同业存单(2021年6月同业存单分析)
6月份，整个市场的重要关注点是与银行负债相关的政策 。一是存款定价模式由基准利率倍数调整为基准利率加点 。关于这个内容我已经写了《存款利率定价变化的影响》一文 ， 大家可以跳过看 。此后 ， 监管部门对现金理财产品进行了规范，包括:限制投资范围、杠杆率等 。或许，很多银行投资者不明白监管者的目的是什么 。其实降低银行负债的利率，降低整个市场的无风险利率，很简单 。
过去银行存款的成本是靠一些小银行的恶性竞争和高利率抬高的 。此外 ， 过高的现金理财收益也会抬高市场的无风险利率水平 。银行通过非标、期限错配、杠杆获得的超额收益被客户认定为无风险收益，但实际上银行自身承担了一些风险 。目前，中国经济复苏并不稳固，消费和投资基础设施进展缓慢，公共信贷市场整体需求低迷 。影响银行的因素主要是放贷进度慢，收益率低，资金涌入债市配置债券，拉低国债收益率等等 。
在这种情况下，银行的资产回报率很难上去，利差也就收窄了 。无论是增加银行利润空，还是为经济输血，都需要降低目前的负债成本，让存钱变得更容易 。面粉便宜，面包也便宜 。
最新发布的6月份PMI显示 ， 虽然仍处于扩张区间，但较上月回落0.1个百分点 。本月新订单需求环比上升，但外贸新订单环比下降 ， 主要集中在欧美重点关注的产品领域 。反映了欧美复苏带来的中高端产能回暖，也反映了年中购物节拉动内需，内部需求有所增加 。如果出口和消费没有明显反弹，国家可能会增加地方债券的发行，并启动一些停滞的基础设施项目 。
言归正传，看看最近3个月的同业存单发行情况:
表1 。2021年4月同业存单发行
表二 。2021年5月发行同业存单
表3 。2021年6月同业存单发行
【2021年6月银行同业存单分析 同业存单】1.同业存单加权成本水平在本月结束了此前连续两个月的下跌，长短期限趋于稳定 。3个月期限的同业存款利率月初以2.37%开盘，略高于5月底 ， 月末缓慢升至2.4% 。全月持平，微涨5个基点 。12月期限的同业存单以2.85%开盘，月中跌至2.8%，月末又拉回至2.85% 。
2.本月各期利率基本保持不变 。兴业银行和平安银行采取了短期策略，其他银行则明显倾向于长期策略 。最短的是平阴3个月，最长的是招行12个月 。
3.发行量方面，本月5家监测银行同业存单发行量继续大幅下降，单月发行1600.3亿元 ， 创近一年来新低 。发行量最大的是浦发银行，发行量为669.1亿元 。发行量最低的是招商银行，只发行了8亿元一年期票据 。同业存单的连续下跌，说明有两种可能:第一国民银行目前的压力很低，获得负债并不困难 。第二资产端需求低 ， 不需要太多的债务匹配 。
图一 。同业存单的发行
6月份，五家股份行加权平均利率大幅下降，从21个基点降至2.61% 。当然，银行新发行的同业存单期限短也有原因 。据我估计 ， 几家银行的同业存单加权平均利率出现了环比下降 ， 但下降幅度不在2个基点左右 。
2.同业存单利率
整个上半年，我对经济预期有点过于乐观 。目前来看，上半年经济的复苏进程慢于预期 ， 相应的利率走势也较弱 。7月份，MLF和LPR的利率可能保持90%以上不变 。
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