与2016年相比，2021年茅台基酒产能提高31.1%，而系列酒产能提高79.2% 。
系列酒基酒产能扩张速度远高于茅台基酒，或许有主观因素——担心高端产品饱和，积极布局中档产品 。
实际情况是，茅台基酒一再扩产仍不能充分满足市场需求 。至于系列酒产能略有冗余，完全不必介怀 。
2）基酒库存“含金量”
茅台不卖新酒，销售成品以酒龄5年的基酒勾兑而成（以酒兑酒） 。通常勾兑成品消耗的基酒少于本年入库的基酒 。
2019年、2020年，基酒产量均为7.5万吨，消耗量分别为6.5万吨、6.4万吨 。
2021年，基酒产量增至8.5万吨，消耗量6.6万吨，“盈余”达1.8万吨 。
截至2021年末，茅台库存量达26万吨，其中成品1.03万吨、半成品（即基酒）25.05万吨 。
其实，保持盈余的是茅台基酒，系列酒基酒正在“流失” 。
2021年，茅台基酒产量达5.6万吨、勾兑成品茅台消耗3.6万吨，茅台酒盈余2万吨 。
2021年，系列酒基酒产量达2.8万吨、勾兑成品消耗3万吨，基酒亏空1900吨 。
可以看到，近年来的趋势——茅台基酒占比提升、系列酒基酒占比下降，这意味着库存基酒“含金量”不断提高 。
3）盘活老酒
对多数企业来讲，存货是心病，不仅占压资金、还要计提减值准备 。但茅台的存货是宝藏、是“核武器” 。
上市之初，茅台动用1.84亿募集资金向母公司收购1000吨老酒，单价18.4万/吨 。根据招股文件推算，2001年茅台销售4000吨成品，使用老酒约250吨 。
随后茅台以自有资金不断收购母公司老酒，至2004年共计4300吨（全部产于2000年之前） 。茅台镇其它酒厂哪里找10年、20年的老酒，找一两吨都难，找成百上千吨难于上青天 。有4300吨老酒“打底”，茅台酒厂以品质力压其它酱香酒厂 。不夸张地说，老酒是茅台扬名立万的“核武器” 。
上市后，茅台基酒产量上了一个台阶，年产1.38万吨（茅台基酒8610吨、系列酒基酒5200吨） 。
到2006年，贮存满5年的这批基酒勾兑的成品可以满足品质要求 。
从博弈论角度，既然竞争对手搞不到10年、20年的老酒来提升品质，茅台也没有必要“挥霍”，老酒这根“拐棍”可以放下了 。于是，茅台酒厂喊出“不挖老窖，不卖新酒” 。
到2021年末，成品库存1万吨、基酒库存25万吨 。
因为“无价无市”（茅台不会卖基酒），26万吨库存只能以成本入账 。截至2022年6月，“成品”、“自制半成品”账面值仅为280亿 。即便按每公斤1000元（每500ml仅500元）估算，26万吨库存价值超过2600亿 。
2020年，笔者首次提醒投资人
如今茅台“家底”比2006年厚多了，“不动老酒”不应成为教条 。
非专业人士按15%的比例将老酒兑入新酒（例如，将瓶身标示为2016年的“老酒”兑入瓶身标示为2022年的“新酒”）可以大幅提高新酒品质 。
以茅台的技术力量，按5%的比例就可收到显著效果，1吨老酒可以勾兑出20吨档次更高的成品 。
2021年12月推出“珍品茅台”（标价4599元/瓶），就是茅台“盘活老酒”的尝试 。与动辄上万的洋酒相比，不到5000的珍品茅台性价比很高 。
当经济景气周期再度降临，高端产品将为国营茅台酒厂创造更丰厚的利润 。
*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议
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