消费|汇源重生之“重”：资不抵债，百亿债务何解？
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图片来源@视觉中国
自2018年债务危机以来 ， 沉寂多时的汇源果汁终于迎来曙光 。
近日 ， 北京市第一中级人民法院裁定批准北京汇源的重整计划 。上海文盛资产管理股份有限公司（以下简称“文盛资产”）作为重整投资人计划投入16亿资金 ， 成为北京汇源控股股东 。据悉 ， 本次重整“汇源果汁”商标品牌将完整保留 。
北京汇源成立于1994年12月 ， 法定代表人朱燕彤 ， 注册资本约3.2亿人民币 ， 主要业务为生产果蔬汁饮料系列食品、售卖自产产品等 。凭借着“有汇源才叫过年“等广告语 ， 其旗下的汇源果汁一度成为”国民果汁“ ， 还曾作为国家级品牌登上纽约时代广场大屏 。
但2009年的一场并购 ， 为北京汇源埋下了巨大的债务隐患 。2018年北京汇源被港交所退市 ， 随后债务危机压顶 ， 走上了破产重整的道理 。
截至目前 ， 北京汇源可以说是官司缠身 。据天眼查数据显示 ， 北京汇源风险数据总量高达900条 ， 失信记录61条 ， 被执行总金额达到24.05亿元 ， 有数十则终本案件、限制消费令等 。文盛资产的入主能帮助北京汇源摆脱泥潭吗？
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图片来自天眼查
并购被叫停 ， 百亿债务压顶北京汇源命运的转折点发生在2009年 。
在此之前 ， 北京汇源的营销网络遍布全国 ， 形成了原料供给、生产工艺、包装储存、物流运输、销售网络的产业化经营体系 ， 长期稳坐国内果汁市场份额第一的宝座 。
2007年 ， 北京汇源在香港上市 。一年之后 ， 美国饮料巨头可口可乐便把目光瞄准了国内这家饮料龙头 。2008年9月 ， 可口可乐想要以200％的溢价全额收购汇源 。按照12.20港元/股的价格计算 ， 收购金额高达179.20亿港元 。
相关媒体报道 ， 为了提高资产评估价值 ， 汇源一边大举扩产 ， 进军上游供应链 ， 一边裁撤营销渠道 ， 减少成本 。
然而2009年3月 ， 中国监管部门以《反垄断法》为依据 ， 叫停了这项并购案 ， 汇源由此走上了下坡路 。
文盛资产在官网中表示 ， “汇源体系”为可口可乐并购交易投入巨额资金建设的全产业链布局为后续经营埋下了债务隐患 。汇源果汁作为“汇源体系”核心企业 ， 在经营过程中承担了较多融资功能 ， 为关联方融资提供了巨额担保 。因承受国际国内经济下行压力 ， 并叠加多轮疫情影响 ， 关联方债务违约 ， 汇源果汁发生流动性风险 ， 债务风险全面爆发 。
从2011年起 ， 汇源的业绩便不太好 。2011年至2016年 ， 汇源的营收逐年增加 ， 分别为38.26亿元、39.18亿元、45.04亿元、45.92亿元、56.82亿元、57.41亿元 。
但在营收增加的情况下 ， 汇源的净利润却令人堪忧 。2011年至2013年净利润为3.1亿元、0.2亿元、2.1亿元 ， 到了2014年、2015年 ， 分别亏损了1亿元、2.2亿元 ， 2016年才仅盈利0.12亿元 。在剔除政府补贴后 ， 汇源的实际利润就已经出现连续亏损 。
与此同时 ， 汇源的负债金额居高不下 ， 达到百亿元级别 。2011年至2017年间负债总额达到48.34亿元、58.73亿元、64.89亿元、65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元、114.03亿元 。
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相关资料显示 ， 从2012年开始汇源几乎每年都靠出售部分厂房设备来填补债务 。此外 ， 2017年汇源向银行和其它机构借款45亿 ， 用于还账和企业开支 。举债还钱的举措 ， 也导致汇源的债务越滚越大 。
据了解 ， 在最后更新的2017年财年数据里 ， 汇源负债114亿元 ， 资产负债率高达51.8% 。这些负债里有84亿是通过银行、公司债券、融资租赁等渠道获得 。这一年 ， 汇源的利息支出高达5.46亿 ， 但其净利润为1.35亿元 。
2018年4月 ， 因关联公司违规提供近43亿元违规贷款 ， 汇源港交所被勒令停牌 。这一停就是三年 。2021年1月 ， 汇源果汁因未能履行复牌条件 ， 被港交所取消上市地位 。这也意味着汇源正式告别资本市场 。
文盛资产接手 ， 百亿债务如何处理？百亿债务压顶 ， 汇源破产重整面临的局面必然是复杂艰难的 。
2021年7月16日 ， 经债权人申请 ， 法院裁定汇源进入重整程序 。文盛资产作为重整投资人对汇源的资产负债与企业价值梳理形成重整投资方案 。2022年5月20日 ， 汇源第二次债权人会议召开 ， 各组债权人均表决通过汇源重整计划 。2022年6月24日 ， 北京市第一中级人民法院裁定批准汇源重整计划 。
【消费|汇源重生之“重”：资不抵债，百亿债务何解？】根据汇源公司破产重整专项审计报告显示 ， 截至评估基准日2021年7月16日 ， 北京汇源公司母公司资产总额为10.93亿元 ， 负债总额为124.67亿元 ， 资产负债率为1140.99％ ， 资不抵债金额为113.7亿元 。
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严重的资不抵债 ， 文盛资产该如何收拾这个摊子？文盛资产在官网中表示 ， 北京汇源目前总负债规模约80亿元 ， 破产清算状态下普通债权清偿率在乐观情况下仅为6.1% ， 以现有资产变现偿债将使债权人权益大幅受损 。
在文盛资产给出的重整方案中 ， 可以看出文盛资产计划根据债权类型 ， 债权人将通过不同方式获得受偿 。职工债权和税款债权以现金方式一次性全额清偿 ；有财产担保债权以留债方式全额清偿；100万元以下的小额普通债权以现金方式一次性清偿 ， 超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿。通过以上清偿方式 ， 汇源债权清偿率将有望从模拟清算下的6.1% ， 提升至全额清偿 。
裁定文书中显示 ， 有财产担保债权的仅有1家 ， 债权金额达到9840万元 。普通债权有表决权的共124家 ， 债权总额64.95亿元 ， 其中同意草案的有117家 ， 债权额为45亿元 ， 仅占总额的69% 。
根据方案中的债转股模式 ， 参与转股的债权人在转股后将持有重整后的汇源公司股权比例为30% 。而这也意味着 ， 为满足债权人需求 ， 汇源再次上市势在必行 。文盛资产对此表示 ， 力争三到五年内实现A股上市 ， 有望为转股债权人与投资者带来可观回报 。
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虽然重整方案最终通过 ， 但中国农业银行作为份额较大的债权人一度投出反对票 。从中可以看出 ， 文盛资产的重整还将面临着来自各方的压力 。各债权人、出资人之间的利益权衡对于汇源破产重整最终能否成功至关重要 。各个资产的剥离与优化也将为后续汇源的发展埋下伏笔 。
据了解 ， 文盛资产投入的16亿元 ， 部分资金将用于支付汇源破产费用和偿还小额债权 ， 90%以上资金用于汇源的生产经营升级和强化 。
深陷债务危机多年 ， 市场风云变幻 ， 汇源昔日的风光早已不再 。据广发证券研报表示 ， 2018-2020年汇源果汁销售收入约为29.79亿元、29.24亿元、17亿元 ， 17个北方省区市销售收入占汇源果汁整体销售收入70.5%、76.34%、74.9% ， 在北方市场汇源一度确立了龙头地位 。
但据中商产业研究院2022年1月发布的数据显示 ， 目前 ， 我国果汁饮料行业中市场份额前三的企业分别为可口可乐（中国）、味全食品、汇源果汁 ， 占比分别为14.6%、11.6%、11.0% 。汇源果汁份额有所跌落 。
在文盛资产的主导下 ， 汇源能否顺利拔出债务泥潭 ， 并重新拿回市场份额 ， 汇源接下来的每一步都至关重要 。
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