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{调取该文章的TAG关键词}|市值缩水近六成的寒武纪，最困难的时期还没度过( 二 )


        2020年7月20日距离寒武纪上市一周年，寒武纪解禁2.07亿股，占总股本51.81%，大比例解禁直接导致股价当天下跌7.26%，解禁当天股价的变化可以看出市场对于公司前景的看法，一般来说，限售股解禁比例大会让股价承压导致股价下跌，但对于市场预期好，基本面稳固的股票来说，解禁对其股价影响会有相应的承压，显然市场对于寒武纪未来前景比较悲观 。解禁两天后，寒武纪发布股东减持公告，古生代创投和智科胜讯两位股东共减持1800万股，占公司总股本4.54%，显示出股东急于套现，对寒武纪信心不足 。
        新能源汽车市场的爆发似乎让寒武纪看到一片大蓝海市场，新能源汽车在智能化和无人化方面对车载芯片有巨大需求，随着新能源汽车渗透率的快速提高，车载芯片的出货量也会随之大幅增长，在2021世界人工智能大会上寒武纪披露其首款车载智能芯片采用7nm工艺制程，单芯片算力超过200TOPS，支持高级别自动驾驶，仅在算力方面，在行业内处于第一梯队 。
        目前寒武纪车载芯片还处于研发初期阶段，未来需要在设计和研发方面还需要大量资金投入，车载芯片领域同样要面对国内外厂商如英飞凌、瑞萨、地平线、华为等巨头的激烈竞争，能否杀出一片市场，仍有待观察 。
客户集中度高，研发费用高企
        寒武纪近几年除了主营业务变化频繁外，其客户集中度也存在过高的现象，2017年到2020年对前五大客户的销售额分别占其营业收入的100%、99.95%、95.44%和82.11%，对大客户依赖度过高，客户集中度过高除了会给公司业绩造成较大风险，还会造成公司应收账款较高的风险，公司近年的应收账款也在不断增加，从2017年的400万增加至2021年上半年的1.95亿元，而应收账款的增加会导致经营性现金流的进一步恶化，公司的经营性现金流净额从2017年的-0.24亿元增长至2021年上半年的-5.39亿元 。
        对于一家科技企业来说研发费用占比高通常代表公司的技术实力强，但研发费用中研发人员薪酬占比过高会对公司造成很大负担，寒武纪近年研发人员的薪酬占研发费用的比例较高，2019年研发人员薪酬2.8亿，占研发费用的52.15%，2020年研发人员增长43.82%，研发费用增长较2019年增长41.48% 。研发费用的增长幅度超过了其营收的增长幅度，研发费用从2017年0.3亿元大幅增长至2020年的7.68亿元，而同期营收仅从800万元增长至4.59亿元，研发费用率连续四年超过100% 。
        长期的高研发费用支出导致公司持续亏损，市场普遍对寒武纪给出的预测未来2-3年内利润仍会维持亏损，如果市场看不到盈利的前景公司未来筹资会面临困难，2020年公司通过IPO募得的资金使得公司手中的现金及等价物2020年底达到36.16亿元，2021年上半年减至28.20亿元，若未来随着手中现金的减少又得不到融资将会对公司经营造成致命的影响 。
市值下降一半，股价触底了吗？
         由于公司尚未实现盈利，我们用PS法对公司的股价进行一下分析，公司股价的下降主要是由于市场之前对股价的估值进行的回调，公司上市后的每股销售额并没有呈现出大幅的下降的趋势，保持在一个较为平稳的水平，较刚上市时还提升了15%，而PS则有大幅下降，显示出公司前期估值较高，上市后的这一年市场在对其高估值进行逐渐消化，所以，公司市值的大幅缩水并不值得惊讶，这是正常现象，前期那么高的估值才值得惊讶 。
对于公司股价现在高不高的问题，只能说有业绩支撑的股价才是相对真实的股价，应该关注的焦点在于寒武纪未来能否在业务方面有较大的突破，让自己的盈利水平有较大幅度改善，否则，现在的股价也未必是它的低谷 。

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