投稿|面临风险与挑战，Beyond Meat没有“黄金坑” 投稿

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文｜美股研究社，作者 | Julian Lin

Beyond Meat被高估了。更重要的是，其产品的味道与竞争对手 Impossible Foods 的味道不相上下。这里有真正的风险。
在过去的几年里，Beyond Meat () 是最早诞生所谓“meme stocks”的泡沫股票之一。我记得 2019 年 BYND 之前将其 IPO 定价为每股 25 美元
股价在 2019 年达到每股 240 美元的峰值后，BYND 在 2020 年跌至每股 60 美元以下，然后在当年晚些时候再次飙升至 200 美元左右。此后，该股一路暴跌至每股 50 美元左右。

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以这些价格，该股票的交易价格与它首次上市时的交易价格相同。这在近年来上市的超增长股票中很常见，但与我遇到的许多其他股票不同，BYND 在这里看起来不值得购买。
BYND 股票关键指标随着对杂货的需求增加，BYND 的业务在 2020 年激增，但这种顺风在 2021 年变成了逆风。BYND 能够通过其餐厅合作伙伴关系和国际市场的实力来抵消这种逆风。

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超越 2021 年第四季度的演示文稿
【投稿|面临风险与挑战，Beyond Meat没有“黄金坑”】我们可以在下面看到按分销渠道划分的增长细分。

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对于通常被认为是高增长的股票，BYND 在 2021 年仅实现了 14% 的增长。考虑到 2020 年产生的 37% 的增长已经比 2019 年产生的 239% 的增长大幅下降，增长放缓令人惊讶。
BYND 的毛利率也下降了 490 个基点至 25.2%，运营费用增加了 2,000 多个基点。

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最终结果是，BYND 从调整后的 EBITDA 盈利能力转变为 1.128 亿美元的调整后 EBITDA 亏损。我注意到，BYND 的债务主要由 0% 的可转换票据组成，其 2021 年的 360 万美元利息支出主要由债务发行成本的非现金摊销组成。因此，从财务偿付能力的角度来看，调整后的 EBITDA 可以被视为自由现金流的代表。
分析师确实询问了 EBITDA 的进展情况，但管理层只是表示，他们“认为第二、第三和第四季度将会有更多的活动”，而没有直接解决未来的利润率问题。
为什么今年BYND面临风险？BYND 股票今年下跌有几个潜在原因。首先可能是由于其失去了市场份额。

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然而，更有可能的原因是，自大流行以来主导过去两年的 meme 股票交易环境终于消散了。没有散??户的支持，BYND 股票没有基本面支撑来阻止下跌。
Beyond Meat现在被低估了吗？
即使在下跌之后，华尔街分析师也只将股票评级为 5 分中的 3 分，即“持有评级” 。

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寻找阿尔法
每股 50.12 美元的平均目标价与当前水平相比没有上涨空间。

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我稍后解释了我自己的股票估值方法，解释了为什么我不认为股票被低估了。
BYND股票能反弹吗？虽然该股从基本面来看并不便宜，但这并不意味着该股不能反弹。它过去一直在炒作，而且它有理由在未来再次这样做。毕竟，BYND 的商业模式既新潮又朗朗上口。BYND 正在利用技术制造“假肉” 。

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有了，该股很可能会从未来的空头挤压中受益。
BYND 股票是买入、卖出还是持有？
华尔街普遍估计，2022 年的收入将达到 5.9 亿美元，正好在管理层预期的 5.6 亿美元至 6.2 亿美元之间。

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尽管交易价格接近 IPO 水平，但该股的远期销售额仍约为 5.5 倍。对于一只远期增长率约为 27% 的股票来说，这个倍数一点也不便宜，尤其是考虑到利润率较高的科技股的交易水平相当。
我还应该注意到，BYND 的毛利率徘徊在 25% 左右，远低于科技股 65% 以上的毛利率。你宁愿以 5.5 倍的销售额和 27% 的远期增长持有 BYND，还是以 8 倍的远期销售额、74% 的毛利率、正现金流和 26% 的远期增长持有像 Elastic () 这样的股票？就毛利润而言，BYND 的交易量甚至超过了许多科技股。
我不反对购买无利可图的成长型股票，我将在这里使用相同的方法。由于竞争激烈的环境，我怀疑 BYND 能否推动有意义的毛利率扩张。由于 25% 的低毛利率，未来很难预测强劲的净利润率。
即使我们假设 10% 的长期净利润率，该股票的市盈率也将达到 55 倍左右，这将代表相当高的 2 倍市盈率增长率（“PEG 比率”）。
这里的问题是，我怀疑公司能否在合理的时间内实现 10% 的利润率，或者根本无法实现。为了产生经营杠杆，公司需要多年保持强劲的增长率。然而，BYND 面临一个问题：它似乎没有通过口味测试。
在我尝试 BYND 产品与 Impossible 产品的经验中，根本没有可比性：BYND 产品尝起来不像肉，而且不是很好吃，而 Impossible 产品可能会被误认为是肉，而且非常好吃。
这当然是轶事，但似乎有一个明确的共识，即 Impossible 产品的味道比 Beyond 产品好得多——至少我找不到任何口味测试人员更喜欢 Beyond 产品而不是 Impossible 产品的例子。这是一个示例。
BYND 和 Impossible 之间有一个明显而重要的区别。虽然 Impossible 使用转基因成分有效地诱使味蕾认为它是肉，但 BYND 似乎是传统素食汉堡的更高级版本。
出于这个原因，我不相信 BYND 将能够改进其产品以有效地与肉类竞争，甚至是不可能的。如果有的话，Impossible 是一家似乎最有可能创造出一种可以从传统肉类中夺取市场份额的替代肉类的公司。
似乎 BYND 以这些估值进行交易主要是因为 Impossible 股票尚未公开，但.虽然替代肉类市场不应该是“赢家通吃”的市场，但由于其产品与 Impossible 的产品之间存在巨大差距，我预计 BYND 不会在长期内拥有有意义的市场份额。
即使我假设长期盈利，BYND 也不便宜，但考虑到它的产品可能不是同类产品中最好的（甚至接近，但我会裁员），通往盈利的道路看起来很困难。更重要的是，该公司仍在烧钱。
凭借 4 亿美元的净债务和 7.33 亿美元的现金，BYND 可能很快就会面临破产风险。我预计该公司将在不久的将来筹集现金以支撑其资产负债表。
虽然基于基本面分析，我的官方观点是看跌的，但 AMC或 GameStop等股票的走势使做空成为危险的尝试。也许更好的评级是避免股票，转而支持其他地方更好的替代品。