新能源|国轩高科遭上下游夹击，上半年扣非净利亏1.73亿 | 看财报
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图片来源@视觉中国
8月26日晚 ， 国轩高科（002074.SZ）公布2022年半年报 ， 公司实现营业收入86.38亿元 ， 同比增长143.24%；归属于上市公司股东的净利润6462.3万元 ， 同比增长34.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.73亿元；基本每股收益0.04元 。
虽然规模年年扩大 ， 但公司一直“增收不增利” 。钛媒体App注意到 ， 国轩高科扣非净利润已连续三年亏损 。除了上游原材料价格上涨导致公司毛利受损外 ， 客户回款难收回也是其难以增利的原因 。为此 ， 国轩高科近年来加大对全产业链布局 ， 特别是在上游碳酸锂矿资源端的布局 ， 产能已逐步释放 。同时 ， 国轩高科积极出海争夺国际车企订单 ， 力图优化客户结构 ， 加速全球化进程 。
锂电池毛利率持续下降国轩高科是国内领先的动力电池企业 ， 公司主要产品为磷酸铁锂正极材料及电芯、三元正极材料及电芯、动力电池组、电池管理系统及储能型电池组等 。
半年报显示 ， 今年1-6月公司动力锂电池产品毛利率降至12.49% ， 较去年同期下降35.17% 。由于动力锂电池产品在国轩高科主营业务中占比较高 ， 因此拖累了公司整体毛利率水平 。
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营业收入构成 ， 来源：半年报
上半年 ， 动力锂电池业务实现收入66.08亿元 ， 占公司占营业收入的比例为76.51% 。2019-2021年 ， 动力锂电池业务占公司占营业收入的比例分别为87.13%、93.35%、94.29% 。2019年-2021年 ， 公司销售毛利率分别为32.54%、25.23%、18.61% ， 2022年1-6月 ， 公司销售毛利率降至14.42% ， 再创新低 。
业内人士分析称 ， 动力电池厂商毛利率受损严重 ， 与上游碳酸锂等原材料价格上涨有关 。
自2021年下半年起 ， 电池级碳酸锂价格出现大幅上涨 ， 至2022年一季度 ， 碳酸锂价格已站上50万元/吨 。近期电池级碳酸锂价格虽有所下降 ， 仍处于高位运行中 。
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电池级碳酸锂价格
乘联会数据显示 ， 今年1-6月新能源乘用车国内零售224万辆 ， 同比增长121% ， 预计2022年新能源汽车销量在650万辆左右 。中信期货认为 ， 供应端随着碳酸锂进口到港和产能的释放 ， 锂供应会暂时满足生产需求 ， 而需求端电动车市场消费需求仍然旺盛 ， 中期来看锂价或仍将小幅上涨 。
为保障原材料的稳定供应 ， 国轩高科近年来在电池上游材料以及原材料端 ， 进行了技术投入以及全产业链资源布局 。目前已初步形成五大材料基地 ， 分别位于安徽庐江、安徽肥东、江西宜春、内蒙古乌海和阿根廷胡胡伊省（筹建） ， 其中 ， 宜春和阿根廷布局前端矿产及碳酸锂项目 。
5月9日晚间 ， 国轩高科发布公告称 ， 已与阿根廷矿业投资公司JEMSE签署合作谅解备忘录 ， 双方就在阿根廷胡胡伊省开展锂矿战略合作达成共识 ， 公司将从碳酸锂等矿产资源采购开始 ， 逐步推进公司产品、项目等在阿落户 。
此外 ， 国轩高科在近期投资者调研中透露 ， 公司在江西宜春经开区的国轩科丰年产碳酸锂2万吨 ， 在宜丰、奉新两地投资建设的碳酸锂项目各年产5万吨 ， 预计2025年可实现总年产碳酸锂12万吨 。目前碳酸锂产能逐步释放 ， 预计2022年碳酸锂产出8000吨左右 ， 2025年实现碳酸锂满产 。
钛媒体App注意到 ， 半年报披露了一项“其他业务”收入为4.27亿元 ， 毛利率达60.80% ， 在所有业务中毛利率最高 。业内人士推测 ， “其他业务”收入中包含碳酸锂矿业务 。
频频踩雷导致回款难据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据 ， 今年1-6月 ， 国轩高科动力电池装车量5.52GWh ， 国内排名第四 ， 市场占有率达5.02% 。不过作为动力电池头部厂商 ， 国轩高科似乎并没有表面那么光鲜 。
上半年 ， 国轩高科扣非后净利润亏损1.73亿元 ， 而公司2019-2021年扣非净利润曾连亏三年 ， 合计亏损超9亿元 。
对比各年度非经常性损益情况后发现 ， 其中占比最高的是政府补贴 。2019-2021年 ， 公司取得政府补助分别为5.1亿元、3.93亿元、5.58亿元；截至今年6月30日 ， 公司已取得3.09亿元的政府补贴 。
值得注意的是 ， 今年7月 ， 国轩高科因涉坏账准备计提不充分、关联交易审批不及时、政府补助披露不及时、未披露离职人员回购注销股票进展等四类违规行为 ， 被安徽证监局约谈 。在坏账准备计提方面 ， 安徽证监局指出 ， 公轩高科在2020年年报中 ， 未充分考虑湖南猎豹汽车股份有限公司、杭州益维汽车工业有限公司等客户的应收账款信用风险 ， 公司坏账准备计提不够充分 。
数据显示 ， 国轩高科2020年应收账款期末余额76.23亿元 ， 计提坏账准备金额10.36亿元 。而当年公司营业收入为67.24亿元 ， 低于应收账款期末余额 。
对此 ， 国轩高科回应称 ， “公司在2021年度针对该客户的坏账计提比例不低于75% ， 在与注册会计师充分沟通 ， 以及参考同类上市公司相关情况 ， 公司的坏账计提公允可靠 。”
钛媒体App注意到 ， 2021年4月 ， 猎豹汽车在长沙中院申请破产审查 ， 同年8月31日 ， 猎豹汽车被裁定破产重整 。天眼查显示 ， 湖南猎豹汽车股份有限公司自2020年9月起被列为失信被执行人 ， 自身风险高达1312条 。
股权穿透显示 ， 杭州益维汽车工业有限公司为众泰汽车的全资子公司 ， 后者自2019年以来 ， 一直处于亏损中 。2022年上半年 ， ST众泰亏损2.77亿元 ， 当期经营活动现金净流量为-1.26亿元 。早在2020年9月 ， ST众泰已进入破产重整阶段 ， 2021年10月 ， 江苏深商控股集团有限公司向ST众泰投入重整投资款20亿元 ， 成为其控股股东 。截至去年12月 ， ST众泰完成重整计划 。
客户频繁爆雷 ， 导致国轩高科坏账激增 ， 应收账款回款变得困难重重 。所幸 ， 国轩高科近年来不断优化客户结构 ， 积极开拓海外市场 ， 加速国际化布局 。
今年3月 ， 国轩高科正式成为大众汽车集团在华电池供应商 ， 目前已完成三元和磷酸铁锂的标准电芯定点 ， 预计2023年底或2024年初开始供货 。6月 ， 公司成功收购德国博世哥廷根工厂 ， 正式开启国轩电池“欧洲造”步伐 ， 预计今年年底前先期启动5GWh投产 。
此外 ， 国轩高科与美国公司Rivian签订6年200GWh磷酸铁锂电池的长期战略协议 ， 预计2022年底开始小批量供应 。
半年报显示 ， 今年1-6月 ， 国轩高科海外地区实现营业收入7.72亿元 ， 同比增长358.28% 。不过在在主营业务中占比仍然较低 。
【新能源|国轩高科遭上下游夹击，上半年扣非净利亏1.73亿 | 看财报】值得一提的是 ， 今年7月28日 ， 国轩高科GDR在瑞士证券交易所成功上市 ， 募资6.85亿美元 。董事长李缜表示 ， 国轩高科在瑞士GDR的成功上市 ， 是公司国际化进程中的里程碑事件 。（本文首发钛媒体App ， 作者 | 马琼 ， 编辑 | 孙骋）
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