医院|执着回A，“精神病院第一股”哪来的精神？医院|上市|投稿

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文丨节点财经，作者丨一晨

头顶“精神病院第一股”这一光环，康宁医院又双叒叕冲击A股。
日前，康宁医院在港交所公告称，公司股东大会审议并批准关于建议首次公开发行人民币普通股（A股）并在创业板上市的议案。公告称，本次拟向社会公开发行不超过829万股的人民币普通股（A股），公开发行股票数量不超过本次发行后本公司股本总额的10% 。发行上市的股票每股面值为人民币1元。
作为一家年收入10亿的精神专科医院，康宁医院并非首次冲击A股。自从其2016年宣布启动A股IPO以来，其一举一动就备受瞩目业界瞩目。但天有不测风云，其此前多次“A+H“股的尝试均未成功。此次闯关结果会有所不同吗？
01、1.8亿精神病患者，撑起2020年10亿收入从市场规模来看，康宁医院在国内民营专科领域算是具有一定的龙头地位。它目前是中国最大的民营精神疾病专科医院集团，国内唯一一家非公立三甲精神专科医院以及中国最大的精神专科连锁集团。
康宁医院集团最初从浙江省发家，随后业务逐步向西南地区、环渤海地区、长三角经济区等地区扩展。截至2020年底，其旗下有超30家分院，其中包括24家自有医院、1家独立设置的互联网医院（怡宁心理互联网医院）。
从财报可以看出，这家医院的营收体量还是很不错的：2020 年其营收同比增长约20%至10.31 亿元，年度营收首次突破10亿大关。其中，其自有医院业务为其贡献了约95%的收入，约为 9.78 亿元。

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其2015年递交的港股招股书曾经提及，中国精神卫生医疗市场发展潜力巨大，国内目前有1.8亿人具有不同程度的精神心理隐患，其中8000万人较为严重。天风证券报告也指出，中国精神病医院总收入处于逐年增加状态。2015-2019 年，中国精神病医院总收入由 377 亿元增长至 662 亿元，年复合增长率为15% 。这些趋势都助推了康宁医院营收的快速增长。
细看具体业务，2020年康宁医院收入的近八成（约77%）来自治疗和一般医疗服务，这笔收入为 7.56 亿元；其收入的约23%来自药品销售，后者的收入为2.23 亿元。
从康宁医院近几年的发展路径来看，除了自建医院，收购是其扩张的重要方式：2016年到2020年，康宁医院自建了杭州慈宁医院等9家医院，同时收购了温州慈宁医院等9家医院，数量方面几乎旗鼓相当，为此床位增至7483张。
不论是自建还是收购，都助力康宁公司自有医院住院总收入近几年稳步增长，2015-2020 年从 2.65 亿元增长至 8.45 亿元，年复合增长率为 26% 。2020 年自有医院住院平均每床日收入为 372 元，同比增长 3.9% 。
02、归母净利润逐年下降，毛利率受冲击相比高达10亿元的营收体量，康宁医院的净利润水平有待改善。招股书显示，2020年其归母净利润为0.7亿元，同比增长22%，归母净利润率仅为6.8% 。
同时，可以发现从2016年到2020年其归母净利润率有明显下降趋势：从16.6%降至6.8%，这一定程度上反映了该医院利润效率方面有待提高。