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2018年-2020年中国移动净利润变化 ，图源富途牛牛
利润连年下滑，很大程度与“提速降费”这一政策有关。这一政策落实后，中国移动一方面要降低流量的资费，另一方面加大了以5G为代表的基础设施固网业务投入，这无疑直接影响了其盈利能力。
如此看来，这一账面上本不缺钱的“巨无霸”，的确不具备“大肉签”的潜质，估值较低也情有可原。
中国移动能不能讲出新故事？
对于中国移动而言，它需要拿出新故事来让资本市场重燃兴趣。
发展5G市场，则是它向资本市场讲的新故事。正如电信分析师付亮在接受AI财经社采访时所述，中国移动接下来在A股的表现，主要取决于在5G领域的发展情况。
事实确实如此。根据招股书，从收入构成来看，个人市场是中国移动主营业务的主要收入来源，但近几年占比呈现逐渐下滑趋势，从2018年到2021年上半年，这一比重分别是75.78%、72.77%、68.56%、64.99%。相反，借助DICT等新业务的发展，家庭市场收入、政企市场收入等业务的占比在逐年上升。
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中国移动主营业务的收入来源，图源中国移动招股书
另外，中国移动还拥有全球最大的客户规模。招股书显示，截至2021年6月末，中国移动共有9.46亿移动客户、2.05亿家庭客户，均位居全球第一。
因此，不论是从收入构成比例，亦或是客户规模数量来看，中国移动业绩增长很大程度上取决于5G业务的发展。
中国移动也的确“押注”了5G业务。据中国移动招股书显示，560亿的融资用途分为五大项目。其中与5G相关的网络建设这一项目拟投资280亿元，占据了全部融资额的一半，足以看出中国移动对5G方面投入之大。其董事长杨杰曾公开表示“2020年到2022年，是5G投资的高峰期。”
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中国移动募资用途，图源中国移动招股书
时间拨回2019年6月，那时工信部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电刚刚发放5G商用牌照，各运营商的5G业务从此正式展开。
两个月后，中国移动特意针对中国移动政企分公司，进行了一次组织架构大调整。而这一调整动作，就是为了迎接5G垂直行业化的趋势。
进入2020年，中国移动等三大运营商开始争相推动用户向5G迁移，在5G套餐资费上做文章。主要通过套餐打折、5G流量包、明星合伙人、靓号等多种方式推动，吸引5G新用户。
用户抢夺战较为激烈，当年1月，中国电信的5G用户量超过中国移动，彼时电信5G用户数约800万，而移动同期5G用户数仅为670万。但一个月后，中国移动的5G用户量开始迅速增长，成为全球规模最大的5G运营商。
并且自2019年以来，5G手机已经成为市场主流。即使消费者没有购买5G套餐，但在购买手机时，通常也会优先考虑5G手机。据中国信通院，2021年1-11月，国内市场手机总体出货量累计3.17亿部，其中，5G手机出货量2.39亿部，同比增长65.3%，占同期手机出货量的75.3%。
中国移动对5G的投入极为巨大。
2019年，中国移动资本开支为1671亿元，其中5G支出约240亿元；2020年投入资本开支1798亿元，其中1000亿元用于5G方面；2021年资本开支预算1836亿元，5G相关投资计划约1100亿元。中国移动连续两年在5G项目进行千亿级资本开支，而其在4G上的累计投资才4500亿元，这意味着5G建设是一个耗资巨大的庞大工程。
这或与5G本身的高投入有关。由于频率不同，5G要达到4G同等信号覆盖水平，前者基站安装数量至少是后者的1.5倍-2倍。同时，5G基站的单站耗电量更大，根据IT时报测算，在一线城市，单个5G基站每天需要花费56元电费。
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