IPO|靠“21金维他”独撑，保健品产能利用低下却还要扩张，民生健康是急了还是另有所图| IPO速递
【IPO|靠“21金维他”独撑，保健品产能利用低下却还要扩张，民生健康是急了还是另有所图| IPO速递】
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A股保健食品类上市公司或将迎来新成员 。
近日，国民老品牌“21金维他”母公司杭州民生健康药业股份有限公司（下简称“民生健康”）已完成首轮问询 。去年12月31日，民生健康首次披露了招股书，今年3月，民生健康的审核状态变更为“中止” 。6月6日，公司再次更新了招股说明书 。
钛媒体APP了解到，当前，民生健康的主营业务为药品和保健食品的生产与销售 。当年，凭借央视名嘴倪萍的代言，OTC药品21金维他不仅成为霸屏电视的明星产品，更创下了国内维生素类产品的销售奇迹，但多年过去了，公司再也没有拿得出手的超级单品 。近两年公司保健品开拓效果甚微，产能尚未充分利用，但在这种情况下，却拟用募资扩大产能 。
疫情下营收逆势增长招股书显示，民生健康成立于2009年，是一家专注于维生素与矿物质补充剂领域，集维生素与矿物质非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的企业 。
其母公司为杭州民生药业股份有限公司，是中国最早的四大西药厂之一，距今已有近百年历史 。“21金维他”便是民生药业于1984年推出的品牌，在后期其将运营权转交给民生健康 。
据了解，“21金维他”是国内第一款多维元素类OTC药品 。在其刚上市时，国内对于营养补充剂的概念还比较陌生，直到公司在央视黄金时段投放广告后，才得以打开全国市场 。
而近年来，伴随着老龄化进程加快以及年轻人对养生需求的提高，国内保健品市场迅速崛起，2021年市场规模已超过2600亿元，因此，民生健康的营收也在不断攀升 。招股书显示，2019年-2021年，民生健康营收分别为3.50亿元、4.39亿元、4.90亿元，同比增长12.84%、25.38%、11.41% 。同期内，净利润分别为4369万、5072万和7022万，同比增长31.32%、16.08%、38.46% 。
钛媒体APP发现，随着疫情爆发，民生健康的同类可比公司业绩在2020年均有所回落，如江中药业2020年营业收入同比减少0.32%、华润三九同比减少7.82%，但民生健康的营收却逆势增长12.84%，另外，民生健康客户集中度过高，其前五大客户销售占比达到了6成以上 。招股书显示，民生健康的前五大客户分别为：九州通医药集团股份有限公司、国药控股股份有限公司、浙江省医药工业有限公司、杭州萧山保康药业有限公司、浙江英特集团股份有限公司 。其中，第一大客户九州通医药集团股份有限公司2021年对民生健康销售额的贡献为1.70亿元，占民生健康主营业务收入的比例为34.91% 。
报告期内，公司还存在客户供应商重叠的情况 。比如，第一大客户九州通还是民生健康供应商的主体 。数据显示，2021年、2020年、2019年，民生健康向九州通采购的金额分别为83.19万元、555.75万元和139.82万元，占总采购金额的比例分别为0.64%、4.88%和1.99% 。
新产品竞争力较弱当前困扰民生健康的最大问题是产品结构十分单一 。
数据显示，报告期内，公司核心产品21金维他的销售收入分别为3.2亿元、3.9亿元和4.2亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为94.39%、91.32%和 86.70% 。公司表示，短期内其产品结构单一格局仍将持续 。
公司并非没有尝试过推出其他产品，2020年下半年，民生健康的维生素与矿物质保健食品投产并上市 。尽管公司对外宣传维矿系列保健食品与主力产品21金维他有多方面共性，但市场并没有为此买单 。2021年，该项产品营收只有3124.万元 。
2020年，民生健康还以4650万元收购控股股东民生药业旗下的浙江民生健康科技有限公司100%股权，将产品线拓展至益生菌系列，并推出了益生菌品牌“民生普瑞宝” 。
报告期内，益生菌系列产品销售收入分别为1337.51万元、2382.23万元和1813.19万元，占主营业务收入的比重分别为3.88%、5.49%和3.72% 。可见，民生健康的益生菌产品线的表现也不算亮眼 。
另外，钛媒体APP发现，报告期内，公司研发费用金额分别为1704.12万元、1729.59万元和 2406.82万元，占当期营业收入的比例分别为4.86%、3.94%和4.92% 。放到行业来看，以2021年为例，江中药业研发费用为8800万元，华润三九研发费用为6.31亿元，汤臣倍健的研发投入则为1.5亿元，以上三家公司的研发投入占营收比分别为3.06%、4.12%、2.02% 。虽然民生健康的研发占比虽然不弱于其他公司，但由于公司营收规模体量较小，其研发费用尚不足其他公司的一个零头 。
由此看来，公司在新品上的竞争力并不占优势，一旦主力产品受到影响，比如出现新的爆款维元素片，公司的整体业绩或产生较大的不确定性 。
募集资金的必要性此次公司IPO公司拟募集资金4.65亿元，用于投入维矿类OTC产品智能化生产线技改项目、保健食品智能化生产线技改项目及民生健康研发中心技改项目 。
其中，维矿类OTC产品智能化生产线技改项目拟投入9369.9万元，该项目建设完成后，将新增年产6亿片维矿类OTC产品的产能 。值得注意的是，2021年，公司维矿类OTC产品总销量仅有12.46亿片，产销率仅为87.28% 。
在保健食品智能化生产线技改项目上，民生健康拟投入3.29亿元，该项目建设完成后，公司将新增年产维矿类保健食品10.8亿片和软胶囊3.5亿粒的产能 。但截至2021年末，多种维生素矿物质片的产能为1.6亿片，当期产能利用率仅为55.12%，目前“产能利用率较低” 。
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当前，民生健康的保健品尚未成功抢占市场，剩余产能也远未消化，而公司却致力于大幅投入资金扩大生产线，是否存在盲目扩张的可能性呢？（本文首发钛媒体，作者|于莹）
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