投稿|百度的“临界点”还有多远？( 三 ) 投稿|百度

我们认为这一方面由于平台营销价值溢价能力提升以及削减内容补贴，很大程度上对冲了创新业务对毛利率的稀释，另一方面百度研发占比常年在20%以上，在创新方面的大投入对当期损益也有一定影响（此部分影响将在第三部分阐释），总之，在营销收入占比迅速下滑之后，百度利润率还是经受了考验。
也就是说，若以上情况持续推进，百度创新收入持续成长，百度的损益表大致还是乐观的。
除此之外，我们也参考了现金流维度，见下图：

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笼统去看，以上两条曲线是高度重合的，尤其在2019下半年之后，呈现出经营利润与经营性现金流同频的局面，这也是可以理解的，对于平台企业，经营性现金流的好转必然是利润改善的结果。
但在2021年Q2，两条曲线呈分化态势，现金流改善程度大于利润率，其中客服预付款功不可没。
这也为我们评判创新与基石业务之间关系，或者“临界点”到来之后对百度判断提供了新的注脚，总结如下：

1.无论是利润率还是现金流，新旧交换都呈渐进式；
2.“临界点”可能会在我们所忽视的周期中到来。

03对宏观经济以及新旧业务的交替分析之后，我们再重点看百度投入许久的最令大家期待同样也是争议颇大的业务，造车。
过去我也曾就研发费用，并对比谷歌之安卓以及国外汽车品牌的投入等数据进行过分析，对百度此业务给予了较为积极的评判。但与此同时，也有质疑声音，认为如今造车企业云集，且老汽车品牌也都在跃跃欲试进行智能化改造，百度能否吃掉最后红利尚存在诸多不可确定因素。
于是，本文就从汽车产业的变革入手分析。
我们先整理了我国汽车产业固定资产投入与产量之间的关系，见下图：

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对于制造类企业，如果要进行持续的产能扩充，确保固定资产投入的稳步进行乃是必要条件之一，在上图中也可以找到相关证据，整体上看，两条曲线波峰波谷相差2-3年，且固定资产曲线变动要领先于产能曲线，也就是说，固定资产投入是可以预测2-3年后产能的。
2018年之后，我国汽车产业固定资产投入就在萎缩，我们也从国家统计局的统计年鉴中发现此周期内我国汽车制造业产业工人也在收缩，行业去产能的征兆十分明显，2019年开始我国汽车业产量就开始负增长。
考虑到2020年有疫情等诸多因素，固定资产投入减少是可以理解的，但进入2021年之后，该产业固定资产投入增速依然为负，2021上半年较上年减少2.5%的固定资产投入。
若从产业角度分析，也就是说2-3年之后，我国汽车产业的供应将受到一定制约，这可能是市场过分“出清”的结果。
既然新能源以及智能汽车已经是行业一大趋势，各大厂商进行大手笔投入也充斥在行业新闻中，但为何行业投入是萎缩的呢？有观点认为新能源汽车占比较小，燃油车退出又是渐进式的，出现以上现象也是正常。
但我们亦知，新能源以及智能汽车无论从工艺还是供应链与燃油车都有很大不同，如果要押宝未来，现在就要进行大手笔的投入，如若不然，2-3年后需求恢复，厂商将无车可卖，我是不同意上述观点的。