如何判断别人账户的交易水平/如何挑选基金
本文长期更新。最后更新：2018年5月。
我知道并不是所有读者有兴趣看完全文的，先简要说明一下我的结论：“还是比较难的，多掌握点金融和统计学知识会有帮助”。
“为什么有点难“，因为交易这件事随机成分比较大，你与电竞职业选手打100盘中单，也不可能赢一次，更别说与nba球星1v1了。但是某个散户很有可能在某一年的交易成绩，秒杀明星基金经理。
“为什么需要知识”，举个例子，NBA球探肯定和球员不是一套技能树，但是也不是普通球迷上手就可以干的，至少需要点专业知识和经验把。然后伯乐和千里马谁更稀有？ 好像也没有定论把。
第一条：如果样本不够多，那么任何统计数据都毫无含义。
这里既要看交易的数量，另一方面也要看时间。
这个简单的道理，应该不需要我多加解释，短期的成功可能纯粹是出于运气。
有时候市场会出现一波很长的趋势，这隐藏了交易者的真实水平。比如2014年-2015年油价的下跌、欧元和商品货币纷纷降息和贬值，在这段时间只要是做空，不管你日内平仓还是交易波段、突破进场还是回调进场基本都能稳定盈利，即使单子很多，其实只是赌对了一波行情，这不代表将来你还可以盈利。
股市的牛熊转换周期更长，2009年到2015年，美股的牛市都持续6-7年了。
更夸张的例子，从1980年至2016年，将近35年的时间长期利率不断走低，买债券的收益和夏普可能都超过了股票。
那么需要多长时间才能确定某个账户/基金经理不是运气呢？ 量化这个的统计学名词叫：t数值（t statistics）。这里不展开了，有心的童鞋自行百度。粗放点说，至少3年吧。
虽然本文剩余篇幅我还说了很多，但是存活时间可能是效率最高的筛选交易水平的方式了把。
【如何判断别人账户的交易水平/如何挑选基金】第二条：投资者的偏好、账户收益的来源、风险、费用。
比起预测将来盈亏这种虚无缥缈的东西，我们先看点相对“固定”的因素。
首先，了解自己是第一步，“了解自己”可不见得比“了解别人”简单。一是了解自己的风险偏好，二是了解自己的投资目的。同样是年化10%夏普0.4的长期投资美股，有些人会借钱扩大杠杆，而同时会有人只会投一半资金到股市。专业的理财投资顾问都会问投资者些问题来量化他的风险偏好，专业词语好像叫utility function。
每个人投资目的也不同，这会影响后续的行为。如果是为了养老，那么可以偏向股票。如果短期内有用途的不能太高波动的，则应该以固定收益产品为主或者6/4股债。如果目标就是不计一切代价的暴富，那么可能传统的股票债券基金是没戏了。。跟单网上去看看有没有量化大神设计出了短线预测的模型什么的。。。
第二，交易的品种、策略、收益的来源。被动投资的品种传统点就是股票、债券，新潮点的会加上商品、房地产、对冲基金和PE。在这基础上，还有各种各样的期货、期权等衍生品，以及在上述标的物上的各种主观策略：择时、因子选股、动量、对冲、分散化等等。
交易品种大类能确定一些将来的收益预期、基准和风险。比如股票长期收益就是8-10%，股票长期收益高于债券但波动也高，股债都在高通胀时期表现不好，价值投资风险会比较大，择时很可能跑不过指数但是波动会小一些，而主观策略主要风险就是策略不好使了。
说到收益的来源这个问题，就好玩了。我觉得，如果根据主动策略将来赚钱的确定性排个序的话，首先肯定是内幕交易或者用些高科技手段（比如卫星）提前知道了信息，其次呢应该是高风险带来的超额收益（比如价值投资）或者有行为金融学的一些依据，剩下的没点道理的也没有长期回测的肯定是最不靠谱的了。
OK，下一话题，风险。我觉得人们对风险的认识好像有些偏差，往往认为最近涨的多的股票就是风险低，比如我就听到朋友说“买股票应该买腾讯风险最低”。其实风险应该指的是将来危险发生的可能性以及危害，过去的表现只能说是将来风险的参考。连续5年安全驾驶记录的出租车司机应该是一个比较谨慎的人，坐他车风险很小？但是你上车发现他不带安全带！除此以外，还有他昨天可能刚老婆和他吵架今天心情很不好，然后有些低概率风险过去可能也没有出现过，比如车可能会突然着火，或者别人的车撞上你们的车了。
涉及到交易，除去参考过去的表现，怎么算是低风险？比如分散化投资，杠杆产品交易时设置了止损，没有大量持有流动性低的产品，可以抵御一些低概率风险事件的能力（经济危机，高波动率，高通胀等等）。特别是最后一句，低概率风险事件，带安全带可以在别人撞你时救你一命，但是如果你不带，可能大部分时候也没事。
关于风险，简单总结下。过去的安全表现不完全同等于将来风险小，特别是有些低概率事件过去短暂的时间内可能就没发生过。下图看到做空波动率的ETF: XIV涨了近8年，18年2月清盘了。不是因为因为以前风险低，是因为过去8年碰巧没发生一天内波动率大幅上涨的情况。
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而且将来的收益有一定随机性，但是风险的准备是你可以做到的。（别人撞不撞你也控制不了，但是你带好安全带是你可控的）
风险有些时候和收益也是硬币的正反面，比如价值选股（低PE低PB）虽然有超额收益，但是风险就比指数大（08年亏的更多）。所以需要先了解自己的风险偏好，然后同时考虑风险和收益。
最后，费用。
选择基金或者跟随别人的账户，一般别人也会收点钱。好的东西一般也不便宜。文艺复兴对冲基金的收费好像是5/44，而且你还买不到。（一般是2%管理费，20%提成）
第三条：多角度的分析账户/基金过去的表现。
强调一下“多角度”。可以类比盲人摸象的道理，投资者就是盲人，别只摸到了大腿。这里我大量引用了Quantopian量化社区衡量回测结果的图表，是我看到的最全的，其实评估量化回测策略和别人的交易成绩是很类似的。
首先是收益，如果是股票会复杂些，得跑赢指数把，就是得有alpha。随着金融学科的进步，现在基准从单一的大盘指数，变成了各种被广泛认可的因子（市值，动量，价值，盈利等），也就是说价值选股谁都会，你说你是价值投资已经不叫有alpha，这是新的beta。下图可以看到某账户的市值、价值、动量因子的factor loading，投资者有空的话，也可以构建新的因子benchmark来线性回归自己所关注的账户净值曲线。
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某本书看到的几个基金的因子回归。右下角的BRK巴菲特，08年把仓位倾向于成长股，其他时间都是价值股。
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衡量风险，最常用的就是波动率。收益/波动率就是著名的夏普了。夏普一般说的是年化，到1是很出色，2以上是逆天。有些外汇社区的，显示的单笔头寸的（下图的myfxbook）或者月度的。
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回撤也是衡量风险的一种方法，不过最好根据历史回撤曲线来评估，而不是直接看最大回撤。下图看到15年时间有2次出现了20%的回撤，这比只告诉你最大回撤是40%包含了更多的信息。同样的，夏普、alpha、波动率等都最好能看到一个历史曲线，而不仅仅是一个总值。
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评估风险的话，焦点还是应该放在过去真正发生危险时的表现。做多美股的账户，看看08年的表现。没有那么长时间可以看看15年8月和16年1月。下图是08年金融危机，某个回测策略与SPY的比较。
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股票债券总的来说的盈亏还是比较正态分布的，但是是一些盈亏分布左右不对称的主动策略（做空波动率，各种套利，马丁格尔等），就需要看盈亏分布图，类似下图，人们普遍不喜欢左侧的肥尾。
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如果能看到具体的交割单的话，那就更好了。通过下图的可视化图表，可以非常方便看到账户过去都干了些什么。
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股票的话，可能还需要考虑行业暴露风险。非股票类的主动策略，可能需要考虑和股票的相关性，像外汇套息、套利、做空波动率都在股市下行时表现欠佳。
简单的说，分析过去的成绩，目的是检查交易者/基金经理是不是在不同外部环境下有限风险暴露的情况下足够多的样本数量证明了自己的交易水平。
最后，总结下。“还是比较难的，多掌握点金融和统计学知识会有帮助”。本人说的多，实践的少
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