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深度|上市两年半股价翻29倍，功率半导体龙头迎来爆发时期？

深度|上市两年半股价翻29倍，功率半导体龙头迎来爆发时期？
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7月14日斯达半导发布2022年上半年业绩预告，预计2022年上半年实现公司归母净利润3.4亿元-3.5亿元，同比增长120.8%-127.29%；预计实现扣非归母净利润3.25亿元-3.35亿元，同比增长129.49%-136.55% 。
公司股价也在7月15日开盘后持续走高，盘中涨幅一度达到9.48%，此后有所回落，最终收盘涨幅6.16% 。
由于下游新能源汽车以及光伏等行业对功率半导体需求的快速增长，从2020年下半年以来IGBT持续处于供不应求状态，同时也加快了IGBT的国产替代进程，作为国产IGBT龙头，斯达半导也成为国产替代受益最大厂商之一，2021年公司车规级IGBT已累计配套超过60万辆新能源汽车 。
目前斯达半导车规级IGBT产品覆盖了A00级到B+级车型，2022年一季度公司在国内车规级IGBT市场份额达到16.4%，仅落后以22.9%的市场份额排名第一的英飞凌，同时斯达半导也是备受北向资金青睐的个股之一，上市以来北向资金持股持续对其进行加仓，按最新持股比例来计算，北向资金合计持有斯达半导1465.89万股，占其流通A股的16.36% 。
深度|上市两年半股价翻29倍，功率半导体龙头迎来爆发时期？
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资料来源：wind，钛媒体产业研究部
下游需求快速增长，碳化硅产品实现批量出货 IGBT既具有MOSFET开关速度高、输入阻抗高、控制功率小等优点，又具有BJT导通电压低、通态电流大和损耗低等优点，与其他功率半导体相比在高压、高速和大电流方面优势明显，主要应用在轨道交通、电网、储能、新能源汽车以及新能源发电等领域，用来精确调节电路的电压、电流和频率等 。
从全球IGBT的应用领域占比来看，工业控制、新能源汽车和新能源发电为应用占比最大的三个领域，占比分别为37%、28%和9%；国内新能源汽车、消费电子和工业控制为IGBT应用最大的三个领域，应用占比分别为31%、27%和20%，新能源发电领域IGBT的应用占比为11% 。
从市场需求来看，未来新能源汽车以及新能源发电领域将成为推动IGBT需求增长的重要的动力，从斯达半导业务增长也可以看出，公司2021年新能源行业收入同比增长165.95%，2022年上半年公司新能源行业收入占比从2021年的33.48%提升至47.37% 。
相较于燃油汽车，新能源汽车对IGBT的需求量成倍数增长，新能源汽车中动力电池的成本占比最大，占比在40%左右，接下来就是电机驱动系统，占新能源汽车成本的15%-20%，而IGBT成本占电驱系统的一半，也就是占电动车成本的8%-10%，传统燃油车功率半导体的单车价值在600元左右，而新能源汽车的单车IGBT价值量要更大，且随着智能化程度越高IGBT的单车价值量越大，例如A00级新能源汽车单车IGBT价值量在650元左右，到B级IGBT单车价值量提升至2000元左右，部分高端车型IGBT单车价值量甚至可以达到4000元以上 。
一方面是下游新能源汽车市场对IGBT需求的快速增长，另一方面是上游国外IGBT厂商产能不足，导致IGBT处于供不应求状态，英飞凌的车规级IGBT交货周期甚至达到了50周以上，虽然目前IGBT厂商均已宣布扩产计划，新增产能在2022年下半年到2023年才会陆续投产，但考虑到产能爬坡仍需一段时间，因此，短期内IGBT仍将处于供不应求的状态 。
目前全球IGBT市场格局主要由英飞凌、富士、三菱和安森美等国外厂商主导，国产化率仍然处于较低水平，据Omdia预测2021年国内新能源汽车IGBT模块的国产化率不足25%，而除了车规级IGBT的国产化率较低之外，光伏和风电领域的IGBT国产化率同样很低，目前我国光伏逆变器的IGBT国产化率仅为5%左右，IGBT的国产替代空间巨大，除了车规级IGBT批量配套新能源汽车外，斯达半导的650V/1200V的IGBT芯片也已对国内主要光伏逆变器厂商如阳光电源、固德威等实现了批量出货 。
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