深度|利润大涨掩盖不住电解液龙头背后的隐忧？
【深度|利润大涨掩盖不住电解液龙头背后的隐忧？】
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7月12日天赐材料发布2022年上半年业绩预告 ， 预计2022年上半年公司实现归母净利润28亿元-30亿元 ， 同比增长257.74%-283.29%；实现扣非归母净利润27.79亿元-29.97亿元 ， 同比增长262.75%-288.85% 。
公司对外表示业绩大幅增长得益于下游新能源汽车需求的快速增长 ， 上半年电解液与正极材料出货量有较大幅度的增长 ， 业绩的大幅增长也引起了机构对公司的兴趣 ， 7月13日有多达245家投资机构对公司进行了调研 。
通常情况下上市公司在发布业绩大幅增长的预告后 ， 公司股价接下来几天内受业绩利好刺激会有较好表现 ， 但天赐材料业绩的大幅增长在公司的股价上却未得到市场的积极回应 ， 公司股价除在第二天有所表现全天涨幅4.55%之后便开始持续下跌 ， 从7月12日至今公司股价累计跌幅达到13.84% 。
事实上 ， 根据公司上半年的业绩预告 ， 扣除一季度公司14.97亿元的归母净利润和14.94亿元的扣非归母净利润之后 ， 公司二季度盈利基本与一季度持平 ， 甚至可能出现环比下降 ， 另一方面电解液的价格在3月上旬达到高点后开始下降 ， 其中磷酸铁锂电解液价格已由3月上旬的11.03万元/吨下跌至目前的6.25万元/吨 。
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资料来源：wind ， 钛媒体产业研究部
虽然公司对外表示电解液的一体化布局使得原材料的自供比例较高且与客户签订的长协单减弱了二季度电解液价格大幅下降对公司盈利的不利影响 ， 保证了上半年的盈利水平 ， 但随着前期各厂商新增的电解液产能陆续投产 ， 行业的供需关系开始由前期的供不应求逐渐转向产能过剩 ， 未来电解液价格处于持续下行也会对公司的盈利造成不利影响 。
电解液领域一体化布局 ， 原料价格高影响利润天赐材料主营锂电池材料业务和个人护理业务 ， 其中锂电池材料产品为其主要收入来源 ， 2021年锂电池材料产品收入占其营收的87.76% ， 锂电材料产品主要包括电解液以及正极材料磷酸铁锂 。
电解液成分主要由电解质锂盐、有机溶剂以及添加剂构成 ， 天赐材料在电解质方面布局了六氟磷酸锂和新型双氟磺酰亚胺锂（LiFSI） ， 在添加剂方面布局了VC（碳酸乙烯酯）、DTD（硫酸乙烯酯）以及生产过程中所需的氢氟酸 ， 实现了在电解液领域的一体化布局 ， 同时在六氟磷酸锂生产过程中产生的副产物浓硫酸还可以用来生产磷酸铁 ， 磷酸铁进一步加工成磷酸铁锂 。
通过电解液的一体化布局也使得天赐材料的电解液毛利率在行业内优势明显 ， 与新宙邦以及瑞泰新材电解液业务31.63%和20.37%的毛利率相比 ， 天赐材料36.03%的锂电池材料业务的毛利率优势明显 。
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