深度|业绩冷扩张热，股价高规模小，君亭酒店为何被爆炒？
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图片来源：视觉中国
业绩横遭疫情截流 ， 但君亭酒店（301073.SZ）在二级市场依旧风光不减 ， 截止周五收盘 ， 公司股价年内涨幅达到179.32% 。同一时段国内三大连锁巨头中 ， 首旅酒店（600258.SH）下跌19.88% ， 锦江酒店（600754.SH）微涨3.74% ， 华住集团（01172.HK）上涨7.72% 。
一季报显示 ， 公司当季仅实现营收约6151万元 ， 同比减少3.72%；净利润约392万元 ， 同比减少44.58% ， 勉强维持盈利 。
这家在疫情中上市（2021年） ， 亦在疫情中低迷的酒店凭什么吸引资金的热情？钛媒体APP分析认为 ， 答案可能是其自身的韧性与可能性 。华东疫情期间 ， 君亭酒店所在江苏省全域、上海全域 ， 及浙江省部分地区的酒店均被政府征用 ， 用作隔离酒店 。其次 ， 盈利能力较强的直营门店、粘性极高的协议客户、规模大举扩张等因素 ， 均让这位资本新秀充满了“小而美”的可能性 。
直营门店、协议客户是中流砥柱 ， 充当隔离酒店维持盈利 君亭酒店主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营及管理 ， 主要包括客房住宿服务、餐饮服务及其他配套服务（会议、宴会及酒店物业出租等） ， 酒店运营业务收入主要来源于客房住宿服务 。
【深度|业绩冷扩张热，股价高规模小，君亭酒店为何被爆炒？】截至2022年6月君亭酒店门店数为51家 ， 君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭三大品牌分别开设门店37家、8家、5家 ， 剩余一家为委托管理的坦孚国际酒店（四川） ， 主要集中在长三角地区 。
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君亭酒店品牌矩阵 来源：公司官网
除了“君亭”系列 ， 今年1月公司变更募集资金用途 ， 斥资1.4亿元收购了浙江君澜酒店管理有限公司79%股权、景澜酒店投资管理有限公司70%股权、“君澜”系列商标 。君澜品牌累计投资管理超过180家酒店 ， 景澜酒店投资管理有限公司累计投资管理酒店75家 ， 由此 ， 公司旗下门店数量达到300余家 。
据中国饭店协会出具的《2021中国酒店集团TOP50报告》 ， 截至2021年1月1日 ， 君亭酒店以6345间客房排名第49 ， 但若算上君澜酒店集团的3.34万间客房数 ， 两者合计将达到3.98万间客房 ， 仅次于排名第11的凤悦酒店 。
包装上 ， 君亭酒店构建的是“东方美学”为主线的品牌矩阵 。其创始人吴启元提出要以“BAS”精选模式开发君亭酒店品牌 ， 即Bed（住宿）、Art（文化）、 Service（服务） 。因此 ， 君亭系酒店品牌定位始终围绕“聚焦写意东方 ， 沉浸都市谧园”的核心主线 ， 由此衍生出三大酒店品牌— —君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭 。其中 ， “君亭”结合城市休闲和东方文化特色；“夜泊君亭”以城市历史文化为基石 ， 创作具有鲜明文化特征的酒店建筑；“Pagoda君亭”融合东西方美学 ， 兼具国际品质基因和中国城市文化 。
在这些“讲故事”环节之外 ， 酒店实际运营上 ， 公司业务可以分为直营店和委托管理店两种 ， 在重资产经营模式下 ， 主要靠直营门店贡献营收 。2018-2019年公司直营店贡献收入和利润均在95% 左右 ， 其中住宿服务收入占比76% ， 餐饮服务占比9% ， 其他配套服务如场地租赁等占比11% 。2020年以来疫情对直营收入的影响更大 ， 直营店收入占比降至90% 左右 。
这一点是公司在疫情中维持盈利的关键 ， 兴业证券认为 ， 君亭酒店直营店收入占比高 ， 成本费用相对刚性 ， 因此疫情中仍能保持盈利和较强的经营韧性 。
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君亭酒店在营门店数目 数据来源：公司招股书
另一方面 ， 为了做大规模 ， 向轻资产转型 ， 近年来公司开始发力委托管理业务 ， 受托管理门店数量由2016年末的6家增长至2021Q3的31家 ， 直营店数量占比下降至32.6% 。
这种委托管理模式和加盟模式略有不同 ， 加盟模式下集团的收费思路接近于平台抽佣 ， 委托管理模式下则为管理服务费和激励费 ， 收费标准分为前期技术使用费、基本管理费以及绩效管理费 ， 保证收入稳定性的同时 ， 能够进一步激发管理积极性 ， 提高盈利能力 。招股书显示 ， 这部分费用具体数额为：前期技术服务费：50-200万元；基本管理费：50-60万元/年或年营业收入的5%左右；绩效管理费：酒店GOP的4%-6% 。
从客户资源上看 ， 公司集团协议客户有华为、阿里巴巴、携程等 ， 同时公司称 ， 正积极与广发银行、滴滴、春秋航空、英孚、南航、万达等进行会员推广合作 ， 2018-2020年协议公司占直营店收入分别约为34%、39%、39% ， 是是公司酒店运营业务收入贡献主力 。
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