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法拉电子——国内薄膜电容器龙头 薄膜电容

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薄膜电容器(法拉电子-中国领先的薄膜电容器)
企业分析

一、公司介绍

(一)公司主营业务

公司主营业务为R&D，生产和销售薄膜电容器，产品覆盖全系列薄膜电容器，属于电子元器件制造业 。

(二)公司的主要经营模式

公司拥有独立完整的R&D、设计、采购、生产和销售体系，采用销售和固定生产的模式开展经营活动 。

(3)公司的发展战略
【法拉电子——国内薄膜电容器龙头 薄膜电容】
公司未来发展战略，坚持以新能源战略为主线，在产品研发和推广上继续重点支持新能源应用领域和支持节能产品 。

第二，行业的阶段

薄膜电容器广泛应用于家电、通信、电网、轨道交通、工控、照明、新能源(光伏、风能、汽车) 。它们存在于几乎所有的电子电路中，是基本的、不可替代的电子元器件 。未来，中国薄膜电容器行业的市场竞争将从扩大产品生产线转向加强技术服务和品牌推广 。超薄、耐高温、高能量密度、安全可靠将成为主要发展趋势 。简单大批量生产将向小批量和定制化发展 。高端产品在所有产品中的比重会逐年增加 。

根据国家发展规划，明确列出了重点产品和技术，包括:满足新一代电子设备发展需求的新型片式、小型化、集成化、高可靠性电子元器件产品；满足我国新型交通运输装备制造业配套需求的高质量关键电子元器件；节能环保设备用电子元器件及环保电子元器件；新一代通信技术的电子元件；新能源和智能电网产品的电子元器件；新型电子元器件材料和设备将有力推动薄膜电容器产业的发展 。

随着薄膜上金属化和金属分割技术的出现，薄膜电容的体积越来越小，成本越来越低，使得薄膜电容取代铝电解电容成为新能源汽车DC配套电容的首选 。目前丰田普锐斯、model3、比亚迪“秦”等车型都采用薄膜电容作为配套电容 。

薄膜电容器市场的发展取决于用户的扩大 。随着电力电子技术在各个领域的发展，薄膜电容器的应用越来越多 。目前660伏交流电压变换器或功率单元所需的1200伏薄膜电容可以做到0.4元人民币/μF，薄膜电容等效电容可以达到同价位电解电容等效电容的一半 。由于薄膜电容器的半永久寿命，在该领域替代电解电容器具有很大的商业和技术价值 。同时，对于国产品牌来说，由于国产薄膜的质量和性能远远落后于国外知名品牌，国产优质薄膜电容不得不依靠国外品牌的支持 。这是我国薄膜电容制造领域的短板 。只有薄膜制造技术和产品的提升，整个薄膜电容器制造行业才能进入良性发展 。

三 。行业的市场规模

随着各国政府大多出台新能源汽车优惠政策，需求增加；光伏市场在成本降低因素的推动下，整体需求也在快速增长 。受上述综合因素影响，公司销售总体呈现家电市场下滑，照明市场平稳，风电、光伏、工控、新能源汽车市场持续增长的态势 。

由于市场变化和技术进步，在照明领域对薄膜电容器的需求减少，在的竞争加剧 。但未来几年，随着国家对智能电网建设、电气化铁路建设、新能源(光伏、风能、汽车)的投入力度加大，以及消费电子产品的更新换代和工控技术的进步，预计未来几年高端薄膜电容器市场仍将稳步增长 。

从下游应用来看，传统领域对薄膜电容器的需求相对稳定，但新兴领域，如光伏发电、风力发电等给塑料薄膜电容器行业带来了新的机遇 。随着相关消费电子和家用电器的普及，以及绿色环保和新能源的推广使用，市场方向明显，将为薄膜电容器行业带来新的增长动力和市场空；基于薄膜电容器无极性、特性好、工作频率高、寿命长等突出优势，在很多领域逐渐取代传统电解电容器 。

以新能源汽车为例，DC支撑电容器是新能源汽车中的关键器件 。薄膜电容器替代铝电解电容器成为新能源汽车DC 配套电容器的首选 。为了提高输出功率，新能源汽车的母线电压越来越高，这对DC支撑电容的性能提出了更高的要求 。与铝电解电容器相比，薄膜电容器在安全性、耐压、寿命等方面明显优于铝电解电容器 。同时，金属化膜和膜上金属分割技术的出现，使得薄膜电容器的体积越来越小，成本越来越低，使得薄膜电容器取代铝电解电容器成为新能源汽车DC配套电容器的首选 。

2018年，我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆，同比分别增长59.9%和61.7%；其中，纯电动汽车产销分别完成98.6万辆和98.4万辆，同比分别增长47.9%和50.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成28.3万辆和27.1万辆，同比分别增长122%和118% 。

中国薄膜电容器产业发展迅速，主要是受承接电子元器件产业转移的影响 。2019年，中国薄膜电容器国内市场规模达到90.4亿元，约占全球GDP的57% 。目前，薄膜电容器行业正从快速增长期进入稳定发展期，行业发展新旧动能处于转换阶段 。下游应用市场的新兴领域包括风电光伏和新能源汽车 。长期来看，新能源汽车将成为行业增长的核心驱动力 。

目前风电、光伏、新能源汽车是薄膜电容三个新兴的下游市场 。未来，随着光伏和风电的快速发展，对薄膜电容器的需求也将增加 。薄膜电容器用于风力发电转换器和光伏逆变器 。由于它们的基膜更薄，起到同样作用的电容明显低于电解电容，薄膜电容的体积大大减小 。在可靠性要求高的变频领域，薄膜电容开始取代铝电解电容 。一方面，由于风电补贴下降，抢装风电的趋势在2021年前不会改变 。预计2020年国内风电装机容量将增加30GW 。预计未来三年薄膜电容市场容量为20亿元 。

光伏方面，得益于光伏产业链成本的持续下降，各国光伏成本与火电成本的利差持续缩小 。在希腊、德国、赞比亚、印度、巴西等资源较好的国家，光伏发电成本低于当地火电价格 。2019年全球光伏发电装机111.8GW 未来，全球光伏发电装机有望稳定持续增长，将为薄膜电容器行业带来超百亿元的市场规模 。

在新能源汽车领域，近年来，随着电动汽车电路的高电压、高有效值电流和长寿命的要求不断提高，同时技术的改进使得薄膜电容器实现了体积的小型化和耐压水平的维持 。薄膜电容器已成为电动汽车DC配套电容器的最佳选择 。据估计，单个乘用车的薄膜电容器价值在500-1000元之间 。为了刺激消费，受疫情影响的国家在4月份出台了2020年新能源汽车补贴政策，其中纯电动乘用车里程补贴标准仅下降10%，购车补贴和购置税免税政策延长两年 。7月份以来，新能源汽车销量同比增速由负转正，表明新能源汽车市场处于快速复苏阶段 。

据不完全统计，公司已进入飞利浦、华为、格力、美的、阳光电源等知名公司的供应链，产品质量也得到了博世、UMC、特斯拉等汽车产业链公司的认可 。公司在国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，客户覆盖吉利、比亚迪、蔚来等主要厂商，国内市场份额近40% 。

四 。行业竞争格局

公司是中国专业从事薄膜电容器研发、生产和销售的主要企业之一 。连续33年进入中国电子元器件百强，薄膜电容规模居中国第一、世界前三 。

在全球市场，薄膜电容器制造商，如松下、TDK和法拉电子，发展历史悠久，资金和技术实力雄厚，处于行业领先地位 。在中国，市场参与者包括跨国公司的子公司和本地制造商 。其中，上述跨国公司在中国设立工厂和合资或独资公司，进一步加剧了市场竞争 。

薄膜电容器市场是完全开放和充分竞争的 。在国际市场上，由于产品整体盈利能力较弱，很多厂商逐渐淡出传统领域，只剩下少数高端供应商 。传统产品规模逐渐缩小，释放出一定的市场空，竞争集中在新能源、电网等电力电子电容器的发展上 。国内市场大中小厂商并存，产品质量水平参差不齐，主要支撑传统家电和照明市场 。市场竞争激烈，盈利能力不强 。

在全球范围内，顶级品牌和一线品牌一般由日本、德国、意大利、美国等国家的企业组成 。国内薄膜电容企业一般属于二三线品牌，包括厦门法拉电子和安徽同丰电子 。在中国，厦门法拉电子是最大的薄膜电容制造商；江海股份是中国铝电解电容器的龙头企业，铜峰电子是中国集薄膜和电容器为一体的产业链综合公司 。航天彩虹是南洋科技的控股股东，也是国内领先的高端电容薄膜供应商 。

目前，国内大型薄膜电容器生产企业主要有航天彩虹、同丰电子、江海股份、法拉电子等 。，但总体来说，国内企业还是以内销为主 。在国际市场上，日本和欧洲公司是薄膜电容器的主要供应商，包括日本的松下、尼康和TDK，美国的凯美和维沙伊 。相比MLCC、铝电解电容器、电感器等电子元器件，下游需求更广的薄膜电容器行业市场竞争环境更好 。目前国内薄膜电容器的介质膜材料主要是聚酯膜和聚丙烯膜 。聚酯薄膜主要用于生产DC电容器，适用于电子集成度高的电子产品 。聚丙烯薄膜主要用于生产交流电容器，适用于电子、家用电器、通讯和电源容器 。

从国内四家薄膜电容公司的盈利指标来看，厦门法拉电子的营业收入远超其他三家上市公司 。2019年上半年，法拉电子营业收入达42.73亿元，是同丰电子的两倍多，航天彩虹的1.7倍 。在市场规模上，厦门法拉电子作为薄膜电容的大型生产企业，市场优势明显 。航天彩虹和江海股市规模差不多，而同丰电子表现不佳 。综上所述，法拉电子在薄膜电容行业拥有稳固的领先地位 。

动词 （verb的缩写）企业护城河

公司拥有50多年的薄膜电容器生产历史，在产品研发、生产管理、系统运营方面有着多年的积累 。技术和管理团队稳定，在市场上赢得了国内外知名客户的信任和口碑 。品牌、技术、管理积累深厚 。

公司拥有多项原创核心技术，在薄膜电容行业的技术制高点上占据一席之地[/s2/] 。每年投入营业收入的3%以上进行自主原创开发，已经形成体系，逐步从电容器设计开发延伸到材料应用、工装模具开发、生产设备开发等 。

不及物动词企业领导团队

七 。企业文化

八 。摘要

目前，薄膜电容器行业正从快速增长期进入稳定发展期，新能源汽车将成为行业增长的核心驱动力 。薄膜电容器已经取代铝电解电容器成为新能源汽车DC配套电容器的首选 。在新兴领域，光伏发电、风力发电等行业给塑料薄膜电容器行业带来了新的机遇，在很多领域逐渐取代传统的电解电容器 。未来全球光伏发电装机容量有望稳定持续增长 。预计未来几年高端薄膜电容器市场将继续稳定增长 。在国内，厦门法拉电子是最大的薄膜电容器生产企业，市场优势明显，在薄膜电容器行业具有稳固的领先地位 。公司在国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位 。

可能的风险

1.主要原材料价格波动风险

公司主要原材料聚丙烯薄膜、聚酯薄膜和有色金属占公司生产成本的比重较大，原材料价格的大幅波动可能会影响公司经营 。

2.出口业务面临的风险

中美贸易争端、产品销售所在国家和地区的政治经济环境和贸易保护政策的变化等 。，可能使公司面临出口业务波动的风险 。

3.汇率变动的风险

人民币汇率波动区间逐渐扩大，汇率短期波动过大将对经营业绩产生不确定影响 。

财务报告分析

1.看总资产，判断公司实力和扩张能力 。

2020年总资产36.5亿，规模不大；总资产增速不够稳定，整体增长一般 。

2.看资产负债率，知道公司的债务风险 。

资产负债率低于40%，基本没有负债风险 。

3.看有息负债和准货币资金，排除债务风险 。

准货币资金与有息负债的差额大于0，不存在偿债压力 。

4.看“预收账款”和“预收账款”的区别，了解公司的竞争优势 。

预收账款和预收账款的差额小于0，其他公司无偿占用资金，公司竞争力相对较弱 。这个应该是行业特点决定的，下游的大厂商比较强势 。

5.看应收账款和合同资产，了解公司的产品竞争力 。

(应收账款+合同资产)占总资产的比例比较稳定，一年以内占99.46%，收回的可能性很大 。

6.看固定资产，了解维持公司竞争力的成本 。

固定资产工程占总资产的比例不到40%，属于轻资产公司，保持持续竞争力的成本相对较低 。

7.看投资资产，判断公司集中度 。

投资资产占总资产的比例小于10%，专注于主营业务，是优秀的公司 。

8.看存货了解公司未来业绩的雷爆风险 。

存货占总资产的比例稳定，比例不大，经营活动以销售和定产的方式进行，问题不大 。

9.看商誉，知道公司未来业绩的雷爆风险 。

商誉占总资产的比例低于10%，商誉无雷风险 。

10.看营业收入了解公司的行业地位和成长性 。

营业收入增速不稳定，三年不到10%，说明公司增长缓慢 。

1.看毛利率，了解公司的产品竞争力和风险 。

毛利率稳定，40%以上 。毛利率高说明公司的产品或服务更有竞争力；毛利率波动幅度小于10% 。优秀的公司 。

12.看期间费用率，了解公司的成本控制能力 。

期间费用率与毛利率之比小于40%，是成本控制能力良好的优秀企业 。

13.看销售费用率，了解公司产品销售的难易程度 。

销售费用率低于15%，因此其产品易于销售，销售风险相对较小 。

14.看主营利润，了解公司主营业务的盈利能力和利润质量 。

主营利润率大于15%，主营业务盈利能力较强；主营业务利润占营业利润的比例在80%以上，利润质量较高 。

15.看净利润就知道公司的经营业绩和含金量了 。

近五年平均净利润现金比率超过100% 。2020年下降主要是由于上一报告期部分未到期汇票贴现所致 。

16.看归母净利润，了解公司整体盈利能力和可持续性 。

净资产收益率连续超过15%的优秀公司；归属于母公司所有者的净利润增速不稳定且一般，受贸易战影响较大 。

17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力 。

购建支付的现金占经营活动产生的现金流量净额的比例在3%-60%之间，公司成长潜力大，风险相对较低 。

18.看分红、利润或利息支付的现金，了解公司的现金分红情况 。

派发股息、支付利润或支付利息的现金/经营活动产生的现金流量净额基本在20%至70%，股息的长期可持续性较强 。

从财务数据来看，毫无疑问法拉电子是一家非常优秀的公司，经营稳定性非常好，但是成长性差的几乎没有，未来应该会有所改善 。

经营评价

1.合理的市盈率

法拉电子有两条护城河；资产负债率小于20%，净利润现金含量大于100%，合理市盈率20倍 。

2.净利

2015年归母净利润3.28亿元，2020年归母净利润5.56亿元，复合增长率11.13% 。未来三年，归母净利润增长24% 。公司总股本为2.25亿股 。

2023年预计归母净利润:5.56亿元×1.24×1.24×1.24 = 10.6亿元 。

2023年合理市值:10.6亿元×20 = 212亿元 。

2023年合理价格:212亿元÷2.25亿股=94.22元/股

好价格:94.22元/股÷2=47.11元/股

这已经是相对乐观的估值了 。2023年合理股价只有94.22元，目前已经是126.2元，提前透支了业绩 。虽然一季度业绩很亮眼，但万一增速达不到预期就容易被打脸 。想要有理想的收益，就得耐心等待 。

风险:以上分析仅供分享交流，不作为任何投资建议，操作需自担风险 。

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