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海王生物股吧 海王生物股吧( 二 )

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上述负责人表示，公司股权投资资金主要来源于权益性资金和长期债券融资，公司长短期资金来源与投资结构基本匹配，所有到期债务均正常偿还 。
激进经营
激进经营是导致海王生物资金链紧绷的首要原因 。截至2020年9月30日，公司应收账款账面价值182.61亿元，占总资产的比例高达45.29% 。Wind资讯显示，2017-2019年及2020年前三季度，公司应收账款周转天数分别为153天、155天、161天、171天 。
海王生物主业是医疗商业批发，2019年公司营业收入414.93亿元，其中医药商业流通314.62亿元、医疗器械流通89.98亿元 。同行业内龙头上市公司有国药控股（01099.Hk）、华润医药（03320.HK）、上海医药（601607.SH），这三家上市公司2019年收入分别为4252.73亿元、1831.46亿元、1865.66亿元，2019年应收账款周转天数分别为97天、89天、86天 。
前后对比可以发现，海王生物应收账款周转天数远远高于同行水平，表明其采取了非常激进的销售政策 。结果就是，激进赊销导致应收账款高企，吞噬了上市公司巨额真金白银 。
海王生物激进经营还体现在对外收购方面 。2015年以来，公司账面商誉急剧攀升，从2015年年末的1.03亿元增加至2020年三季度末的30.76亿元 。然而，激进并购并没有带来业绩增长，公司2015年收入和净利润分别为111.18亿元、4.75亿元，2019年分别为414.93亿元、2.41亿元；2020年前三季度分别为287.45亿元、2亿元，同比分别下降6.38%、45.2%，业绩继续恶化 。
具体来看，海王生物的商誉由高达80个左右的标的资产构成，其中金额最大的是山东康诺盛世医药有限公司（下称“烟台康诺”），金额为3.96亿元 。
2017年4月29日，海王生物公告称，公司全资子公司济南银海拟以不高于4.10亿元收购烟台康诺80%股权，烟台康诺2015年和2016年1-11月收入分别为14.92亿元、14.52亿元，2015年年末总资产和净资产分别为9.9亿元、0.41亿元，2016年11月30日分别为11.37亿元、0.32亿元 。公告没有披露烟台康诺的净利润情况，不过根据2015年年末和2016年11月末的净资产数据来看，如果期间没有大额分红，烟台康诺极有可能发生了亏损 。
按照2016年11月末净资产数据计算，本次收购PB高达16倍，烟台康诺是一家医药流通企业，以16倍PB收购并不便宜 。
根据2017和2018年年报，烟台康诺2017年收入和净利润分别为11.97亿元、3023万元，2018年分别为19.96亿元、4769万元 。
海王生物2019年年报和2020年中报不再披露烟台康诺的经营数据，原因不得而知 。
而且，海王生物从2018年就开始对烟台康诺计提商誉减值准备，2018年和2019年对烟台康诺计提的商誉减值金额分别为3226万元、6624万元，两年合计9850万元，这说明烟台康诺业绩自2018年开始就没有达到收购预期，甚至不排除2019年业绩大变脸的情形 。
根据2020年中报，包括烟台康诺在内，海王生物总共对23项收购资产计提了商誉减值准备，减值金额合计5.08亿元 。这表明，海王生物众多收购资产不少没有达到预期收益，公司收购整合能力显然比较低下 。时至今日，海王生物商誉账面价值仍有30.76亿元，减值风险不容忽视 。
上述负责人表示，公司近两年利润下滑主要受以下方面影响：一是受融资规模和市场融资环境变化影响，公司财务费用增速远高于借款增速，对公司扣费净利润影响较大；二是公司近两年分别不同额度地计提了商誉减值，目前的商誉减值测试工作正在进行中 。
此外，巨额其他应收款和预付款项也是吞噬海王生物真金白银的黑洞 。截至2020年9月30日，公司账面上的其他应收款和预付款项分别为22.09亿元、12.95亿元，两者合计35.04亿元，占总资产的比例为8.69% 。

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