斗鱼和虎牙哪个潜力大？( 二 ) _经验知识

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从财务数据上来看：虎牙盈利能力更强。自从有数据披露以来。虎牙的营收一直高于斗鱼。2019Q1 虎牙营收 16.32亿人民币。斗鱼为 14.89 亿人民币。从净利润指标（GAAP）来看。虎牙也优于斗鱼：斗鱼 2019Q1 首次实现盈利。净利润为 1820 万。低于虎牙的 6346 万。

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从主播生态上来看：斗鱼众神喧哗。虎牙生态完备。从成立以来。斗鱼在对头部主播的争夺方面都非常凶猛。而官方披露的数据显示。截至 2018 年底。斗鱼与国内 TOP100 游戏主播中的 50 位签订了独家直播合同。包括 8 位 TOP10主播；其中签约的 48 名前职业选手吸引了 1.2 亿名观众。对头部主播的追捧利在可以凭借头部主播整合粉丝流量。但弊端同样明显：头部主播签约费用和薪资高昂。斗鱼的巨额内容成本主要就花在了头部主播身上。
与此相比。虎牙则呈现完全不同的主播生态。即以腰部主播为核心。2018年。虎牙月活跃主播数超 66.6 万人。远超行业第二。虎牙的强大公会体系。除了能使虎牙的流量运营更为合理外。使主播和平台的合作关系更为规范化。同时有效约束主播行为。避免出现违约跳槽、直播言行不当等情况。
从变现方式来看：斗鱼营收分布更为均衡。与虎牙相比。斗鱼对用户打赏的依赖度稍小。2016 年。斗鱼的营业收入中。来自用户打赏的收入占比 77.7% 。广告及其他收入占比 22.3% 。同期虎牙来自打赏的收入占比高达 99.4% 。不过。斗鱼的用户打赏收入占比在逐渐扩大。2019Q1 来自广告和其他业务的收入占比首次跌破 10% 。虎牙的广告及其他收入占比则略有提升。

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从直播内容上来看：斗鱼赛事更完善。斗鱼对头部赛事的掌控领先于虎牙。根据我们的不完全统计。2018 年斗鱼承揽的电竞赛事数量超过虎牙。例如。斗鱼自家举办的黄金大奖赛已成为《绝地求生》FSG 的中国区预选赛。在《CS:GO》《最强 NBA》《火影忍者》等腰部游戏品类。斗鱼也在组织大型赛事。这在直播平台中是颇为难得的。有利于形成多层次的观众基础。

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从海外扩张的步伐来看：斗鱼出海受阻。虎牙捷足先登。2017 年。斗鱼参与投资中国出海移动视频直播平台Nonolive 。同时。斗鱼还在深圳成立子公司专门做海外业务拓展。招聘东南亚当地员工。不过。Nonolive 是泛娱乐移动直播平台。与斗鱼本身最擅长的游戏直播差异较大。2018 年。斗鱼在东南亚推出主打游戏直播的应用 Doyo 。但上线仅两月后就被曝光海外业务部门 70 多人被裁员。目前 Doyo 已彻底从东南亚 App Store榜单隐退。斗鱼出海业务遇到了挫折。
相比之下。虎牙的出海步伐更为稳健。2018 年 5 月。虎牙推出的 Nimo TV进军东南亚市场。截止 2019 年 5 月。NimoTV 已上线东南亚和拉美多个国家。实现在印尼、越南、泰国、巴西、墨西哥等 10 个国家的成功运营。官方数据显示。截止 2018 年 12 月。NimoTV 在海外已拥有超过 1150 万 MAU 。Android 下载量达到 2000 万。2019年 6 月 6 日。Nimo TV 在巴西举办新闻发布会。宣布将携手当地顶尖主播共同繁荣游戏直播生态。力图打造巴西第一的手游直播平台。
小结一下：斗鱼与虎牙算是相爱相杀。各有千秋。
双雄争霸旷日持久。能厮杀到现在而没有分出胜负。足以说明两者各有千秋。斗鱼上市前总融资金额超过 70 亿人民币。高于虎牙的 45 亿人民币。且腾讯对其投资的金额更高。但是虎牙率先登录资本市场。成为游戏直播第一股。而且在收入、盈利能力方面都略胜一筹。
我们（国金证券研究所）认为。斗鱼的优势在于头部主播阵容、电竞赛事资源。以及近期不断提升的管理效率。而虎牙的优势在于公会体系、腰部主播、来自母公司欢聚时代的支持。以及历史上较高的管理效率。
当然这里面也有许多不确定性。比如国家监管风险、道德风险、变现模式单一风险、海外市场扩张风险等。
以上内容节选自于国金证券研究所研究报告《迈入“黄金时代”的游戏直播江湖从群雄混战到两强争霸。未来路在何方？》。关注微信公众号“国金证券研究所”即可阅读全文。