从折旧角度看，对比不同企业的磷酸铁投资情况，铵法与磷酸氢钙路线相对于钠法单吨 投资额更小，除了具有配套工程的项目（例如净化磷酸、 *** 等），一般万吨磷酸铁的投 资额在 0.5-1.0 亿元之间（湖南雅城除外），以 10 年折旧为期限，单吨磷酸铁的折旧费 用预计在 500-1000 元，但相对而言原材料成本影响更为关键 。
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一体化加码，分化加剧
上一节我们主要分析，对于原材料均外购企业来说，不同工艺的选择会带来成本明显分 层，优势企业有望胜出 。但是，由于不同企业资源禀赋（磷源、铁源及其他原材料自备）、 技术实力（循环一体化产业链）的差异，会将这种成本差异拉开的更加明显 。
磷酸：在原材料黄磷供给受限，高耗能产能难以被审批的背景下，黄磷阶段性供应 紧张趋缓后，黄磷与磷酸仍保持在较高价格中枢，反应了在能耗双控、“碳中和” 的背景下，高耗能存量产品或将长期保持偏高盈利水平；
磷酸一铵：原材料磷矿石全球供需格局紧张，展望未来将保持大周期上行，原材料 紧缺的背景下，叠加下游粮价高企的支撑，磷酸一铵有望价格维持在高位；
磷酸氢钙：原材料磷矿石全球供需格局紧张，展望未来将保持大周期上行，原材料 紧缺的背景下，叠加下游饲料需求恢复式增长，磷酸氢钙有望保持较好的盈利；
液氨、双氧水、氢氧化钠作为大宗化工原料，在阶段性供给紧张宽松后，价格回归 正常水平；
*** 亚铁：为 *** 法钛白粉废产物，过去需要自费处理，随着磷酸铁锂需求激增，*** 亚铁价格也有望迎来持续提升 。
整体来看，磷酸、磷酸一铵、磷酸氢钙、 *** 亚铁自备的企业既受益于主营产品价格盈 利提升，又在磷酸铁领域布局显著降低了物流等费用，增强一体化优势 。
根据铵法 2021 年平均净利润，以及其他不同工艺的价差之间差值进行测算不同路径单 吨净利润，预计未来铵法、钠法、磷酸氢钙路线将保持较强的盈利优势，资源自备程度 越高，具备更强的成本优势（资源的利润计算到磷酸铁的利润中去） 。当前由于磷酸较强 的盈利水平，钠法（自产湿法净化磷酸路径）处于领先位置，随着湿法净化磷酸产能的 不断扩张，磷酸价格或有下调，加之 *** 亚铁价值提升，预计磷酸氢钙、铵法、钠法（自 备原料一体化）三种工艺成本差异缩减，处于同一梯队 。此外，铁粉路线虽然原材料价 格较高，但其最终产品品质较高，废产物主要为氢气排放，环保压力小，随着安全环保 压力的逐步加强，铁粉路线也或将成为一项主流工艺 。
中长期看，成本的差异将带来磷酸铁行业格局的重塑 。磷酸铁前驱体的扩产周期在 1 年 左右，2020 年底国内磷酸铁前驱体年产能在 20 万吨左右，2021H1、2021H2 或分别达 到 26、42 万吨，2022H1、2022H2 或分别达到 65、160 万吨 。此外，磷酸铁产能部分 为行业新进入企业的落地，若只考虑原有企业的产能扩张，则 2022H1、2022H2 产能 分别在 54、89 万吨 。从企业整体规划产能来看，磷酸铁行业产能有 600 万吨/年以上的 整体规划，如果产能投放顺利的话，行业在 2022 年下半年开始将面临过剩，但由于不 同企业的成本、品质的差异，磷酸铁行业或将在 2023 年面临一定的出清，行业格局有 望重塑 。长期来看，磷化工企业与钛白粉企业由于具备资源与技术优势有望在竞争中取 胜 。
投资分析：看好技术与资源占优的优质公司
龙佰集团：依托技术与资源，开拓新能源第二主业
公司是全球钛白粉行业龙头，依托钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金 全产业链的优势，持续推动成本下降，扩大氯化法钛白粉与海绵钛产能，并行开拓钪钒 锆业务的应用场景，以及电池正负极材料，发展前景光明 。
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