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消费医疗|雍禾医疗市值月内蒸发31亿，植发生意不香了？

消费医疗|雍禾医疗市值月内蒸发31亿，植发生意不香了？
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市场前景广阔 ， 雍禾医疗却“跌跌不休” ， 是植发生意不香了吗？
雍禾医疗是国内市场份额最大的的植发服务提供商 ， 其植发业务的市场份额已经达到10% 。2021年12月13日 ， 雍禾医疗（02279 ， HK）以15.8港元/股的价格在港交所上市 。上市后其股价一度冲至19港元/股 ， 并被冠以“植发第一股”的称号 。
2022年1月5日 ， 雍禾医疗盘后公告称 ， 有关全球发售稳定价格行动及稳定价格期已于2022年1月5日结束 ， 联席全球协调人部分行使超额配股权 ， 涉及712.45万股 ， 占发售总数约7.5%；作价15.8港元/股 ， 额外集资净额达1.08亿港元 。
1月6日 ， 失去“绿鞋”机制的护航后 ， 雍禾医疗的股价大跌超16% ， 并在随后的交易日内接连下行 。仅最近三个交易日 ， 其股价跌幅就已超过20% 。截至2022年1月12日休市 ， 雍禾医疗股价为13.06港元/股 ， 与2021年12月17日最高19港元/股的股价相比 ， 不到一个月时间里 ， 跌幅已经超过30% ， 市值蒸发超31亿港元 。
卫健委的调查数据显示 ， 2020年我国的脱发人口约为2.5亿人 ， 其中男性1.63亿 ， 女性0.87亿 ， 进行植发的人却占比不高 。根据雍禾医疗招股书 ， 2020年我国共进行植发手术51.6万例 ， 渗透率仅为0.21% 。说明大量潜在植发需求未能得到满足 ， 从这一角度看行业仍存在十分广阔的潜在市场空间 。
据弗若斯特沙利文预测数据 ， 中国植发医疗服务市场规模至 2030 年有望达到 756 亿元 ， 预计 2021-2030 年复合增速达到 18.1% 。
过度依赖广告营销 虽然赛道广阔 ， 但“患者教育”需要很大的成本 ， 大部分植发机构选择的“患者教育”方式主要是营销 。
据了解 ， 植发营销渠道商主要包括百度、知乎等线上营销渠道 ， 以及电梯、公交、地铁、机场等线下营销渠道 ， 植发行业营销成本达 30%-40% ， 线上营销成本占比高于线下营销成本占比 ， 比例约为 7:3 。
财务数据显示 ， 2021年上半年 ， 雍禾医疗的整体毛利率高达73.6% ， 而同期眼科龙头爱尔眼科的毛利率为48.74% ， 牙科龙头通策医疗的毛利率为46.75% 。同为消费医疗 ， 毛利率上却足以看出植发行业的“暴利” 。
不过 ， 其高毛利并没有反映在净利润上 。从2018年到2020年 ， 雍禾医疗的净利润率分别为5.73%、2.91%和9.97% 。2021年上半年 ， 雍禾医疗实现营收10.53亿元 ， 归母净利润4044万元 ， 净利润率仅为3.84% ， 这与其同期73.61%的毛利率形成了对比 。
而造成低净利润率的主要原因就是营销费用居高不下 。从2018年到2020年 ， 雍禾医疗的销售及营销开支占总收入比例分别为49.6%、53.1%和47.6% 。2021年上半年 ， 雍禾医疗销售及营销费用达5.8亿元 ， 占比营收的54.9% ， 金额同比增长了134% 。
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