新能源|被资本“嫌弃”的光伏银浆双雄( 三 )
从效果看，无主栅技术有望降低80%的银浆用量，但受限于制造设备尚未成熟，因此目前成本较高，暂未达到商业化的要求 。
【新能源|被资本“嫌弃”的光伏银浆双雄】第二个变革方向是进一步优化丝网印刷工艺，行业中正在探索采用电镀、印刷、喷墨等非接触式金属化技术来替代丝网印刷工艺 。
电镀工艺可以用电镀其他低价金属的方式完美规避银浆，但由于电镀铜工艺流程较长，过程中涉及湿化学，拉力难以控制 。最关键的是电镀液存在严重的环境污染，这是商业化推广必须解决的问题 。
印刷、喷墨工艺则可以进一步降低细栅线的宽度，从而实现银浆用量的降低 。目前印刷工艺是设备厂主攻的方向，帝尔激光、迈为股份都已经在该领域获得突破；喷墨技术则仍处于研发阶段，尚未有更多实质性的进展 。
第三个变革方向是改变银浆的配方 。目前银浆中银粉占总成本的95%，不难发现只要将银粉用量降低，就能大幅提升性价比 。
迈为股份联合华晟、钧石能源积极推进银包铜等浆料产业验证，通过调节浆料中的银、铜掺杂比例，用低价金属替代高价金属从而降低整体的浆料成本 。
但银包铜的方式因传统银浆的高温而失效，因此这种技术路线的改变只能应用于低温HJT路线，导致银包铜有望成为降低HJT中银浆成本的核心技术 。
无论三条路线中那一条取得阶段性的成功，都会让电池片对于银浆的依赖大幅降低，届时银浆企业就可能遭遇业绩滑坡，正是这种随时可能被产业抛弃的预期，让资本对于业绩不俗的银浆双雄并不感冒 。
03、银浆双雄分歧已现尽管银浆存在被弱化或替代的可能，但也完全不用将银浆双雄一棒子打死，投资本就是与预期的博弈 。
目前市场对于帝科股份和苏州固锝的预期并不高，一旦革新技术进度未达预期，那么银浆双雄很可以迎来市场纠错的价值回归 。
尤其是HJT电池必须依赖于低温银浆，目前主要被京都电子KEM独家垄断，随着行业中HJT电池片产能的扩增，帝科股份和苏州固锝都开始步入对于低温银浆的研究 。
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对于银浆巨头而言，谁能率先实现低温银浆的国产替代，谁就有希望获得HJT电池片的订单 。虽然我们认为HJT电池片对于传统电池片的全面替代依然时间较远，但低温银浆无疑实则是决定HJT发展速度的关键一环 。
尽管HJT低温银浆是行业一致的发展方向，但对于未来的战略，帝科股份和苏州固锝间实际是存在明显差异的 。
聚焦二者战略，帝科股份在传统高温市场拥有更大的份额优势，因此其更注重产能的释放；在HJT低温银浆上，已经开始客户测试，并实现小规模销售 。
另一方面，苏州固锝的战略则更加激进，并成为低温银浆的先行者 。早在2017年就开始提前布局HJT低温银浆，如今已经具备了量产能力 。
不久之前苏州固锝的投资者交流会议中，公司透露苏州晶银新厂房的6个研发平台已陆续投入使用，2021年1-9月份,苏州晶银异质结浆料销售量共计3.73吨 。同时，在银包铜浆料方面，苏州固锝也已经新开发出银包铜主栅浆料 。
产能布局而言，帝科股份拥有更大的优势，如果新技术进展缓慢，那么帝科股份将成为市场首先关注的对象 。
战略方向而论，苏州固锝更能拥抱变化，提前进行了大量新技术布局，如果银浆最终被革命，战略更具前瞻性的苏州固锝极有可能逆转帝科股份而成为新龙头 。
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