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证券|散户神坛变“祭坛”，Robinhood的危机才刚刚开始( 二 )


在第一份财报发布之后 ， Robinhood盘后大跌8% 。第二份财报发布后 ， 盘后大跌9% 。
根据Robinhood自己的说法 ， 亏损的大幅扩大和用户的流失主要是由于加密货币和“MEME”股票的热度下降所造成 。其首席财务官Jason Warnick表示 ， 加密货币的营收第三季度为5100万美元 ， 环比下降了78% 。“加密货币 ， 特别是狗狗币热度的下降 ， 导致了新资金账户的大幅减少 。”
虽然Robinhood把锅甩给了加密货币 ， 但这也并不是导致投资者大量出逃的根本原因 。根据三季度财报显示 ， Robinhood的运营成本大幅增加 ， 同比增长了502% ， 并在当季共花了8700万来进行市场营销 ， 占总营收的比例的24%之多 。能够看出来 ， Robinhood虽然在卖力招揽客户了 ， 但用户就是不买账 。
作为曾经的散户大本营 ， Robinhood在上市后并没有得到散户们的拥簇 ， 反而有很多散户在持续号召做空Robinhood 。上市当天 ， Robinhood就跌破了发行价 ， 虽然在此后几天中 ， 股价一度暴涨超过70美元 ， 但很快就在各种利空因素下一蹶不振 。截至目前 ， 其股价已经从高点下跌了超过60% ， 投资者们真切地体验了一把遭“血洗”的感觉 。
证券|散户神坛变“祭坛”，Robinhood的危机才刚刚开始
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关于散户们对Robinhood股票并不感兴趣的报道 ， 图片来自CNET、巴伦周刊
所以 ， Robinhood当前最大的危机并不是加密货币的一时涨跌 ， 而是它作为曾经的散户代言人却失了散户的心 ， 动摇了其发展的根基 。
与“侠盗”初衷背道而驰众所周知 ， Robinhood取名源自于侠盗罗宾汉的民间传说 。罗宾汉劫富济贫、行侠仗义 ， 专门整治暴戾的官吏 ， 并把得来的钱财用于救助贫苦百姓 。从Robinhood成立之初 ， 他们所宣扬的宗旨就是要降低股票交易的门槛 ， 让每个人都能进入金融市场 。
在这些年的发展历程中 ， Robinhood也确实采取了一些表面上更贴近于散户的创新性做法 ， 比如率先推行“零佣金”交易制度、比如允许用户用小金额“拆分式”地买卖股票、比如让散户也能参与IPO打新 。也正是因为Robinhood这种种在老牌券商看来“离经叛道”的模式 ， 俘获了大量散户、特别是年轻散户的心 ， 让他们成为了Robinhood的忠实追随者 。
在散户们心中 ， Robinhood曾是韭菜们的权利得以伸张的地方 ， 是他们能够跟大资本们作战的平台 。但后来大家逐渐发现 ， 实际上Robinhood本身也是大资本的一员 。
证券|散户神坛变“祭坛”，Robinhood的危机才刚刚开始
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Robinhood最主要的商业模式叫做订单流支付（PFOF） ， 占到Robinhood总营收的80%以上 。所谓的订单流支付是指将客户的订单信息打包给上游做市商 ， 然后通过做市商返点的形式来赚钱 ， 整个过程其实赚的是信息差和时间差 。什么意思呢？
也就是说你在Robinhood上下的单并其实不是被直接发送到纽交所、纳斯达克交易所执行 ， 而是由Robinhood打包发送给了诸如Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频交易做市商 。由于股票市场是实时波动的 ， 这些做市商通过算法和时间差赚取了差价（bid-ask spread） ， 并在暗池中成交 。

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