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IPO速递|智迪科技再闯关：自我“阉割”后盈利能力下降，并患有“三高”症 | IPO速递

IPO速递|智迪科技再闯关：自我“阉割”后盈利能力下降，并患有“三高”症 | IPO速递
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图片来源：视觉中国
日前，珠海市智迪科技股份有限公司（以下简称“智迪科技”）递交了首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺深交所创业板 。资料显示，智迪科技专注于计算机外设领域，主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售 。本次IPO拟募资5亿元，主要用于计算机外设产品扩产项目、研发中心建设项目、信息化系统升级项目、补充流动资金 。
这并不是智迪科技首次冲击IPO，公开资料显示，智迪科技于2016年递交过申报稿，并于2017年收到了证监会的反馈意见，但最终折戟 。此次再闯IPO，钛媒体APP发现智迪科技在放弃自主品牌转为ODM模式后盈利能力下降，而在ODM模式下，资产负债率、应收账款和客户集中度“三高” 。
净利润、毛利率双降招股书显示，2019年、2020年、2021年，智迪科技的营收分别为 5.88亿、7.8亿、11.09亿，归母净利润分别为0.34亿、0.71亿、0.59亿，综合毛利率分别为 21.12%、22.52%和 15.02%，虽然营收年复合增长率达到 37.36%，但归母净利润在2021年同比下滑16.9%，毛利率下滑了7.5%，公司增收不增利 。就毛利率下降的原因，公司表示，主要是因为2021年受人民币升值、原材料价格上涨等，而截至 2022年3月末，上述不利因素仍持续存在 。
除了上述因素外，公司毛利下降、盈利能力不强还与公司剥离自主品牌专注代工的业务模式有关，公司曾于2010年开始进行自主品牌“富勒”的建设运营，该品牌相关业务由子公司上海韬迪负责，在2019年公司放弃国内自主品牌业务，聚焦计算机外设ODM制造业务，并转让上海韬迪和商标 。公司目前业务经营模式是以 ODM 业务为主，主要客户系联想集团（00992.HK）、罗技（LOGI.O）、赛睿、Cherry AG (C3RY)等业内领先或知名的计算机外设品牌商 。
有业内人士表示，ODM模式本身利润较低，不仅挣不到品牌溢价的利润，议价能力与话语权都会受到制约，换言之，智迪科技在靠给其他品牌打工挣钱 。
那么，以ODM为主要模式的公司和拥有自主品牌的公司，其毛利率相差多少呢？
IPO速递|智迪科技再闯关：自我“阉割”后盈利能力下降，并患有“三高”症 | IPO速递
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主营业务包含键盘、鼠标等产品或类似消费电子产品 ODM 生产的公司销售毛利率一览，数据：Choice金融终端
【IPO速递|智迪科技再闯关：自我“阉割”后盈利能力下降，并患有“三高”症 | IPO速递】IPO速递|智迪科技再闯关：自我“阉割”后盈利能力下降，并患有“三高”症 | IPO速递
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知名计算机外设厂商销售毛利率一览，数据：Choice金融终端
上述两张表格的数据显示，以智迪科技、朝阳科技（002981.SZ）、显盈科技（301067.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、传艺科技（002866.SZ）为代表的主营业务包含键盘、鼠标等产品或类似消费电子产品ODM 生产的公司，在2019年、2020年、2021年的销售毛利率行业均值分别为21.7%、20.83%、15.66%；相比之下，以罗技、雷蛇（01337.HK已退市）、雷柏科技（002577.SZ）为代表的拥有自主品牌的知名计算机外设厂商在2019年、2020年、2021年的销售毛利率行业均值分别为22.44%、31.33%、30.8%，比ODM业务模式的公司分别高0.74%、10.5%、15.14% 。由此可见，以ODM为主要模式的公司销售毛利率整体低于拥有自主品牌的公司，且差距还在持续增大；增长趋势方面，前者近三年销售毛利率持续下降，降幅6.04%，后者三年来上涨8.36% 。
汇率影响方面，报告期内，智迪科技的主营业务外销收入占主营业务收入的比例分别为 65.93%、72.22%和 77.90%，主要以美元结算，由于人民币兑美元汇率发生较大幅度波动，公司汇兑损失分别为 124.16万元、1320.45万元、515.11万元，占当期利润总额的比例分别为3.23%、16.24%和 8.25% 。
资产负债率、应收账款和客户集中度“三高”IPO速递|智迪科技再闯关：自我“阉割”后盈利能力下降，并患有“三高”症 | IPO速递
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主营业务包含键盘、鼠标等产品或类似消费电子产品的公司近年资产负债率一览，数据：Choice金融终端
除了盈利能力不如意，智迪科技还面临资产负债率、应收账款和客户集中度“三高”的问题 。数据显示，行业2019年、2020年、2021年平均资产负债率分别为43.14%、42.73%、35.94%，智迪科技近三年资产负债率分别为65.63%、65.62%、64.48%，远高于行业平均水平 。
应收账款方面，报告期各期末，公司应收账款账面价值为 1.22亿元、2.11亿、2.19亿，占流动资产比重分别高达为 43.31%、43.33%和 39.62% 。与此同时，报告期内，智迪科技向前五大客户产生的销售收入分别为3.6亿、5.16亿元、7.38亿元，分别占当期营业收入的61.28%、66.18%、66.5%，即智迪科技每年至少有6成的收入是来自前五大客户，客户集中度较高 。
在公司内部管理方面，智迪科技存在转贷、利用个人账户对外收付款等情况 。2019年，公司对子公司朗冠模具连续 12 个月累计采购金额小于银行贷款受托支付累计金额，该情形属于转贷行为 。公司表示，已经制定了相关措施并完成彻底整改，自 2019 年 5 月以来，公司未再发生此类情形，涉及转贷的借款已全部按规定还本付息 。
智迪科技个人卡和现金的往来收支情况主要集中在2018-2020年度，涉及的金额分别为22.69万元、225.95万元、238.01万元，公司表示，实际控制人从个人卡和现金中拆借资金，主要用于个人消费和对外借款、支付部分员工薪酬奖金等 。2020年10月起，公司已逐步对个人卡和现金方式收取相关款项进行规范，并对卡内剩余款项进行清理，截至 2021年3月末，上述个人卡及现金余额已归还至公司账户 。
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  （本文首发于钛媒体APP，作者 | 廖凯平）

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