展望2017年，动荡中寻找确定性机会将投资者面临的最大可能任务 。从国内看，产业周期的持续下行伴随着补库存周期的结束会继续让实体经济持续承压，去杠杆政策的深化仍将让金融风险持续暴露，从国际上看，特朗普上台后美国经济政策对他国风险外溢性在大大增强，欧洲进入大选年，民粹主义带来的欧洲政策经济走向更大的不确定性也将是大概率事件 。我们始终认为，没有危机的倒逼，改革大门无法顺利开启，这轮经济下滑的根源是经济要素效率低下的问题，在不解决效率提升的问题之前，放松带来的只会是恶果而不是成果 。当然，在危机爆发之前，防范危机恐怕是影响指数的最重要的因素 。短期看，二季度市场预计将围绕年报以及一季报行情进行展开，政策的扰动总体有利于股票市场的资金流入，系统性下跌风险不大但不能排除，结构性机会更多将来自于业绩确定性好转博弈条件较好的领域 。
谢 志 华
诺安保本混合型证券投资基金
基金代码：320015
报告期期末份额净值：1.253元
期末基金资产净值：6.82亿元
2017年一季度，央行货币政策转向稳健中性偏紧，受央行两次上调OMO操作利率、MPA考核加入表外理财及金融监管趋严等因素影响，一季度资金面波动增大，非银融资成本大幅上升，现券收益率也随之上行；但受2月CPI大幅低于预期、房地产调控升级等利多因素影响，长端利率3月份小幅回落 。
展望2017年二季度债券市场，经济基本面及房地产调控走势、央行公开市场操作动向、监管政策落地情况及美国加息与其经济政策变化等因素值得关注，二季度债市大概率以震荡为主 。经济下行趋势下，信用风险防范依然重要 。
赵 磊
诺安全球收益不动产证券投资基金
基金代码：320017
报告期期末份额净值：1.523元
期末基金资产净值：1.98亿元
本报告期内，全球经济运行延续复苏趋势，主要发达经济体普遍通胀回升，全球制造业继续扩张，各国央行货币政策转向、同步趋紧 。美国方面，就业市场保持总体强劲，3月失业率4.5％，平均小时工资同比增速2.7％；美债3月收益率略有上升，10年期国债第一季度收益率下降2.33％；2月份PCE平减指数同比增长2.1％，通胀水平稳步上升，3月消费者信心指数上升，创2001年以来最高；特朗普正式上任以来，首份重要改革医保议案因无法获得足够支持而撤回，显示美国行政权力有限性，改推税改，表明特朗普的政策需要打折扣；美联储3月议息会议加息25bp，符合预期，但耶伦表态偏鸽派不及市场预期鹰派，预测2017年加息3次，和去年12月预期相差不大，缩表仍然没有明确计划，提振全球风险偏好；第一季度美股继续走强，“特朗普交易”复苏，道指和标普500分别上涨4.56％和5.53％，纳斯达克指数上涨9.82％，表现抢眼 。欧洲方面，3月欧元区制造业PMI继续上升，2月CPI上升至2％，3月CPI为1.5％，不及预期；欧元区消费者信心指数走高，各国零售分化；3月29日，英国首相表示正式触发里斯本条约第50条，启动为期两年的英国脱欧程序，英国经济的表现在退欧后表现好于预期，2月零售销售环比1.4％，好于0.4％的预期，2月CPI同比增速升至2.3％，为2013年9月来新高；此外，重要政治事件法国还有法国首轮大选民调显示支持率马克隆与勒庞持平；欧洲市场方面，德国DAX上涨7.25％，法国CAC上涨5.35％，英国UKX上涨2.52％，均比上一报告期的涨幅有所下降 。亚太地区，日本2月CPI同比0.3％，好于0.2％的预期，核心CPI同比0.1％，持平预期，尽管日本央行宽松立场不变，但实际操作中宽松力度有所减弱，3月以来日央行已经有减少短券购买的行动，日元近两周升值明显；日经225指数一季度下跌1.07％ 。
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