医美|研发2人、年赚6亿的敷尔佳，双11疯卖智商税？医美|投稿

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图片来源@视觉中国

文丨不二研究，作者丨七宝

“医美面膜第一股“来了？
号称超越医美手术般的神奇效果，医美面膜在颜值经济赛道疯狂吸金。
成立仅4年、掘金超10亿的哈尔滨敷尔佳科技发展有限公司（下称敷尔佳），正在向科创板发起IPO冲击。
9月30日，敷尔佳IPO状态更新为“已问询” 。
「不二研究」在招股书发现，尽管敷尔佳毛利率近80%，但研发投入不足营收的千分之一，且研发人员截止今年3月仅有2人。与此同时，其以代工模式为主，营销费用在销售费用占比超八成。
据北京商报报道，今年天猫“双11”预售中，敷尔佳以388万的粉丝助力位列美妆新秀总榜第一名。“双11”疯卖能否助力敷尔佳闯关IPO,以面膜故事“敷“获资本市场呢？
在此之前，或许首先需要思考：医美面膜究竟是值得氪金的网红产品，还是智商税？
从卖药到卖面膜敷尔佳起家于卖药；前身是黑龙江省华信药业有限公司，主要经营哈三联生产的注射用药物等产品。
2012年，华信药业将皮肤护理产品调整为未来发展方向，并于2014年完成“医用透明质酸钠修复贴”的研发，生产外包后再进行销售。
华信药业注册“敷尔佳”商标，自此开启从“卖药”到“卖面膜”的转型之路。
2017年，“敷尔佳”品牌独立出来，负责运营原公司的皮肤护理产品；此后，华信药业相关人员亦逐步转移至敷尔佳。
当消费观念升级，面膜品牌党逐渐向成分党和功能党转变。招股书中，敷尔佳援引弗若斯特沙利文数据称，其主营产品的医疗器械类敷料产品市场规模，由2016年的2.3亿元增长至2020年的41.8亿元，年均复合增长率达105.7% 。
在医美械字号面膜的营销风口，敷尔佳借明星代言、综艺赞助等迅速 “出圈”；并于2018年开设天猫旗舰店，2019年与李佳琦合作。
2018-2020年及2021年一季度，其营收分别为3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元及3.47亿元；同期，毛利率为77.88%、76.97%、76.47%和76.78%，可谓超高毛利率。
2018-2020年，敷尔佳净利润高达2.00亿元、6.61亿元和6.48亿元；凭借“医美面膜”搭上医美暴利快车，敷尔佳3年掘金超10亿。
招股书显示，敷尔佳当前拥有34款产品；其中，医用透明质酸钠修复贴（白膜）、医用透明质酸钠修复贴（黑膜）与医用透明质酸钠修复液（次抛及喷雾）属于医疗器械类敷料产品。

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拆解营收来源，2018-2020年及2021年一季度，医疗器械类敷料产品的营收为3.36亿元、9.18亿元、8.8亿元和1.96亿元，同期营收占比 89.92%、68.38%、55.54%和56.42% 。
「不二研究」发现，械字号产品线是敷尔佳最核心的营收来源，白膜、黑膜则是最捞金的械字号产品。
2018-2020年，白膜收入为2.68亿、6.43亿、5.98亿元；黑膜收入为0.64亿、2.63亿元、2.64亿，医用透明质酸钠修复液收入0.03亿元、0.1亿元、0.2亿。