服装|逛海澜之家，你有40%概率买到的是去年衣服( 二 )
一直以来，广告、代言、开店是海澜之家扩张的三板斧 。早期凭借吴大维、印小天、杜淳的代言和魔性广告，海澜之家一路高歌猛进，上市之前门店数量从655家增加至3210家 。
随着消费升级和快时尚的冲击，海澜之家在服装风格、设计上的缺陷逐渐暴露，不断被贴上“老气”“土味”“直男审美”的标签 。
【服装|逛海澜之家，你有40%概率买到的是去年衣服】另一方面电商崛起，在线上，SKU运营、打造爆款是核心竞争手段，海澜之家营造整体品牌形象和一站式购物的策略没了用武之地 。
为摆脱困境，海澜之家相继邀请陈晓、林更新做代言人，并赞助了《奔跑吧兄弟》《最强大脑》等综艺节目，希望向年轻化转型 。同时加大开店步伐，到2020年海澜之家系列门店达5543家 。
结果就是费用激增，2020年相较2014年，销售费用增加142.5%，管理费用增加60.2% 。销售费用增长率和管理费用增长率始终大于营收增长率，最终导致净利率的下降 。
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相比之下，2017年至2020年，海澜之家研发投入累计2.25亿，只有销售费用的2.74% 。考虑到其中还有物流园建设，花在产品设计上的钱几乎可以忽略不计 。
这与其他品牌形成鲜明对比，不仅不如Zara和优衣库等国际快时尚，也落后于李宁、森马等国产品牌 。
02、库存谜团透支资本市场信任与当下的业绩问题相比，围绕海澜之家高库存的争议由来已久 。
一般来说，存货是服装企业经营危机的信号标，一旦存货高企、商品滞销，不仅说明企业过去经营不善，也预示着未来进一步的减值，企业长期内都会陷入困境 。
比如刚刚被破产的拉夏贝尔，在2015年至2018年之间，营收增长已然放缓，存货却以更高的速度增长；2019年和2020年，营收断崖式下滑，存货跌价及合同履约成本减值造成的资产减值损失分别为3.49亿元和3.41亿元，但采购款仍然要付，最终将企业压垮 。
对海澜之家来说，这个信号标失灵了，因为它的存货一直很高 。
2020年底，海澜之家账面存货有74.16亿，占总资产的26.8%，对比其他品牌，森马是14.57%，七匹狼是10.86%，李宁是9.22% 。
从更长期间来看，2020年已经是存货最低的一年，2015年~2019年，海澜之家存货规模在80亿~90亿上下，占总资产近1/3 。
从周转率角度看，2015年~2020年，海澜之家的平均存货周转天数是279天，也就是说，每年底的存货，要用9个多月的时间才能卖完 。
高存货、低周转的情况下，海澜之家的存货减值准备却很低，2018年以前，平均计提比例不到3%，2018年和2019年上升至5%左右，2020年疫情期间，才增至10.3% 。
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这些异常，都和海澜之家与众不同的采购模式有关 。
海澜之家有两种采购模式：不可退货模式和可退货模式 。可退货模式下，适销季结束后仍未实现销售的产品，可剪标后退还给供应商，由其承担滞销风险 。不可退货模式下，由公司承担产品的滞销风险 。
2020年底，可退货商品42.16亿元，不可退货商品27.22亿元 。
因此，对于可退货模式下的商品，海澜之家不计提减值 。不可退货模式下的商品，根据不同品牌、不同库龄段市场实际销售情况，确定存货跌价准备计提比例 。
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