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恩华药业要打房价上涨算盘？ 恩华药业

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华恩制药(华恩制药想算涨价？)
生产/商业达卡研究所
都说山西老口能聚财，苏北老口也能 。作为苏北较早上市的医药企业，徐州华恩药业近日终于准备分红了 。
不过值得注意的是，这次分红的金额其实和去年是一样的 。要知道，去年药厂赚了不少钱，净利润创历史新高 。为什么总是能舍不得多分红？真的是真招吗？
利润年年增长，红利却在倒退 。
近日，华恩药业发布2020年度权益分派预案，公司决定每10股派1元(含税) 。表面上看，这次分红和去年基本持平 。仔细一看，它实际上不如去年的好 。
据了解，华恩药业本次送股总数较去年减少约7.48万股，分红金额减少约7480元 。乍一看并没有少多少，但实际上公司去年净利润高达7.29亿元，同比增长9.88% 。①
可以看出，公司净利润在增加的时候，分红在减少，这明显是抵扣 。除非公司账上没钱，财务是假的，否则真的说不通 。
此外，截至去年底，华恩药业每股未分配利润高达2.73元，约合27.4亿元 。这么高的未分配利润，公司今年分红只花了1亿左右 。原因是什么？况且公司账户里的货币资金高达13.23亿元，一点也不差 。①
与过去几年相比，华恩药业2020年的分红派息率并没有提高，仍处于较低水平，不仅明显低于同行，也与其强劲的资产负债表和现金流不匹配 。换句话说，华恩药业完全有能力继续提高分红水平，增加对股东的回报 。
与此相反，分红并不丰厚的华恩制药却要投入巨资建办公楼 。在上市公司不缺办公室空的情况下，这些真金白银应该投入到正遭受集中挖矿压力的主业医药行业，或者用于分红，才比较靠谱 。
数据显示，2017年至2020年，华恩药业的分红率分别为12.79%、11.66%、15.36%和13.7%；同期净利润分别为3.95亿元、5.25亿元、6.63亿元和7.29亿元；净利润分别为27.41%、32.99%、26.39%和9.88%；毛利率分别为47.97%、56.15%、62.61%和75.54% 。①
从这个角度来看，公司这几年赚了不少钱，盈利水平持续增长，但就是发不出股息，或者根本不想分红 。
事实上，华恩药业于2008年7月正式登陆中小板市场 。IPO募资1.7亿元后，派发了史上最高比例的股息，当年派息率为29.48% 。②
此后，华恩药业的分红率常年维持在较低水平，最高的一年也没有达到17%，很多年都在10%左右 。
与同行业规模相近的上市公司相比，华恩药业的分红比例也处于较低水平 。欣泰2018年净利润14.58亿元，2016-2018年分别为52.44%、57.64%、57.39% 。北京医药2019年净利润5.2亿元，2017-2019年分别为54.12%、55.7%和39.56% 。②
此外，华恩药业的资产和负债都很少，完全有能力提高分红比例 。截至2020年末，公司账面货币资本14亿元，交易性金融资产8.37亿元，有息负债仅为短期借款0.38亿元 。因此，华恩药业有能力也有必要提高分红比例，增加对投资者的回报 。①
虽然分红很少，但盖楼非常英勇 。
然而，有趣的是，分红并不慷慨的华恩制药对盖楼很感兴趣 。根据华恩药业2019年年报的在建工程科目，公司最大的在建工程为“华恩移动医疗基地”，预算投资5.03亿元 。
据悉，华恩移动医学研究基地项目建筑面积约7万平方米；主要用于华恩总部办公楼和地下停车库 。②
然而，华恩制药的员工总数是几千人 。按照建筑面积7万平方米计算，全体员工人均建筑面积近30平方米 。按照目前的员工人数，华恩制药根本不需要这么大的办公楼 。
值得注意的是，华恩药业在此之前已经有了总部办公楼 。华恩大厦于2007年9月完成主体施工，总建筑面积约20，000平方米 。大楼的一部分用作华恩总部的办公室，一部分作为办公楼出租 。②
上述官网介绍显示，公司现有的华恩大楼不仅可以完全满足自身办公需求，还可以部分对外出租 。2020年末，公司投资性房地产账面余额为3，863万元 。根据会计准则，投资性房地产是指为赚取租金或资本增值或两者兼有而持有的房地产 。②
因此，华恩制药完全没有必要投资5亿元新建办公楼 。把钱投在主业上应该是比较好的选择 。
原研药明显不足，仿制药成为主要产品 。
事实上，对于华恩药业来说，虽然主营业务毛利率较高，但增长明显不足 。归根结底，这是因为公司缺乏R&D动力，主要产品储备滞后 。
截至目前，华恩药业共有六种麻醉药品，分别是咪达唑仑注射液、依托咪酯脂肪乳注射液、盐酸右美托咪定注射液、丙泊酚注射液等 。
但公司不仅涉及麻醉剂品种少，而且对一些竞争壁垒高的领域也没有布局 。在很多产品可以替代，头部企业竞争激烈的情况下，华恩药业的发展非常有限 。
据悉，丙泊酚是全身麻醉的头号药物，市场规模约40亿元 。然而，华恩制药的丙泊酚自2012年上市后就消失了 。我认为产品存在一些问题，丙泊酚的大部分市场仍然被阿斯利康占据 。③
此外，华恩药业的依托咪酯和咪达唑仑虽然在同类产品中占有较高的市场份额，但这两个产品的整体市场空相对有限 。
因此，华恩药业的麻醉药品收入不如其竞争对手恒瑞医药和人福医药 。截至2019年，三药麻醉药品收入分别为14.23亿元、55.07亿元、36亿元 。③
与恒瑞制药相比，华恩制药的主要问题是缺乏创新研究 。多年来，公司每年的R&D费用远远少于同行业企业 。
据悉，2019年12月，恒瑞医药的首个麻醉创新药甲苯磺酸利马唑仑(适应症为胃镜检查镇静)获批上市 。与此同时，人福医药的新1.1类药物苯磺酸利马唑仑(适用于结肠镜检查中的镇静作用)也于去年7月注册 。③
华恩药业目前上市的麻醉药品均为仿制药 。
总的来说，华恩制药的落后确实是过去缺乏研究和发展的反映 。如果放眼未来，虽然华恩药业有望向恒瑞医药、人福医药看齐，但这种确定性仍需时间验证 。
注意:
①相关数据来自东方财富网 。
②华恩药业:股东回报不足，《证券市场周刊》，2020年4月13日 。
③麻醉龙头落后40年 。华恩药业还有希望向恒瑞和人福看齐吗？》，壳牌投资研究，2021年3月9日 。
【恩华药业要打房价上涨算盘？ 恩华药业】

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