柬埔寨生产基地停工了一个月；7月，公司位于越南西宁省的制衣厂停工，两个面料厂的实际产量缩水至正常产能的30%和33% 。申洲国际在2021年中报表示，其越南生产基地开工受限每满两周，公司的布料和服装的年度总产能就将分别下降约2%和1% 。
华利集团今年10月时也曾在投资者互动平台上表示，印尼、越南南部受疫情影响，制鞋工厂产能供应紧张 。财报显示，华利集团在2020年上半年裁员19063人，占公司2019年为止总员工数量的14.02% 。今年上半年，其缅甸世川鞋履生产基地建设项目因缅甸政局变动和疫情影响，投资计划暂缓实施 。
消费端同样会受到疫情影响，特别是在疫情初期，欧美等海外市场低迷，申洲、华利2020年的营收、利润都曾因海外市场需求下降而受到影响 。而今年，海外市场需求有所恢复，申洲、华利在这方面受到的影响相对较小 。
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