投稿|财报解读:PayPal收入超预期,不断下调指引成隐患
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图片来源@视觉中国
文 | 美股研究社PayPal是数字支付行业的全球领导者 。它的股价经历了一段艰难时期 , 过去12个月跌幅超过60% 。
PayPal 第二季度的财报显示出一些积极的因素 , 尤其是在净收入方面 。然而 , 对股价产生负面影响的隐患犹存:全年收入指引再次下调 , 第三季度收入指引远低于分析师的预期 。
然而 , 在2021年投资者日 , PayPal强调了这样一个事实:它不仅旨在继续快速增长收入 , 而且还打算从2020年到2025年以20%的复合年增长率实现这一目标 。
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问题是 , PayPal第二季度的成绩单足以支撑它的预测吗?
Q2收入超预期 , 下季度指引降低PayPal公布的收入为68.1亿美元 , 略高于其68亿美元的指导 , 并超过分析师预期的67.7亿美元 。
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在进行同比比较之前 , 先要说明的是 , PayPal和eBay结束了一项长达数十年的协议 , 根据该协议 , eBay 卖家将把销售资金存入他们的 PayPal账户 。
该协议结束后 , 销售存款现在将直接存入卖方的银行账户 , 该行为可能从PayPal中抽走大部分收入 。
这也导致对PayPal进行业绩同比比较变得困难 , 因为2021年第二季度是包括eBay收入在内的最后一个季度 。
话虽如此 , PayPal 的收入同比增长9% , 不包括eBay则为14% 。鉴于公司面临的逆风数量 , PayPal 继续以可观的速度增长 。
再看EPS , 在第二季度 , PayPal这个指标表现出色 , 每股收益为 0.93 美元 , 而分析师估计为 0.87 美元 。他们对 2022 年第三季度的指导上限也符合分析师的估计 , 因此看来 PayPal 正在继续实现盈利 。
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唯一的坏消息是:该公司给出了2022年第三季度68亿美元的指导 , 低于分析师估计的70.2亿美元 。
同时 , 就全年展望而言 , 本季度再次下调指引 。这是过去12个月拉低PayPal股价的原因之一 , 而这一次下调指引也不是投资者想要的 。
首席执行官丹舒尔曼在财报电话会议上表示:“当我们在上个季度提供指导时 , 我们认为今年余下时间将面临充满挑战的宏观环境 。正如每个人在整个市场中所看到的那样 , 宏观状况仍然高度活跃 。
我们将上个季度的收入增长引导至11%至13%的范围内 , 鉴于当今的环境 , 我们认为保守是很重要的 。我们预计 , 在货币中性的基础上 , 第三季度收入增长将加速2个百分点至12% , 并且我们将在第四季度以约14%的收入增长结束今年 。”
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综上 , 这份财报只能说有喜有忧 。但是 , 8月3日财报发出后第一个交易日 , PayPal股价上涨9.25% , 报97.92美元 , 为什么会有如此涨幅呢?
低预期下有亮点 , 利润率走低成隐患低期望的力量帮助提振了PayPal的股价 。
回顾Q2 , PayPal 有一些积极的趋势 。首先 , 每个活跃账户的交易量持续增长 , 在 2022 年第二季度达到惊人的 48.7 , 同比增长 12% , 交易量同比增长 16% 。
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其次 , 该公司虽然降低了收入预测 , 但是却提高了全年每股收益指引 。舒尔曼强调 , PayPal能够在第四季度和2023年实现营业利润率的增长 。他补充说 , 该公司今年仍有望产生超过50亿美元的自由现金流 。
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另外 , 有关 Elliot Management入股的传言得到证实 , 激进投资基金拿下了20亿美元的股份 , 因此成为PayPal最大的投资者之一 。
Elliot的管理合伙人 Jesse Cohn 表示:“PayPal 在其支付业务中拥有无与伦比且行业领先的足迹 , 并有权赢得短期和长期的胜利 。”
Elliot持有 PayPal 如此大量的股份可以被视为一个积极的信号 , 他们还将确保公司专注于股东价值创造 。换句话说 , Elliot 管理层希望从他们的投资中获利 , 并将确保 PayPal 正在尽其所能实现这一目标 。
另外 , 值得重视的是 , 尽管部分亮点给财报添光加彩 , PayPal的利润率指标在过去表现一般值得引起重视 。虽然首席执行官舒尔曼谈到明年的利润率扩张 , 但不幸的是 , PayPal非公认会计原则的营业利润率从2020年第二季度的28.2%下降2022年第二季度的19.1% 。
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由于Q2财报有好有坏 , 我假设PayPal的年度业绩将低于其最新的 2022 年指导 , 因为 , 他们不断降低指导 , 而且宏观经济环境似乎不会很快缓解 。
我认为过去几个季度已经表明 , 我们现在可能应该对管理层的指导持保留态度 。
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与此同时 , 相信 PayPal 将继续扩大利润率 , 特别是在激进投资者的“鼓励”下 , 这将在 2023 年开始生效 。我还使用了我认为合适的 2026 年 EV / FCF 倍数鉴于 PayPal 的规模和增长前景 。
把所有这些放在一起 , 我可以看到 PayPal 的股票在我的中档情景中到 2026 年实现了 21% 的复合年增长率 。也就是说 , 按照我的保守假设 , PayPal 的股票能够实现超过 20% 的复合年增长率 。
虽然PayPal 一再降低全年指导 , 但从财报发布后的股价走势来看 , 似乎并没有打击投资者信心 。
总的来说 , PayPal仍是这个行业的领导者 , 未来发展机会巨大 。长期来看 , PayPal将是一个持续增长的优质企业 。但是 , 当下各种逆风让其短期发展变得难以预料 , PayPal下一季度会交出怎样的成绩单?拭目以待 。
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