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证券|散户神坛变“祭坛”，Robinhood的危机才刚刚开始( 三 )


在这个模式中 ， 做市商并不总是给投资者提供股票的最佳价格 。比如你想用4块钱每股的价格购买100股诺基亚的股票 ， 这个订单被robinhood收到后发给了做市商 ， 做市商以3.98块的价格买到 ， 便从中赚取了2块的差价和Robinhood分利润 。
换言之 ， 客户最终可能会花更高的价格买入股票 ， 或者更低价格卖出股票 。虽然这个价差往往非常小 ， 但用户量越大、交易越是频繁 ， 积累所产生的利润就越是可观 。
证券|散户神坛变“祭坛”，Robinhood的危机才刚刚开始
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订单流支付的运转模式 ， 图片来自于Measure of a plan ， 版权属于原作者
而这个时候 ， Robinhood所吸纳的散户群体就产生了天然的“优势” ， 他们不像一般的机构投资者一样能沉得住气做长线投资 ， 而是一有风吹草动就频繁交易 ， 也就让Robinhood和做市商赚得盆满钵满 。
所以 ， 订单流模式可以将交易佣金降低为零 ， 但羊毛出在羊身上 ， 最终其实还是由用户自己买单 。Robinhood虽然打着的是“劫富济贫”的口号 ， 但它本质上还是把散户作为了自己收割利润的来源 ， 同时加剧了市场信息资源的不对等 。
对于Robinhood来说 ， 他们生存的模式就是鼓励大家频繁交易 ， 因此对于去年“散户大战机构”这种情况他们实际上是喜闻乐见的 ， 甚至一度推波助澜 。然而 ， 当局面走向失控时 ， Robinhood也是最先“抛弃”散户的那一个：在收到官方警告之后 ， 立刻限制了相关MEME股票的买卖 ， 导致大量散户血本无归 。
也是在这个事件之后 ， 很多散户开始宣布抵制Robinhood ， 甚至抱团对Robinhood提起诉讼 。散户神坛逐渐“神”气不再 。
隐患一个接一个 ， 罗宾汉的前路难走如今当我们仔细审视Robinhood时 ， 会发现当前爆的很多雷其实在早公司发展之初就已经埋下 。
比如其核心的订单流支付的盈利模式 ， 实际上一直都是踩着法律的红线在走 。订单流支付并不是由Robinhood发明创造的 ， 而是早在上世纪90年代就被提出 ， 但因为这种模式实际上损害了市场的自然流动、提供了寻租空间 ， 同时违反了经纪商为客户提供最佳买入或卖出订单执行的义务 ， 因此并没有被广泛采纳 。早在多年以前 ， 英国、加拿大等国就明令禁止订单流付款模式 ， 任何通过订单流支付的交易行为都将被判定为非法行为 。
去年11月 ， 有消息传出欧盟即将颁布法令禁止订单流支付模式 ， 导致Robinhood股价闻声而跌 。而在美国 ， 证券交易委员会新任主席Gary Gensler也正在推进一系列严厉的监管计划 ， 其中最重要的一项议程就是关于完全禁止订单流支付交易 。此项法案一旦被颁布 ， 对于Robinhood来说无疑将是“灭顶之灾” 。
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图片来自于巴伦周刊 
此外 ， 关于以Robinhood为代表的在线交易软件诱导用户过度交易的做法也正在被SEC审查 。有数据显示 ， 在Robinhood近2000万用户中 ， 有一半以上都是首次投资者 ， 中位数年龄仅为31岁 ， 而年轻由于用户缺乏金融专业知识和交易经验往往会把投资“游戏化” 。此前就曾有一位20岁美国青年因为账户误操作显示产生73万美元的负债而选择自杀 ， 引发了轩然大波 。有评论认为 ， Robinhood让大量零经验年轻人涌入股票市场无异于鼓励赌博 ， 是一种极不负责任的做法 。

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