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MJ不懂财报也能选出绩优股（四）

五大关键数字里之二经营能力
在MJ不懂财报也能选出绩优股（三）中分析了经营能力的 六个指标。结合应收账款和存货经营能力，把他们放在一起发现一个阅读财报很少注意的概念：做生意的完整周期。
做生意的完整周期指的是一家公司从购买原物料投入生产到库存，销售，最后收到客户货款的一个完整周期。
MJ不懂财报也能选出绩优股（四）
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完整周期示意图 做生意的完整周期=平均销货日数+平均收现日数=应付账款天数+缺钱的天数
在做生意的过程中，如果各个环节所需要的资金都是公司自己负担，那么经营上会很吃力。那么如何用最少的钱做生意呢？其实很简单要学会借力使力：善用供应商给我们的付款天数（应付账款天数）。如果供应商应付账款天数拉长，缩短应收账款天数（平均收现日数），那么可以用较少的钱经营生意，这就叫“快收慢付”。
好的公司做生意的完整周期非常短，甚至有一些公司缺钱的天数是负值。比如苹果，谷歌腾讯等。意思是说，在目前的规模下不需要任何资金就能继续经营生意。
归根结底，一家公司的经营能力到底如何，需同时注意应收账款周转率，存货周转率与总资产周转率。这三个指标的阅读顺序如下：
1.B1总资产周转率：越大越好，当总资产周转率<1，需立刻去查现金与当约现金占总资产比率，然后在观察平均收现日数。总资产周转率小于1时，最安全的情况是现金占比越高越好，其次才是平均收现日数。
资本密集行业，总资产周转率往往<1，属于烧钱的行业。如天上飞的飞机，地方跑的高铁汽车，水上的船舶，金银铜铁石油等原材料，科技行业内存，面板，半导体等。
2.B2平均在库天数：看看这家公司的商品是否畅销。
3.B3应收账款平均收现日数：越短越好
另外，看平均收现日数还能知道是否有心术不正的公司在做假交易。进行假交易时，营业收入会大幅增加，接着净利润也会一起增加，但因为是假交易，销售额增加，现金并不会等比例大幅增加（因为假交易收不到钱）。如此，应收账款会大幅增加，相对应的，平均收现日数会越拖越久。
所以，当公司的应收账款占总资产比率和过去5年比大幅增大或平均收现日数越来越多，这是一种警示。一般经营能力正常的公司，平均收现日数相对稳定，波动不超过5%，如果越来越小，说明经营能力变强。
实战分析：
先按照总分100分，来看看经营能力中各个指标占比。B1总资金周转率最重要，100分的话占50分，B2和B3各占25分。
依旧先来看看乐视网。
MJ不懂财报也能选出绩优股（四）
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经营能力指标 B1总资产周转率：2016年只有0.68趟，且连续5年小于1，代表这家公司是一个资本密集的公司，是一个烧钱的行业。
按照资本密集公司一定去查看现金和收现天数的原则，先立马查看现金与约当现金占总资产比率（数据在MJ不懂财报也能选出绩优股（二） 中），2016年才11.38%。虽然符合10-25%的要求，但总资产周转率小于1的公司现金占总资产最好大于25%，明显偏低。那么是不是天天收现的公司呢？2016年平均收现天数（应收账款周转天数）大于90天，也显然不是收现的公司，而且还高于一般公司60-90的范围，真是差上加差。
总分50分的话都不知道该怎么给了。
B2平均在库天数：2016年20.58天，小于30天，非常好。在没有对比行业数据前提下判断，属于很畅销了。
总分25分的话可以给25分。
B3平均收现日数（应收账款周转天数）：2016年106.28天。大于一般企业60-90天，而且2016年较2015年增加了25%左右，经营状况变差。
总分25分的话也不怎么改的出分数。
通过B1，B2，B3三个经营能力指标可以判断乐视网的情况不太乐观，如果多余资金，最好不好选择该股。
再来对比贵州茅台。
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经营能力指标 B1总资产周转率：2016年0.36，且连续5年均小于1。判断为资本密集行业。
按照原则，先查看现金与约当现金占总资产比率，2016年59%，且比往年大幅提高。这代表这家公司的财务政策非常稳健。继续看平均收现日数，2016年43.52，也不错。
总分50分的话可以拿45分。
B2平均在库天数：2016年2039天。我在文章（三） 中曾提到特殊行业有可能达到几千。酒类需要发酵酿造，库存天数会远远超过一般行业。那茅台的库存天数是否合理，需要进行同行业分析确认。
B3平均收现日数：越短越好，2016年43.54天，小于一般企业60-90天，非常不错，（后面的文章会有和同行业的对比，可以看出这个数据到底多好）。另外，从2014年到2015年，平均收现日数变化非常大，由一家收现公司转变为非收现公司，原因推测和2015年反腐塑化剂等可能相关。
总分25分的话保守可以拿20分。
总之，对比茅台和乐视网财报数据会对经营能力有非常直观的概念。从财报上看，茅台不愧是A股蓝筹股的领头羊。
【MJ不懂财报也能选出绩优股（四）】待续......

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