投稿|2022年调味品展望：潮水褪去，继续等待机会( 二 )
消耗量方面看，随着居民生活水平的提升和生活节奏的加快，外出就餐、外卖、预制菜等餐食占比将稳步提升，成为驱动调味品“量增”的主要源泉 。相比家庭餐桌，餐饮企业对调味品的用量更大；在家庭餐桌内部，预制菜的渗透也会增大调味品的消耗 。
站在中长期的视角，调味品赛道的“价涨”和“量增”均不成问题，驱动行业发展空间不断扩容 。而从市场竞争格局层面看，调味品是个典型的“慢赛道”，消费者认品牌、认口味，市场竞争格局稳定，对头部企业非常友好，也正因为此，调味品一直被视作优质的投资赛道 。
此外，我们还应关注调味品结构的变化 。对不同的品类来说，中长期景气度存在较大分化 。比如，味精是典型的萎缩型赛道；酱油和醋，整体渗透率较高，总量增长空间有限，酱油产量自2015年以来已步入下降通道，但高端酱油仍面临较大的增长空间；与单味调味品相比，火锅调味料、中式复合调味料等复合调味品刚刚起步，景气度高，仍值得重点关注 。
2022年展望：吸引力有限，缺乏整体性机会疫情之后，家庭侧出现一波囤货潮，带动调味品短期景气度不降反增，避险资金大量流入，带动股价上涨，继而加速投机性资金流入，综合作用之下，调味品赛道出现一波大行情 。以海天味业为例，股价从2020年3月的低点57.61元最高涨至168元，涨幅高达192% 。即便经过2021年近一年的调整，当前估值水平仍处于相对高位 。
如截止2021年12月30日，海天味业自上市以来的市盈率、市净率、市销率分位值分别为81%、74%和82%；以总市值占比为权重，板块加权平均市盈率、市净率、市销率分位值也都在70%以上 。从中信调味品指数涨幅来看，自2004年底至今，年化涨幅为10.4%，近三年的年均涨幅则高达29%，远超历史平均水平 。
经历过短期快速上涨的致富效应之后，投资者通常会期待“历史重演”，在这种心理下，很多人将2021年调味品赛道的市场调整当作抄底机会，急切买入，期待2022年重新收获翻倍行情 。但真实情况是，这种股价成倍增长的大行情，是一系列机缘巧合之下的产物，可遇不可求 。
就2022年来看，调味品赛道基本面仅有边际改善的空间，且行业估值处于相对高位，不存在支撑大行情的内在条件 。从外部条件看，随着疫情消退预期形成，市场资金必将加速拥抱前期受疫情影响的行业，在此背景下，疫情中相对受益的调味品很难得到市场资金的青睐 。故而，大概率看，2022年的调味品赛道吸引力有限，缺乏整体性机会 。
【投稿|2022年调味品展望：潮水褪去，继续等待机会】
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