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看财报|液晶面板巨头彩虹股份扭亏背后：无法逃离的周期杠杆｜看财报

看财报|液晶面板巨头彩虹股份扭亏背后：无法逃离的周期杠杆｜看财报
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彩虹股份
4月19日晚 ， 国产TV液晶面板巨头彩虹股份（600707.SH）披露了2021年年报 。年报显示 ， 受益于去年上半年液晶面板价格走高 ， 2021年彩虹股份营业总收入实现151.74亿元 ， 同比增长45.23% ， 归母净利润一举扭亏 ， 实现26.69亿元 ， 同比增长430.54% 。
不过 ， 钛媒体APP注意到 ， 随着全球液晶面板回落 ， 彩虹股份2021年第四季度归属于上市公司股东的净利润却出现8亿元的亏损局面 。在此之前 ， 彩虹股份净利润也常年在盈亏线摇摆 ， 且2012至2020年间连续10年扣非净利润为负 。
对于以往营收、净利润变化 ， 除提计减值等原因外 ， 彩虹股份大多数解释均与面板价格变化有关 。2021年年报中 ， 彩虹股份再次坦承 ， 2022年 ， 新型显示产业将进入新一轮整合周期 ， 显示面板价格面临波动的风险 。
周期红利消退第四季度亏损8亿彩虹股份成立于1992年 ， 位于陕西咸阳 ， 1996年于上海主板上市交易 ， 实际控制人为咸阳市国资委 。
根据4月19日晚披露的公司年报 ， 彩虹股份业绩实现扭亏 ， 归母净利润实现26.69亿元 ， 较上年同期的-8.07亿元增加了近35亿元 ， 同比增长430.54%；营业总收入也实现151.74亿元 ， 同比增长45.23% ， 达历史最高 。
然而 ， 钛媒体APP拆解数据后发现 ， 彩虹股份的净利润主要依靠去年前三季度的业务贡献 。数据显示 ， 2021年第一至第四季度 ， 彩虹股份归母净利润分别为11.11亿元、17.41亿元、6.19亿元、-8亿元 ， 第三季度增长放缓 ， 进入第四季度则直接出现亏损 。
对应的是 ， 彩虹股份2020年Q4净利润却达到8.65亿元 。对此 ， 彩虹股份给出的说明为：全球显示面板自2020年6月起 ， 经历了史上行业最长的涨价周期 。2021年下半年价格止涨转跌 ， 逐渐回落 ， 行业将进入新一轮整合周期 。
事实上 ， 面板的周期属性已经在过去五年间得到了充分验证 。根据华西证券统计 ， 面板供应决定面板价格 ， 2014-2015年 ， 全球8.5代线产线扩张 ， 2015年-2016年面板价格出现跳水 。2016年下半年开始三星关停部分LCD产线 ， 面板价格快速回升并在高位维持将近1年时间 。
2017年下半年开始以中国和韩国厂商为主导 ， 面板大厂开始疯狂扩产 ， 预期新增10条以上8.5代线产能 ， 面板价格进入长达2年的降价周期 。
2019年下半年面板价格开始低于绝大多数面板厂商成本线 ， 韩国厂商在巨大的成本压力下开始持续退出LCD面板业务 ， 2019年下半年大尺寸面板价格开始筑底 ， 2019年Q4面板价格开始出现反弹 。2020年疫情因素全面催化面板涨价 。
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近年来面板价格变化 数据来源：华西证券
彩虹股份近年来的盈利起伏也恰好与这一时间线基本呼应 。数据显示 ， 2014年至2021年 ， 彩虹股份归母净利润分比为-10.24亿元、0.5亿元、-2.73亿元、0.6亿元、0.61亿元、0.65亿元、-8.07亿元、26.69亿元 。
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近年来彩虹股份盈利变化 数据来源：wind
其中 ， 在2020年面板价格高位期 ， 彩虹股份表示 ， 公司面板收入实际已大幅度增加 ， 公司盈利能力大幅度改善 ， 但因对基板玻璃相关资产提计减值造成了账面亏损 。
“中国的面板企业很有意思 ， 整个行业面板涨价了 ， 企业盈利能力就大幅上涨 ， 一旦面板价格出现下跌 ， 企业净利润就很快亏损 。”家电行业分析师刘步尘向钛媒体APP表示 ， 这种情况突出了一个非常严重的问题 ， 就是企业产品自主定价能力较差、产品力偏低 ， 不具备足以影响行业的能力 ， 从而无法走出行业周期 。
对于面板价格进一步走低的风险 ， 彩虹股份在年报中表示 ， 公司将根据市场情况 ， 进一步采取挖潜增效、全方面降低制造成本 ， 适时调整产线稼动率等措施进行应对 。
产能消化暗藏隐患彩虹股份对于面板产业的押注始于行业疯狂扩张的2014年 ， 此前彩虹股份一直从事传统的CRT业务 。2014年后 ， 彩虹股份全面退出CRT业务 ， 实施业务转型 ， 并逐步形成了全球唯一的具有“面板+基板”上下游产业联动效应的产业布局 。
在这期间 ， 彩虹股份先后建成国内首条5代、6代、7.5代、8.5代液晶基板玻璃生产线 ， 主要客户为中国内地和台湾地区的面板厂商 ， 基板玻璃也逐渐成为面板业务之外的第二大收入来源 。
所谓基板玻璃 ， 是一种表面极平整的无瑕疵极薄玻璃片 ， 是构成液晶面板的重要原材料之一 。液晶面板的关键原材料类似于三明治 ， 两层玻璃夹一层液晶 ， 故制作一块液晶面板需要用到两块玻璃 。
2017年 ， 为配合企业发展规划 ， 彩虹股份曾募集190亿元 ， 其中52亿元用于增资彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司 ， 建设8.5 代液晶玻璃基板生产线项目 。
2021年9月 ， 彩虹股份再度宣布投资91.01亿元（含流动资金）用于咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目 ， 该项目计划建设8条热端窑炉和4条冷端生产线 ， 建设周期36个月 ， 项目达产后年产G8.5+基板玻璃约580万片 。
根据彩虹股份2021年年报 ， 公司规模稳步推进 ， 报告期内共生产液晶面板1589.12万片 ， 同比增长16% ， 全年累计销售1548.75万片 ， 同比增长11%；共生产液晶基板玻璃414.96万片 ， 同比增长47% ， 销售液晶基板玻璃412.54万片 ， 同比增长47% 。
值得一提的是 ， 彩虹股份的基板玻璃产能扩张此前曾数度遭遇减值危机 。2020年8月 ， 因产线已遭市场淘汰 ， 彩虹股份宣布对控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司和彩虹（张家港）平板显示有限公司基板玻璃生产线计提资产减值准备7.71亿元 。
2021年4月 ， 对此前募投项目彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司基板玻璃生产线计提减值准备2.68亿元 。
2021年年报中 ， 彩虹股份再度对上述张家港及合肥基板玻璃产线提计减值超4亿元 。
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截至2021年末彩虹股份在建工程情况 。数据来源：公司年报
眼下 ， 基板玻璃的下游市场也不算乐观 ， 根据DSCC最新预测 ， 2022年面板需求仅新增7%左右 。
同时 ， 来自奥维云网(AVC)的数据显示 ， 2022年第一季度中国彩电市场零售量规模为903万台 ， 同比下降8.8%;零售额规模为280亿元 ， 同比下降10.1% 。海外市场方面 ， 由于欧洲市场需求下滑 ， 三星电子大幅下调面板厂3月及4月订单总量达250万片 ， LG电子也下调了第二季度液晶面板采购量约70万片 。
一边产能扩张 ， 一边周期下行 ， 加之有过产线尚未完全投产便被市场淘汰减值的“黑历史” ， 有分析指出 ， 在始于2021年下半年的新一轮整合周期中 ， 市场占有率本就不高的彩虹股份 ， 其产能释放或将受到影响 。
对于下一个报告期的发展 ， 彩虹股份在2021年年报中指出 ， 公司总体经营目标是2022年实现营业收入112.41亿元 ， 其中液晶面板业务收入101.48亿元 ， 液晶基板玻璃业务收入10.93亿元 。
（本文首发钛媒体APP ， 作者/李瑞娜 编辑/崔文官）

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