投稿|营收增长难掩资本市场落寞：腾讯音乐“押宝”元宇宙？投稿|腾讯|财报

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【投稿|营收增长难掩资本市场落寞：腾讯音乐“押宝”元宇宙？】文 | 博望财经，作者 | 恒心

11月9日，中国在线音乐与音频娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（腾讯音乐，股票代码为TME）发布2021年三季度财报。
值得注意的是，这是2021年7月国家市场监督管理总局对腾讯音乐反垄断，要求取消独家版权后，腾讯音乐发布的首份财报，那么成色如何呢？
整体来看，腾讯音乐三季度财报表现有好有坏。
先说好的方面，腾讯音乐2021年第三季度总营收78.1亿元，同比增长3% 。更进一步细分，来自社交娱乐服务及其他的收入同比下降6.4%至49.2亿元，主要原因是来自新规的影响以及其他泛娱乐平台的竞争加剧；来自在线音乐服务的收入同比增长24.3%至28.9亿元，其中在线音乐订阅收入同比增长30.2%至19亿元，这部分增长主要由于付费用户数量的增长，部分抵消了ARPPU的降低。
值得一提的是，腾讯音乐2021年第三季度在线音乐付费用户达到7120万，同比增长37.7%，其中环比净增长为500万，付费率达11.2%，高于去年同期的8.0%与2021年第二季度的10.6% 。腾讯音乐总会员数达到历史新高。
再来说坏的方面，腾讯音乐2021年第三季度净利润、归母净利润、移动月活数和ARPPU（在线每付费用户月度收益）都在下降。其中净利润同比下降35%至7.4亿元，非国际通用会计准则下归属于公司股东的净利润同比下降至24.44%至10.2亿元；移动月活数同比下降1.5%至6.36亿人；ARPPU同比下降5.3%至8.9元。
毫无疑问的是，腾讯音乐陷入“增收不增利”怪圈。
从行业来看，中国在线音乐娱乐平台庞大且稳步增长的用户群体创造了一个繁荣的市场，市场规模由2016年的67亿元增加值2020年414亿元，年均复合增长率为57.9%，预期2025年将达到1670亿元，年均复合增长率为32.2% 。
据灼识咨询报告显示，在线音乐服务变现方式主要包括会员订阅、数字专辑销售、广告服务及授权业务。在线音乐服务的市场规模由2016年的28亿元稳步增加至2020年的128亿元，年均复合增长率为46.3%，预期2025年将达到495亿元，年均复合增长率为31.0% 。促进增长的主要因素为会员付费比率快速上升，由2016年的2%稳步增长至2020年的8%，预期2025年将达到27% 。与2020年美国40%的会员付费比率相比，中国仍有巨大的增长空间。同时，每名用户的月均支付金额已由2016年的8亿元稳步增加至2020年的9亿元。
作为中国最大的在线音乐平台，但腾讯音乐在资本市场的认可度并不高。
腾讯音乐股价由2021年3月23日的最高价32.25美元/股持续波动下滑至2021年9月24日的最低价6.82美元/股，此后稍有所上涨，截至11月9日，股价报收7.95美元/股，腾讯音乐股价下跌逾70%，短短8个月市值“蒸发”822.56亿美元。

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数据来源：富途牛牛
01 因管理费用大幅增长逾3成而导致“增收不增利”腾讯音乐的亏损，笔者认为主要源于其第一大收入来源的社交娱乐业务板块收入下滑的同时管理费用大幅增加。
具体来看，社交娱乐业务是腾讯音乐主要收入来源，收入占比63% 。但由于抖音等短视频平台的竞争，腾讯音乐社交娱乐活跃用户和付费用户同比与环比都有所下降，其中付费用户同比下降4.8%至1000万。