1.山东沥青产业链企业研究要点
自去年年底以来，沥青期货价格波动较大 ， 尤其是3月份以后 。供需基本面的现状以及未来如何演绎是市场关注的焦点 。本次基层调研的目的主要是从企业层面获取更多的第一手数据来辅助基本面的判断 。研究对象包括山东三家地方炼厂和一家公路公司，其中三家有上海期货交易所指定的交割厂仓库或仓库 。根据2016年的统计，三大炼厂沥青产量占国内炼厂的11%，山东地区产量约占57% 。
调查结论:沥青生产企业对未来现货价格普遍悲观，主要原因是炼厂产能过剩 。特别是某被调查炼厂今年9月计划新增常减压蒸馏产能500万吨/年 ， 配套沥青产能1-2万吨/日，区域性供需矛盾将进一步加剧 。3月份出现的沥青原料马瑞原油供应紧张局面，未来可能会有所缓解 。但马瑞原油供应预计难以跟上国内炼厂产能扩张的步伐，产能过剩的矛盾不会完全转移到沥青价格上 。以目前的沥青现货价格来看，生产沥青还是有利可图的，企业不会停产 。即使出现亏损，生产企业也会优先维持市场份额，维持生产 。沥青终端用户:某公路企业看好沥青未来需求，需求的集中释放可能需要等到2018年，尤其是雄安新区的建设将带来需求的大幅增长 。
2.山东沥青产业链研究的主要内容
2.1.山东某高速公路公司
库容和库存:我公司沥青采购方式为炼厂直接运输，沥青运输成本约60-70元/吨 ， 还有一条从齐鲁石化公司直接进口的沥青运输管道 。收购的沥青一部分直接用于公路建设 ， 一部分用于贸易，日装运量3000吨 。公司具有上海期货交易所交割仓库资格 。交割仓库有6个储罐，每个储罐的储存量为5330立方米 ， 3万吨 。实际最大库容5000吨 ， 社会库容10000吨左右 。今年计划扩大2-3万吨的储存能力 。
需求:预计“十三五”期间，公司沥青消费量约为50万吨，需求将在2018年释放，而非今年 。看好明年北方的需求，尤其是雄安新区的建设 。公司目前主要建设日潍连接线，未来将以庆忌高速公路为重点 。旺季需求不足时，需求集中释放，到年底就没有需求了 ， 这就是沥青的需求特征 。612合约不对应需求旺季，但期货价格保持上涨 。按照往年的常态，12月份没有需求，但实际需求中的施工弹性是很大的 。去年年底，华东、华南、西南的项目已于去年年底完成 。有一些异常需求的先导迹象，比如跨区域货源转移 。华南的一个贸易商，11月份开始从山东拿货 。上半年是需求淡季，沥青社会库存相当充足 。因为当时不是施工高峰期，货源在贸易商之间流动 。
现货定价模型:沥青期现货价格非常不一致 。4月1日前，期货下跌，现货不动，上下游博弈加剧 。在华东地区 ， 3月10日装运了5万吨货物 。期货连续下跌对交易者情绪影响很大，拿货积极性明显受到影响 。期货的交割成本在200元/吨左右，只有当期货的升水达到现货300元/吨以上，才会有更多的期货套期保值 。
现货定价模式是固定价格，不是溢价方式，根据生产、销售、库存情况定价 。沥青现货定价主要靠中石化，华东地区中石油的炼厂很少 。贸易商和其他炼厂主要跟随中石化的价格 。上下游都会参考期货价格 。
2.2、提炼一
炼油能力、产量和储存能力:山东某炼油厂一级原油加工能力为230万吨/年 。2014年生产沥青 ， 产量20万吨，2015年50万吨，2016年128.8万吨 ， 居全国第四位，仅次于辽河石化、茂名石化、镇海石化和民营企业 。今年的产量目标是保140万吨 ， 冲150万吨 。沥青主要牌号为70#和90#，已安装SBS改性装置，采用订单式生产模式 。90#是2-3万吨/月，70#是12万吨/月 。9月初计划建设一套10000-20000吨/日的常减压蒸馏装置 。沥青主要销往山东、河南、河北、安徽、山西 。
该工厂的存储能力为6万吨，预计年底将扩大至10万吨 。仓单一般提前一周出，仓单可以回购 。仓单回购意味着现货压力 。淡季让贸易商拿货冬储 ， 地炼目前处于中低库存 。沥青生产的主要原料是委内瑞拉的玛丽亚原油，产量约为60%，每吨沥青的生产成本约为2000-2100元 。马来西亚国家石油公司的原油通过中国石油天然气集团公司获得，该公司不计入进口配额 。3月马瑞原油比较紧张 。默里一紧张，就会转用焦化材料 。
现货定价模式:每月1日、11日、21日为现货调价日 。沥青期货的价格也会作为参考 。定价主要基于市场需求，对油价不敏感 。参考中石化和中石油的价格 。
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