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腾讯|投资之王：腾讯的另一重底色

腾讯|投资之王：腾讯的另一重底色
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图片来源@视觉中国

文丨锦缎
对于长期跟踪腾讯的投资人来说 ， 腾讯业务重心变迁的草蛇灰线 ， 已经在2021年第三季报中若隐若现 。
单第三季财报来看 ， 腾讯的营收仍然实现了13%双位数增长 ， 但归母净利润增速仅为3% ， 非国际财报准则(Non-IFRS)归母净利润甚至下滑2% 。
这样的数据对腾讯来说还是一件很不寻常的事：像这样的下滑 ， 上一次还要追溯到十年前 。
对于不熟悉会计原则的人来说 ， 非国际会计调整项目涉及到的重要因素 ， 是投资收益对腾讯业绩的影响 。在归母利润中 ， 腾讯需要扣除非现金项目和并购交易 ， 以及联营公司投资收益的调整 。
首先 ， 报告期内 ， 腾讯联营和合营公司亏损占到了56.68亿 ， 剔除这一科目影响 ， 腾讯的季度No-nIFRS盈利达到408.28亿元 ， 较去年实现了高个位数增长:这样的会计调节 ， 体现了新常态下规避风险的态度 。
其次 ， 报告期内 ， 腾讯来自投资公司的收益净额（包括视同处置/处置投资公司、投资公司公允价值变动收益/亏损、以及与投资公司股权交易相关的其他开支）达265亿元 ， 较去年同期也有所增加 。
投资盈利亏损产生的会计盈利巨大波动 ， 建立在腾讯庞大的对外投资仓位基础上 ， 仅上市公司而言 ， 腾讯总投资仓位就已经高达1200亿 。
因此 ， 在拆分非国际会计调整项目的时候 ， 我们可以清楚发现 ， 投资收益对腾讯业绩的影响已经大到无法忽视的地步 。
2020年 ， 腾讯公司权益持有人应占盈利为1598亿元 ， 其中来自投资公司的收益为695亿元 。而今年到三季度为止 ， 盈利中投资盈利占比还在进一步提升 。
因此 ， 在今天 ， 分析腾讯本身 ， 不可能绕开对腾讯整个投资生态的分析：众多分析师和投资人仍然痴迷于腾讯流量分发能力的研究 ， 但众多视角都有意无意产生了相同的盲区：
腾讯建构的投资能力圈被低估甚至忽略了 。
01、节点许多年之后 ， 当分析师回首历史 ， 腾讯从一个流量内循环的互联网巨头 ， 向资本+流量双循环的资源生态模型扩张的转型 ， 马化腾2011年向众高管发出的“天问”正是历史上的关键节点 。
马化腾在那场内部诊断会上提出了这样一个问题：“腾讯的核心能力是什么？”
在列席16个高管给出的答案中 ， 流量和资本一并成了众多高管的提出的两大高频词汇 ， 而在时任腾讯总裁的高盛空降兵刘炽平眼中 ， 利用资本释放流量资源并创造更大的价值 ， 成为了重要选择 。
在腾讯2019年召开的投资年会中 ， 刘炽平这样说到：
“过去十年我们投资了大概700多家公司 ， 在这700家公司里面有63家是已经上市的公司 ， 有122家是市值或者价值超过10亿美金的独角兽 ， 而且 ， 持股超过5%的公司总市值加起来是超过了5000亿美金 。现在很明显看到 ， 我们是通过投资跟一个比腾讯更大的生态建立了关系 。”
在刘炽平眼中 ， “投资是腾讯的一个核心的战略 。”

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