新能源汽车|新能源汽车的真正风险可能还在后边( 二 )
2、均值回归与共识魔咒事实上，即便投资者没有领会奇点的到来及其背后所代表的资本市场含义，仅从市场运行规律出发，也应提前预计到风险的逼近 。
市场在短期内趋近于形式逻辑，也就是形成惯性后趋势性运行，而中长期往往遵循辩证逻辑，即均值回归 。
历史给予我们的教训是， 一旦市场在某一赛道或板块达成普遍共识，反转可能就不远了，想想2019年的芯片和2020年的白酒行情就行了 。
2019年，芯片股在自主可控和国产替代的逻辑下一路飙涨，半导体指数的市盈率在不到半年的时间内翻了一倍 。当时人们对芯片股的乐观程度丝毫不亚于今天对新能源，但进入2020年之后，芯片股迎来长达一年多的回调期，市盈率 （TTM） 直接腰斩，龙头公司兆易创新从此一蹶不振，直到2021年才恢复元气 。
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▲ 图片截取自Wind
在此期间，国内半导体产业依然景气，2020年，大陆半导体行业增长率高达30%以上；国产替代的逻辑也始终未变，材料、设备、制造等环节的本土化率不断提升，但这依然挡不住股价下跌，因为从长期来看，估值太高就是“原罪” 。
2020年，机构又选择在白酒板块抱团取暖 。
公募基金的经理们带头“买醉”，把白酒推向了历史巅峰 。到2020年年底，中证白酒指数的PE （TTM） 被拔高到70以上，至历史最高水平，估值水平在一年的时间里翻了一倍还多，而同期上证指数市盈率的增长幅度只有20%左右 。
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结果是，农历春节回来后直接闷杀，根本没给逃跑的机会 。整个上半年，白酒板块一片肃杀，就连拥有至高威信的贵州茅台也败走神坛，股价从最高的超2600元跌到了不足1600元 。曾经给机构带来超额收益的救命稻草，眨眼间变成了绞死自己的致命绳索 。
华尔街没有新鲜事，陆家嘴也一样 。
2021年，所有人又把新能源当成了永远的神，买新能源股票似乎成了一种不容置疑的“投资正确”，我曾在路边烧烤摊亲耳听到建筑工人酒后大放豪言：新能源车板块能火十年 。
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2021年，中证新能源汽车指数一路攀升，市盈率 （TTM） 最高冲到了170以上 。从上图可以明显的发现，自去年8月份之后，尽管指数依然上行，但估值水平已经单边下行 。
这意味着行业进入业绩消化估值的阶段，但速度显然未达市场预期，所以12月份之后，新能源汽车板块转入全线调整 。
3、谨防预期差 如果仅仅是估值水平的例行调整，那么根据以往的经验，回调20%—30%后风险基本可以得到释放 。
现在的问题是，新能源汽车产业链面临新的不确定性 。
在导入期，市场对企业业绩的容忍度较高，哪怕偶尔出现不达预期的情况，也不会在股价中体现 。而一旦越过奇点进入高速成长期，市场对盈利水平的容忍度就变得很低，预期外的盈利下滑大概率会引发股价加速下跌，苹果产业链就曾出现过这样的情况 。
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