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油气类产品谨慎乐观 华宝油气

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【油气类产品谨慎乐观 华宝油气】宝油气(油气产品谨慎乐观)
出品|搜狐财经
作者|徐嘉雯
搜狐财经“基金提问”栏目(点击进入话题)
2021年上半年，基金行业公募业绩竞争已经结束 。纵观基金行业的产品表现，QDII基金以相对抢眼的业绩优势“出击”，集体坐上了2021年上半年公募基金业绩冠军的“宝座” 。
搜狐财经《基金好问》栏目对话各行业有影响力的基金经理，结合当前经济形态，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业领域的中长期投资机会，为投资者讲解如何“防雷击”，选择有潜力的基金产品 。
华宝基金国际业务部总经理周剑是本期基金经理 。本期的分享主题是上半年QDII产品集体“登顶”背后的逻辑，以及下半年QDII产品的投资趋势 。
华宝基金总经理助理兼国际业务部总经理周剑 。哥伦比亚大学工商管理硕士，拥有CFA、FRM、CMA和CFM证书 。曾在美国得克萨斯州奥斯汀的德亚资本、泛太平洋证券(美国)、汇丰证券(美国)从事量化分析、另类投资分析和证券投资研究 。
据Wind数据统计，华宝S&P油气A以62.75%的净值增长率成为上半年公募基金业绩冠军 。此外，总体来看，目前基金市场公募178只QDII基金(不含C类份额)平均收益率为6.87%；25只基金年内获得正收益，占比70% 。
事实上，近两年来，由于海外疫情的扰动、货币政策的影响以及原油价格的波动，QDII产品的业绩一直处于大幅波动的状态 。不过，当前市场的上涨也让部分投资者开始关注下半年QDII产品的投资机会 。
不仅如此，近日，国家外汇管理局向17家机构发放了103亿美元的合格境内机构投资者(QDII)额度 。QDII额度发行常态化是否会推动QDII产品进入快速发展的快车道？
华宝基金周剑认为，本轮油价上涨的核心逻辑在于需求端的快速复苏和供给端的产能限制 。需求方面，周剑预测下半年全球经济将继续复苏，从而提振原油需求推高油价，但需要警惕需求方面新冠肺炎变种的扰动 。
此外，周剑表示，今年以来，油价的上涨还经历了3月份欧洲疫情的反复，以及5月份美伊重启谈判的影响 。几经波折才突破布伦特原油70美元/桶的水平 。预计下半年布伦特油价将反复震荡 。展望下半年，油气产品仍持谨慎乐观态度，但同时认为该类产品的波动性将明显加大 。
以下为采访实录:
问:今年上半年，QDII基金成为公募基金市场的“赢家” 。截至6月30日，296只QDII基金(按份额单独计算)平均收益率为8.67%，其中超七成QDII基金实现正收益，业绩超越部分权益类产品 。请说明上半年QDII基金“强势回归”的原因 。
周剑:今年上半年QDII基金的优异表现与海外经济的强劲复苏密切相关 。我们看到，随着发达国家快速接种疫苗，继去年中国率先走出疫情、重启经济之后，美国、欧洲等海外发达国家也在加速经济重启 。
在经济复苏的时候，海外比中国晚，所以今年尤其是上半年是海外经济增长最快的阶段 。以美国经济为例 。今年3月，ISM制造业PMI录得64.7，创1984年以来新高，而美国第一季GDP增长6.4% 。这些都表明，海外发达国家的经济正在迅速复苏 。
由于国内QDII基金大多投资于海外发达市场和港股，所以今年以来QDII基金取得这样的成绩也就不足为奇了 。
具体来看，去年受疫情拖累最大的周期性板块，今年上半年表现不俗，尤其是能源板块，也验证了今年上半年市场成交的主线是疫情过后的需求复苏 。
问:从公募基金市场来看，自去年9月以来，外管局已连续7次放开QDII额度 。今年以来，一些公募基金也恢复了QDII产品的大规模认购 。你认为这是否意味着QDII产品即将进入快速发展的快车道？
周剑:外管局放开QDII额度，对整个境外投资市场意义重大，显示了监管层促进境外投资蓬勃发展的决心 。我们认为，在中国对外开放逐步扩大的背景下，适度开放境外投资范围，有助于国内居民优化财富配置 。
这次重新开放QDII额度，意味着未来海外投资的上行空通道已经打开 。然而，国内或QDII产品能否吸引投资者，最终取决于能否提供长期稳定的优异回报 。此时，基金经理的投研能力仍然是决定QDII产品能否进入高速发展车道的关键 。
问:再看QDII基金产品，今年上半年油气和大宗产品的QDII基金也“出击”，成为业内领先的基金产品 。请分析一下今年上半年油气和大宗产品利好的逻辑 。不过，回顾去年油气QDII的整体表现，部分投资者担心这一行情只是“昙花一现” 。你认为石油和天然气产品的市场在下半年还能继续吗？
周剑:上半年，华宝油气收入占比接近60%，引领油气产品增长 。这是由于我们的基金在油价上涨过程中的高弹性 。展望下半年，我们仍对油气产品持谨慎乐观态度，但同时我们认为该类产品的波动性将明显加大 。
当前油价上涨的核心逻辑在于需求端的快速复苏和供给端的产能限制 。需求方面，我们预测下半年全球经济将继续复苏，从而提振原油需求，推高油价，但需求方面需要警惕新冠肺炎品种的扰动 。
在供应方面，鉴于美国页岩油供应疲软，欧佩克+的供应仍是目前主导油价的核心因素 。目前，欧佩克+仍敦促将原油供应控制在略小于需求的状态，以消化自新冠肺炎疫情爆发以来积累的库存 。当然，任何油价上涨周期都不会是一帆风顺的，比如2009年至2012年 。
今年以来，油价的上涨还经历了3月份欧洲疫情的重演，以及5月份美伊复谈的影响 。几经波折才突破布伦特原油70美元/桶的水平 。预计下半年布伦特油价将反复震荡 。除了前面提到的新冠肺炎变种的扰动，供应端还需要观察主要产油国之间的谈判博弈，以及未来伊朗和美国的供应恢复情况 。
问:虽然上半年油气、医药类QDII基金业绩靓丽，但黄金类QDII产品均落后于QDII产品平均水平 。自3月份以来，7只黄金QDII收益率未能跑赢其业绩基准 。是什么原因导致今年QDII表现不佳？你认为今年下半年黄金QDII市场会好转吗？
周剑:黄金的两大功能:避险和防通胀 。由于目前疫情正在逐步被预防，对冲的功能难以体现 。就防通胀而言，黄金市场与美元实际利率紧密相连 。只有当美国实际利率进入明确的下行期，黄金方才有可能出现更长期的行情 。
但是今年上半年，随着海外经济的好转，美元的实际利率实际上是略有上升的，这自然对金价有比较大的抑制作用 。下半年黄金的表现还是要看美元实际利率的走势 。
问:基于上半年的优异战绩，QDII基金无疑成为投资者下半年热衷配置的对象之一 。从近两年QDII基金的整体业绩走势来看，QDII产品似乎一直处于低估值状态 。你认为下半年是QDII基金配置的黄金期吗？投资者此时配置QDII基金是否属于追涨？
周剑:我们认为，从今年下半年到明年，为了进一步修复美国自疫情以来的高失业率，直到实现充分就业，美联储仍将保持相对宽松的货币政策 。而如果海外疫情没有因为病毒变异而失控，海外主要经济体的经济复苏将大概率持续 。
所以下半年QDII基金应该还是表现好于债券基金的股票型基金 。建议投资者可以继续关注权益类QDII产品 。但要注意的是，从去年下半年开始，海外主要股市已经积累了相当大的涨幅，所以今年下半年权益类QDII产品的波动性会加大，一些长期稳健的权益类QDII产品值得关注 。
问:与普通基金相比，QDII基金在投资海外标的时需要应对汇率风险、海外政策变化等因素的扰动 。在你看来，对于普通投资者来说，如何有效配置QDII产品？
周剑:由于QDII基金比国内基金受到更多不确定因素的干扰，普通投资者仍应投资于机构投资者销售的长期业绩优异的QDII产品，并注意分散投资以降低整体风险 。

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