投稿|瑞幸、星巴克缠斗，却一起养出一家上市公司投稿|IPO

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图片来源@视觉中国

文 | 快消，作者 | 焦逸梦

新茶饮们增速的集体放缓，并没能“隐藏”掉其上游供应商的光芒。这不，这次轮到椰浆供应商了。相较而言，后者营收规模虽小，却能持续盈利。而且，在如今家家都想跨界卖奶茶咖啡的大背景下，它们的前途似乎也更加利好。
靠椰浆提振业绩【投稿|瑞幸、星巴克缠斗，却一起养出一家上市公司】又一家瑞幸咖啡的上游供应商要上市了，当然，它也是星巴克的供应商之一。
近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（以下简称“德馨食品”）递交招股书，拟募资9亿元，计划在A股上市。
据招股书， 2021年度瑞幸咖啡是德馨食品的第一大客户，当年交易金额超1.26亿元，占德馨食品当期销售收入的比例为23.93% 。值得一提的是，生椰类产品的爆火带动了相关上下游企业，生椰拿铁为瑞幸咖啡贡献了一年15亿元的营收，而以生椰乳为代表的植物蛋白饮料浓浆也成了德馨食品2021年的“增收利器” 。
德馨食品成立于2012年，目前实现了食品饮品主配料的标准化、集约化和智能化生产，为餐饮连锁企业和食品工业企业提供菜单（配方）设计方案、主辅配料一站式供应服务。德馨食品的主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆和饮品小料，收入占比分别在60%左右、20%-30%、10%以内。
招股书显示， 2019年至2021年，德馨食品的营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元，归母净利润分别为8012.27万元、6871.91万元、9547.26万元。

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2020年德馨食品的营收和净利润出现了下滑，当年营收同比下滑了9.22% ，净利润同比下滑了17.68% ，对此，其在招股书中解释称是受新冠疫情影响。但2021年德馨食品的营收同比增长48% ，当年净利润同比增长39% ，且绝对值远高于疫情前的2019年，那2021年增长的原因是什么？
据招股书， 2019年至2021年，德馨食品毛利率分别为42.74%、39.09%和36.97% ，两年降了近6个点。报告期内，德馨食品主要原材料的采购单价大多在上涨，主要产品的销售单价却在下降，这与德馨食品毛利率的持续下降相对应。对此，德馨食品也在招股书中透露，公司采取了降价促销量的策略。这是2021年增长的原因之一，另一原因则是新品带来的增量。
“2021年德馨食品的饮品浓浆收入同比增长接近50% ，主要原因是植物蛋白饮料浓浆新产品销售数量大幅增加。全年植物蛋白饮料浓浆实现营业收入1.1亿元，是饮品浓浆营业收入增长的主要来源。”德馨食品在招股书中透露，而上文提到的植物蛋白饮料浓浆包括生椰乳、厚椰椰浆、燕麦乳。
生椰拿铁的横空出世，不仅推动了瑞幸咖啡的营收，更推动了生椰类饮品的火爆。比如，老乡鸡新推的3款饮品中，就有一款生椰乳，百胜中国也在肯德基和爷爷自在茶售卖生椰瑞士卷。随着越来越多的餐饮门店增加饮品，以及不少知名企业跨界做茶饮，生椰等爆品必然是选品时的香饽饽，这无疑对德馨们是个利好。
尝到甜头的德馨食品未来依然看好植物基饮品，比如，此次募资1.28亿元，依旧打算投资植物基饮料生产线项目，德馨食品投资方、中信资本执行董事秦刘伟也曾在2021年7月表示：“看好以燕麦、椰浆、厚乳等天然健康产品为基础，以复配为创新点、以定制化开发为服务模式的综合性组合战略。”
抗风险能力不足德馨食品的抗风险能力与其排名靠前的客户不无关系。
除了瑞幸咖啡，德馨食品的下游客户多为知名餐饮客户，如现制茶饮企业、现磨咖啡企业、餐饮连锁企业等，具体客户有百胜中国、麦当劳、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、书亦烧仙草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞、永和大王、三只松鼠等。
报告期内，德馨食品的前5大客户合计占当期销售收入的比例在一半左右，另一家准备上市的供应商企业田野股份也是如此。

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2019年，德馨食品的前5大客户中，咖啡茶饮知名连锁品牌占了4位；2020年和2021年，德馨食品的前5大客户，均是咖啡茶饮知名连锁品牌。报告期内，星巴克、瑞幸咖啡、书亦烧仙草每年都在前五；而田野股份在2021年后，主要客户才变成新茶饮品牌，此前主要客户都来自食品饮料行业。
从这一角度来说，德馨食品和餐饮企业的关系更为密切，一定程度上是名副其实被新茶饮和咖啡品牌抬上市的企业。
据招股书， 2019年、2020年，星巴克都是德馨食品第一大客户。2021年，瑞幸咖啡超越星巴克，成为德馨食品第一大客户，星巴克退居第二。报告期内，瑞幸咖啡和星巴克，两家合计占当期销售收入的比例分别为40.91%、28.29%、37.11% 。更准确地说，德馨食品是借着咖啡的风来到上市关口的。
德馨食品和餐饮的联系由来已久， 2016年，新茶饮时代开启，而德馨食品从2014年开始布局，陆续推出了浓缩果汁、风味糖浆和NFC茶汤等产品品类。最近两年，植物基概念大火，而德馨食品从2020年开始布局，推出子品牌馨芝味，专注植物蛋白、轻脂乳等健康概念产品。可以说，德馨食品每一次都赶上了风口。
然而，过于依赖餐饮客户，使疫情下德馨食品的抗风险能力不足。
除了上文提到的2020年业绩受疫情影响下滑外，德馨食品还在招股书披露：“现制饮品企业、餐饮连锁企业等公司的主要下游行业企业受到较大影响，从而增加了公司产品销售难度。自2022年以来，新冠疫情在我国华东、华南多地出现较大反复，这些区域的经济活动经受了疫情的不利影响，进而影响了公司业务的开拓。”
虽然，德馨食品也在招股书中提到，要增加食品工业企业客户，但从近三年的客户结构来看，餐饮依旧是绝对的大头。从早期在国内餐饮市场率先推出果汁BIB包装及现调机，到如今为现制饮品品牌提供原料主料、辅料，德馨食品一直在为餐饮客户提供服务，但疫情下餐饮堂食受限，其经营风险也在提高。
2021年5月13日，德馨食品还与金仑投资、瞪羚三号签署了对赌协议。林志勇是德馨食品董事长、实际控制人。据招股书，林志勇直接持有7.1295%的股份，通过上海德馨实业有限责任公司等间接控制76.2977%的股份，合计控制德馨食品83.4272%的股份。其中，签署了对赌协议的金仑投资、瞪羚三号合计持股10.03% 。虽然对赌有一定压力，林志勇依然有较强的控制权。
事实上，奔赴上市的德馨食品并不缺钱。据招股书，截至2021年末，德馨食品账面有货币资金约2.6亿元；同时，短期借款、一年内到期的非流动负债等带息负债合计约为4433.64万元。同期德馨食品总资产、净资产分别有7.28亿元和4.6亿元。
据招股书，此次募资主要用于产能扩建，其中， “年产3.8万吨饮品配料生产基地项目”、“饮品配料和烘焙产品生产线项目”、“植物基饮料生产线项目”和“研发中心建设项目”分别使用募集资金3.96亿元、2.08亿元、1.28亿元、0.48亿元；1.2亿元资金用于补充流动资金。
铁打的品牌、流水的供应商，德馨食品也好，田野股份也罢，它们都在募资试图夯实供应链壁垒和研发能力。这是上游供应商们的生存根基，为了提高竞争力，如今越来越多的企业也开始从“单一配料”走向“综合解决方案” 。
未来，德馨食品将重点押注在植物基饮品，而目前植物基的火爆更多还是在概念上，那么，椰浆之后，下一个爆品在哪里？德馨食品在2021年的高速增长是否可复制？
不论怎样，上市也不过是其在另一个维度的“重新出发” 。