投稿|市值千亿，眼科老大的迷途( 三 )
爱尔眼科并非由上市公司直接孵化新医院，而是通过LP形式成立并购基金，由并购基金去孵化新医院 。这不仅降低了公司的孵化成本，更明显增加了孵化成功的概率 。
爱尔眼科作为有限合伙人之一，在这些收购基金中通常占10%—20%份额 。也就是说，公司能够通过10亿，撬动100亿资金 。
这也意味着，若10亿资金原本只能孵化10家医院，但通过基金的形式则能同时孵化100家医院 。这无疑会大大增加新医院成功的概率 。
截至2020年10月底，其已参与7支收购基金的运作，管理总资产规模74亿元 。而并购基金旗下的医院总数超过300家 。
通常，基金新收购或建立的医院会孵化3-5年，等到即将实现盈亏平衡，会被爱尔眼科以低于市场平均水平的价格收购 。
这种模式基本决定了，爱尔眼科的收购不会失败，毕竟“差生”都已经被内部淘汰 。
湖南中裕基金便是一个典型的例子 。2014年底，爱尔眼科出资9800万元，拿下该基金9.8%的股份 。基金运作期间，共孵化了63家医院，其中26家医院被爱尔眼科收购 。其余不入眼的医院，被转入其他收购基金，继续观察 。
在规模庞大的孵化池里，每年诞生数十家拔尖的企业，难度并不大 。这也保证了，爱尔眼科每年都能够把一定数量的成熟医院装入上市公司体内，保持业绩增长 。
与爱尔眼科的医疗技术相比，其资本运作的能力还是非常强的 。
这也使得，它的估值过高 。
最新数据显示，这家公司动态市盈率超过130倍，而行业平均估值不到50倍，爱尔眼科估值远远高于行业平均估值 。
被市场定出超高的价格，很大一部分原因就在于其超强的盈利确定性 。通过产业基金和定期的大量体外孵化医院的逐级收购，爱尔眼科可以确保上市公司每年的净利润增长30%以上，这种确定性是投资机构所追求的稀缺资源 。
正是这种被资本捧高的估值，导致后面股价下跌，市场趋于冷静 。
在资本运作上，爱尔眼科是一把手，但在医疗板块，爱尔眼科却屡屡出事 。
3. 蒙眼狂奔为了保持稳健的业绩输出，除“资本运作”外，另一重要因素是“把控到位” 。
爱尔眼科的屈光手术、白内障、验光配镜及眼病四个业务部门，每周都会对各医院相应科室的运营情况进行监控 。
总部会迅速锁定无法完成KPI指标的医院，并提出改善经营状况的解决方案 。在严格的KPI制度下，各医院固然能够实现稳步增长，但也不可避免出现过度医疗的问题 。这无疑会放大“矛盾” 。
有媒体从公开数据中统计，对爱尔眼科净利润贡献占比靠前的十家子公司共涉及有116条法律诉讼，发生时间普遍集中于2018年-2020年期间 。
2020年年末，武汉抗疫医生艾芬发布了一则视频称，2020年5月她因视力下降明显，在爱尔眼科接受晶体植入手术，5个月后不仅视力未好转，还发生视网膜脱落，险些导致她失明 。
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图源：微博
此次“艾芬事件”焦点便是，有无存在过度医疗的问题 。有业内人士表示，眼科领域，国内不管公立医院或民营医院，都在推荐高价的晶体 。
艾芬质疑爱尔趋利，因为眼底变性治疗很便宜，但她做白内障手术的费用是2.9万元 。也就是说，艾芬认为爱尔眼科为了多赚钱，让她做手术换了晶体 。
由于艾芬医生作为新冠病毒发现过程中“发哨子的人”，自带的名人效应让此次事件迅速发酵 。
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