连年涨价的东阿阿胶降价促销,能拯救下滑的业绩吗？( 二 ) _经验知识

对于三季报的业绩下滑。实际上已在市场的预期之中。早在7月的半年报中。公司就已经预计了同比下降75%到79% 。而三季度公布后同比下降扩大到82% 。换言之。东阿阿胶营收、利润在第三季度已止跌企稳。降幅收窄。
1、营业总收入
2010年到2018年。年度营收分别为从2010开始。营收分别为24.6亿、27.6亿、30.6亿、40.2亿、40.1亿、54.5亿、63.2亿、73.7亿、73.4亿。营收增长了近3倍。符合增长率为=【（73.4/24.6）^1/9-1】*100%=12.91% 。9年营收复合增长率为12.91% 。这份成绩在所有A股3800多只股票中。绝对可以名列50之内。这证明了公司质地优良。最近三个季度的下滑并不能说明这么优秀的公司就此进入衰退期。
我们在看看同期扣非每股收益情况。2010年到2018年EPS分别为：0.89元、1.31元、1.59元、1.84元、2.09元、2.48元、2.82元、3.13元、3.19元。年均复合增长率=【（3.19/0.89）^1/9-1】*100%=15.23% 。9年间扣非每股收益复合增长率为15.23% 。其扣非每股收益增速远远大于营收。这证明了公司管理层的工作卓有成效。

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从营收和扣非利润来看。公司中长期发展没有任何问题。
2、资产负债表
最新季报显示。公司的资产负债率为14.1467% 。这证明公司财务杠杆使用较为谨慎。其中存货占比26.98% 。应收账款18.8% 。货币资金12.07% 。

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从总资产的负债率来看。公司并没有什么问题。甚至可以说很优秀。但是我们进一步分析发现。存货和应收账款极为不正常。2014年至2018年公司存货14.64亿、17.25亿、30.14亿、36.07亿、33.67亿。我们发现2016年存货突然增长一倍。而2015只2016年度营收从54.5以增长到63.2亿。换言之销售增长没有更上生产的增长。即产能加大而产品滞销。考虑到公司产品年年涨价因素。那销售端一定出现了大幅下滑。
对于这种现象。我们在营收账款中找到了证据。同期（2014年至2018年）营收账款分别为1.65亿、3.07亿、3.86亿、5.04亿、9.02亿。应收款在在2015年和2018财年出现翻倍增长。很明显东阿阿胶营收增加主要系使用赊销的方式来实现的。
3、经营活动现金流净额

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我们接着往下看。2014年到2017年经营活动现金净额分别为62457亿、175738亿、100904亿。注意到了2018年该数据为108216亿。同样我们在营收数据上看到是一直稳定增长。而在存货和应收方面我们得出了销售受阻的初步判断。这反应在经营活动现金流净额上就是在2018年惊天逆转为负10多亿。
4、净资产收益率方面。过去9年分别为22.36%、27.47%、26.82%、25.80%、24.81%、24.78%、24.10%、22.46%、19.72% 。我们简单的取中位数约为24% 。
最终结论：掩盖下靓丽的营收数据之下的是。公司存货和现金流大幅异常。我们有理由换衣公司从2014年开始。在有调节财务数据的嫌疑。
涨价之路
自2006年以来。东阿阿胶累计提价达到了17次。而每斤阿胶的售价。从最初的80元。一路涨到了现在的3000元每斤。已经飙升到了天价。基本每年都会有两次提价。而在2010年和2014年。甚至一年内三次提价。而东阿阿胶的最后一次调价。是在2018年12月份。
对于一家企业而言。涨价能在短期内提升公司的业绩。甚至可以提高公司产品形象。但是频繁的提价。这会扼杀客户的忠诚度。到最后。客户会因为无休止的提价转而投向替代品。这样提价到来的方面影响就开始显现。无疑东阿阿胶现在已经走进了一条死胡同。
而从竞争对手方阵看。红桃K生血剂、朴雪口服液、朵而胶囊、太太口服液等同样具有改善血液循环、治疗贫血、提高色素和调节内分泌之功效。但是竞争对手涨价有限。
结论：不可否认东阿阿胶是一家优秀的企业。但是管理抱着老字号品牌。一味涨价目前已经对公司未来的发展产生了负面影响。再次使用涨价对业绩的提升几乎没有太大效果。东阿阿胶当务之急的应该是从营销角度考虑销售端问题。股涨价不能扭转业绩下滑趋势。
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